2024年，中國(guó)有色金屬工業(yè)迎來(lái)了多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的嶄新局面。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷變化的背景下，我國(guó)有色金屬工業(yè)正步入一個(gè)新的增長(zhǎng)周期，展現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

2024年以來(lái)，我國(guó)有色金屬行業(yè)整體呈現(xiàn)出生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)、投資加速推進(jìn)、進(jìn)出口活動(dòng)頻繁的積極面貌。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基石和基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，有色金屬工業(yè)深刻洞察時(shí)代變遷，積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，步伐既穩(wěn)健又充滿活力。

隨著制造業(yè)對(duì)可循環(huán)金屬原材料和產(chǎn)品需求的日益增長(zhǎng)，有色金屬行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭愈發(fā)強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)質(zhì)量和效益也在持續(xù)提升。在國(guó)家政策的積極引導(dǎo)與大力支持下，有色金屬行業(yè)正朝著高端化、綠色化、智能化的方向穩(wěn)步前行。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，行業(yè)有效提升了產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀政策持續(xù)顯效，各項(xiàng)改革舉措也相繼落地生根。這些積極因素為有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行注入了新的活力，有利條件不斷積累，為行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展提供了有力保障。

整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)向好

2024年，基本金屬市場(chǎng)整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)出積極的跡象。

當(dāng)前，銅礦供應(yīng)緊張的狀況依舊難以緩解，銅精礦加工費(fèi)的談判依然陷入僵局，這一持續(xù)的低加工費(fèi)現(xiàn)象對(duì)冶煉廠未來(lái)的生產(chǎn)構(gòu)成了潛在的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，考慮到中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的廢銅量相對(duì)較大，未來(lái)在可能的“反制”措施中，中國(guó)廢銅進(jìn)口或?qū)⒚媾R一定的不確定性。從需求層面來(lái)看，電力板塊依然保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，房地產(chǎn)及傳統(tǒng)汽車板塊的需求可能對(duì)整體需求產(chǎn)生一定的拖累作用。盡管光伏板塊依然維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其邊際增速預(yù)計(jì)將有所放緩。同時(shí)，盡管新能源汽車行業(yè)近年來(lái)滲透率不斷提升，但未來(lái)保持高速增長(zhǎng)的可能性也相對(duì)有限。

在電解鋁方面，2024年其價(jià)格受宏觀因素的影響較為明顯，成本端對(duì)價(jià)格的支撐作用顯著，整體呈現(xiàn)出“N”型走勢(shì)。而在供需錯(cuò)配格局與資金因素的共同作用下，氧化鋁價(jià)格則呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。

鉛價(jià)方面，2024年經(jīng)歷了一波劇烈的波動(dòng)。自2024年3月起，滬鉛價(jià)格逐步攀升，其間漲幅接近20%。這一上行趨勢(shì)主要受到宏觀預(yù)期正面轉(zhuǎn)向與短期供需錯(cuò)配的共同影響。然而，在8月份公平競(jìng)爭(zhēng)條例執(zhí)行后，再生鉛冶煉廠降低了廢舊電瓶的采購(gòu)價(jià)格，導(dǎo)致廢電池價(jià)格大幅下跌，再生鉛成本明顯下移。同時(shí)，鉛錠進(jìn)口貨源的迅速流入也彌補(bǔ)了可交割貨源有限的問(wèn)題，使得鉛價(jià)從高位回落。

鋅價(jià)方面，2024年宏觀與基本面因素共同作用，推動(dòng)鋅價(jià)中心趨勢(shì)上移。一方面，全球資金流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬松，且國(guó)內(nèi)諸多利好政策出臺(tái)，刺激了市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)；另一方面，鋅礦供應(yīng)緊缺格局未改，加工費(fèi)持續(xù)走弱，且礦端供應(yīng)問(wèn)題逐步影響到冶煉端，供應(yīng)端的緊張局勢(shì)支撐了鋅價(jià)的上漲。

2024年，滬鎳價(jià)格呈現(xiàn)出寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)。上半年震蕩上行，最高點(diǎn)反彈至16萬(wàn)元/噸；而下半年則震蕩下行，9月上旬最低回落至12萬(wàn)元/噸以內(nèi)。這一波動(dòng)主要受到市場(chǎng)情緒、供需關(guān)系以及資金流動(dòng)等多重因素的影響。

供應(yīng)增長(zhǎng)不明顯

從供應(yīng)端觀察，有色金屬整體供應(yīng)增長(zhǎng)并不顯著，部分品種甚至出現(xiàn)了產(chǎn)量下滑的現(xiàn)象。

銅方面，MySteel數(shù)據(jù)顯示，2024年11月份，國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量為96.51萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5%，同比下降2.05%。而在1—11月份，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到1080.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.76%，增速相對(duì)溫和。

鋅方面，2024年1—11月份，樣本企業(yè)鋅及鋅合金產(chǎn)量為520.6萬(wàn)噸，同比下降3.2%。其中，11月份產(chǎn)量為47萬(wàn)噸，同比下降8.4%，環(huán)比下降1300噸（盡管日均產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)3.1%），顯示出鋅供應(yīng)端的疲軟態(tài)勢(shì)。

鋁方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年11月份，我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4393.90萬(wàn)噸。當(dāng)月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.74%，1—11月份累計(jì)同比增長(zhǎng)3.86%。然而，值得注意的是，11月份，部分電解鋁企業(yè)因槽齡較高及冬季環(huán)保管控需求進(jìn)行了停槽檢修，導(dǎo)致部分產(chǎn)能減產(chǎn)。同時(shí)，氧化鋁成本壓力加大，也促使部分企業(yè)進(jìn)行了檢修。盡管四川、新疆等地復(fù)產(chǎn)或新增項(xiàng)目在推進(jìn)，但國(guó)內(nèi)電解鋁日產(chǎn)量環(huán)比僅小幅增長(zhǎng)。此外，從形態(tài)上看，電解鋁分為鋁水和鋁錠兩種，其中，鋁期貨的交割品為鋁錠。目前，鋁水占比相對(duì)較高，截至10月底已達(dá)到73.93%，意味著鋁錠占比僅為26.07%，交割品相對(duì)較少，對(duì)鋁價(jià)形成了一定支撐。

展望后市，鋁水使用占比有望進(jìn)一步提高?！?024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》明確指出，要嚴(yán)格落實(shí)電解鋁產(chǎn)能置換，從嚴(yán)控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能，并將鋁水直接合金化比例提高到90%以上。這一政策導(dǎo)向?qū)⑹沟娩X水占比繼續(xù)提升，鋁錠占比持續(xù)下降，進(jìn)而加強(qiáng)鋁價(jià)下方的支撐力度。由于我國(guó)電解鋁產(chǎn)能已接近上限，電解鋁產(chǎn)量釋放將趨于緩慢，且鋁水占比較大且未來(lái)還將提高，交割品鋁錠的供應(yīng)占比將持續(xù)下降，為鋁價(jià)提供更為堅(jiān)實(shí)的支撐。

冶煉企業(yè)盈利水平不佳

生產(chǎn)成本及盈利狀況分析：有色金屬冶煉企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2024年，有色金屬冶煉企業(yè)的盈利水平普遍不佳，主要受到生產(chǎn)成本上升和原材料價(jià)格高企的雙重?cái)D壓。

2024年12月初，智利礦商Antofagasta與江西銅業(yè)達(dá)成協(xié)議，將2025年銅精礦加工精煉費(fèi)用（TC/RC）分別定為21.25美元/噸和2.125美分/磅，與2024年的80美元/噸和8美分/磅相比，大幅下降73.4%。這反映出銅精礦供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀，銅精礦價(jià)格因此居高不下，對(duì)于銅冶煉企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑將對(duì)其盈利造成重大影響。同時(shí)，硫酸價(jià)格2024年持續(xù)低迷，未能為銅冶煉企業(yè)的盈利提供有效補(bǔ)充。

精煉鋅冶煉企業(yè)同樣面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。2024年11月5日，中國(guó)鋅原料聯(lián)合談判（協(xié)調(diào)）小組（CZSPT）首次公布了2025年一季度末前鋅精礦采購(gòu)加工費(fèi)指導(dǎo)價(jià)區(qū)間，國(guó)內(nèi)到廠加工費(fèi)為-2500元/金屬噸，進(jìn)口美元加工費(fèi)為10美元/干噸。在鋅冶煉加工費(fèi)嚴(yán)重背離成本的情況下，與會(huì)企業(yè)達(dá)成共識(shí)，將加強(qiáng)行業(yè)自律，適時(shí)調(diào)整生產(chǎn)線檢修及排產(chǎn)計(jì)劃，加大二次物料使用，并堅(jiān)決抵制鋅精礦原料中其他金屬元素的不合理計(jì)價(jià)。

電解鋁冶煉企業(yè)近期的盈利水平也迅速惡化。2024年，氧化鋁期貨價(jià)格明顯走強(qiáng)，從開(kāi)盤(pán)價(jià)3354元/噸漲至12月23日的4769元/噸，年漲幅達(dá)到1415元/噸或42.19%。氧化鋁價(jià)格上漲的主要原因是國(guó)內(nèi)外土礦價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本上漲，截至2024年12月23日，電解鋁行業(yè)平均生產(chǎn)成本已達(dá)21893.45元/噸，為近5年同期最高水平；而平均盈利則為-1893.45元/噸，為近5年同期最低水平。電解鋁盈利水平的快速下降已經(jīng)導(dǎo)致部分地區(qū)產(chǎn)能停產(chǎn)，如果虧損格局持續(xù)，將有更多產(chǎn)能面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。然而，從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于我國(guó)對(duì)電解鋁產(chǎn)能上限有明確規(guī)定，且目前運(yùn)行產(chǎn)能已接近上限，行業(yè)盈利水平難以刺激產(chǎn)能釋放。更多地是成本低的企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能置換增加產(chǎn)能，而成本高的企業(yè)則選擇關(guān)停。

此外，有色金屬礦資源品位下降以及國(guó)家對(duì)環(huán)保和生產(chǎn)安全要求的日益嚴(yán)格，使得國(guó)內(nèi)礦石供應(yīng)愈發(fā)緊張，進(jìn)一步推高了有色金屬冶煉企業(yè)的生產(chǎn)成本。因此，原材料礦石的供應(yīng)緊缺將繼續(xù)支撐有色金屬價(jià)格。

綜上所述，有色金屬冶煉企業(yè)在當(dāng)前形勢(shì)下面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。企業(yè)需要加強(qiáng)成本控制、提高生產(chǎn)效率、加強(qiáng)行業(yè)自律并尋求新的發(fā)展機(jī)遇以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困境。

有色金屬整體需求向好

有色金屬的需求與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況息息相關(guān)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)前三季度GDP同比增速達(dá)到4.8%，顯示出經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定向好的態(tài)勢(shì)。

在具體品種方面，銅、鋅、鋁的整體需求表現(xiàn)也頗為亮眼。銅的需求中，電力領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)地位，占比高達(dá)51%。截至2024年11月底，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資達(dá)到5290億元，同比增長(zhǎng)18.7%。電網(wǎng)投資的高速增長(zhǎng)，為銅的需求提供了有力支撐。

鋅的需求則主要受到基建投資的影響，占比達(dá)到31%。2024年1—11月份，我國(guó)固定資產(chǎn)累計(jì)投資完成額為223852.86億元，同比增長(zhǎng)9.39%，表明基建投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)鋅的消費(fèi)起到了提振作用。

房地產(chǎn)和交通板塊作為有色金屬的重要應(yīng)用領(lǐng)域，其表現(xiàn)對(duì)有色金屬需求具有重要影響。房地產(chǎn)是銅的重要消費(fèi)板塊之一，占比達(dá)到9%，同時(shí)也是鋅的第二大下游消費(fèi)板塊，占比22%，更是電解鋁的最大下游需求板塊，占比高達(dá)33%。然而，從數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲軟。2024年1—11月份，房屋竣工面積同比下降26.2%，新建商品房銷售面積和銷售額也分別同比下降14.3%和19.2%。盡管政府出臺(tái)了一系列利好政策，如提高公積金貸款額度、降低首套房首付比例和月供利息等，但房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)仍需時(shí)間。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷不僅影響了有色金屬的直接需求，還波及到了白色家電市場(chǎng)。2024年1—11月份，冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)的累計(jì)產(chǎn)量同比增速均較去年出現(xiàn)回落，一定程度上反映了房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟對(duì)有色金屬需求的負(fù)面影響。

然而，值得注意的是，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展卻有效地拉動(dòng)了銅、鋅、鋁的消費(fèi)。新能源產(chǎn)業(yè)的崛起在一定程度上抵消了房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)有色金屬需求帶來(lái)的消極影響，為有色金屬市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供了新的動(dòng)力。

新能源汽車在有色金屬需求中扮演著越來(lái)越重要的角色。相較于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車的用銅量和用鋁量都顯著增加。具體而言，每輛新能源汽車平均使用約91公斤的銅，比傳統(tǒng)燃油汽車的用銅量高出4倍；而1輛新能源汽車的耗鋁量可達(dá)220公斤~300公斤，也遠(yuǎn)高于1輛燃油車130公斤~150公斤的耗鋁量。

從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源汽車市場(chǎng)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。2024年11月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到156.6萬(wàn)輛和151.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)45.8%和47.4%，月度產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高。2024年1—11月份，新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別為1134.5萬(wàn)輛和1126.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)34.6%和35.6%。數(shù)據(jù)表明，新能源汽車市場(chǎng)正在蓬勃發(fā)展，對(duì)有色金屬的需求也在不斷增加。

然而，在出口方面，新能源汽車面臨一些挑戰(zhàn)。2024年11月份，新能源汽車出口8.3萬(wàn)輛，環(huán)比下降35.2%，同比下降14.1%；雖然1—11月份新能源汽車出口累計(jì)達(dá)到114.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.5%，但歐盟對(duì)我國(guó)大型新能源汽車征收高額關(guān)稅，對(duì)我國(guó)新能源汽車出口造成了不利影響。未來(lái)，新能源汽車出口同比增速可能放緩。

除了新能源汽車外，新能源產(chǎn)業(yè)中的光伏和風(fēng)力發(fā)電也對(duì)有色金屬需求產(chǎn)生了積極影響。在光伏行業(yè)中，每1吉瓦光伏電站所需光伏支架的用鋁量約為1.9萬(wàn)噸。截至2024年10月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約28.1億千瓦，同比增長(zhǎng)12.6%，其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約5.4億千瓦，同比增長(zhǎng)47%。光伏行業(yè)的快速發(fā)展提振了鋁的需求。

在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，風(fēng)車制造也大量使用鋅。2024年1—11月份，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量約4.9億千瓦，同比增長(zhǎng)19.2%。風(fēng)力發(fā)電的蓬勃發(fā)展成為鋅新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，人工智能和低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域也將對(duì)銅、鋅、鋁等有色金屬的需求產(chǎn)生積極影響，新興領(lǐng)域的發(fā)展將推動(dòng)有色金屬消費(fèi)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

盡管2024年房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷對(duì)有色金屬整體需求帶來(lái)了消極影響，但新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展有效地對(duì)沖了房地產(chǎn)方面的需求收縮。整體來(lái)看，有色金屬整體消費(fèi)并不算差，未來(lái)仍有廣闊的發(fā)展前景。

在庫(kù)存方面，銅、鋅、鋁等有色金屬目前都處于較低水平。截至2024年12月23日，上海期貨交易所銅、鋅、鋁的庫(kù)存分別僅為16415噸、10767噸和75827噸，與全球有色金屬礦石供應(yīng)緊張密切相關(guān)。經(jīng)過(guò)近200年的開(kāi)采，全球有色金屬礦石資源日益減少，導(dǎo)致有色金屬產(chǎn)成品數(shù)量下降，庫(kù)存整體偏低。而偏低的庫(kù)存水平，預(yù)計(jì)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)為有色金屬價(jià)格提供有力支撐。

展望2025年，盡管當(dāng)前有色金屬價(jià)格已經(jīng)處于高位，但采礦商們?nèi)匀浑y以獲得可觀的盈利。因此，預(yù)計(jì)2025年的礦石加工費(fèi)將繼續(xù)保持偏低水平，有色金屬產(chǎn)量也將受到原材料的制約，同比增長(zhǎng)率將保持較低水平，庫(kù)存也將繼續(xù)維持在低位。

從需求角度來(lái)看，2024年，我國(guó)明確提出了房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”的政策導(dǎo)向。因此，預(yù)計(jì)2025年將有更多有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的政策出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，將帶動(dòng)白色家電市場(chǎng)的改善，進(jìn)而推動(dòng)有色金屬傳統(tǒng)下游需求出現(xiàn)邊際回暖。同時(shí)，新能源領(lǐng)域的發(fā)展也將繼續(xù)拉動(dòng)有色金屬的需求。國(guó)產(chǎn)新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，未來(lái)將有更多新車型上市；光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)雖然日趨激烈，但仍將保持對(duì)有色金屬的需求。此外，低空經(jīng)濟(jì)也將成為有色金屬新的消費(fèi)點(diǎn)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年有色金屬的需求將呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。

然而，在宏觀方面，2025年存在較大的不確定性，其中最大的不確定性在于美國(guó)總統(tǒng)的變更。特朗普將于2025年再度上任美國(guó)總統(tǒng)，其可能采取的關(guān)稅政策將對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品的出口產(chǎn)生重要影響。如果特朗普上臺(tái)后將關(guān)稅稅率提高至60%，將對(duì)我國(guó)出口造成進(jìn)一步消極影響。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏也值得關(guān)注。雖然2024年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)3次降息，但預(yù)計(jì)2025年降息次數(shù)將有所減少，市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期可能會(huì)減弱，對(duì)有色金屬市場(chǎng)將構(gòu)成利空因素。

貴金屬不斷突破新高

2024年貴金屬價(jià)格的上漲存在兩個(gè)驅(qū)動(dòng)主線，分別是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期以及大選前的美國(guó)財(cái)政政策預(yù)期。2024年3月1日公布的美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)是貴金屬行情的啟動(dòng)點(diǎn)，美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI為47.8，低于預(yù)期的49.5和前值的49.1；當(dāng)月發(fā)布的美國(guó)2月零售銷售環(huán)比值為0.6%，低于預(yù)期的0.8%；在3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中雖然部分官員上調(diào)了利率預(yù)期，但仍預(yù)計(jì)今年將進(jìn)行3次降息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的預(yù)期中值為4.6%。鮑威爾重申利率水平已經(jīng)達(dá)到高峰，總體表態(tài)偏“鴿派”。2024年3月份至5月下旬，金銀價(jià)格走出今年以來(lái)的主升浪行情，內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格在盤(pán)中創(chuàng)下歷史新高水平；5月下旬后，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)總體偏“鷹派”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有韌性，黃金價(jià)格開(kāi)始震蕩盤(pán)整，白銀價(jià)格則出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。

2024年7月下旬，哈里斯接替拜登成為總統(tǒng)候選人，鮑威爾在7月議息會(huì)議中稱最快會(huì)在,9月進(jìn)行降息，并在9月18日議息會(huì)議中進(jìn)行50個(gè)基點(diǎn)的超預(yù)期降息操作；10月初，受到副總統(tǒng)辯論以及美國(guó)颶風(fēng)的影響，特朗普民調(diào)逐步占優(yōu)，其在競(jìng)選過(guò)程中主張將《2017年減稅和就業(yè)》永久化，市場(chǎng)針對(duì)美國(guó)財(cái)政的寬松預(yù)期加大。在上述因素影響下，2024年8月初至特朗普當(dāng)選前，國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲，不斷突破歷史新高水平。特朗普當(dāng)選后宣布提名主張控赤字的貝森特為財(cái)長(zhǎng)，以及提名馬斯克為新設(shè)立“政府效率部”負(fù)責(zé)人，美國(guó)赤字收緊預(yù)期增加，金銀價(jià)格在特朗普當(dāng)選后總體表現(xiàn)弱勢(shì)。

期貨市場(chǎng)迎來(lái)新成員

2024年9月份，金屬鉛、鎳、錫和氧化鋁期權(quán)4個(gè)品種在上海期貨交易所上市交易，加上此前已上市的銅、鋁、鋅以及黃金白銀期權(quán)產(chǎn)品，有色金屬類期貨基本實(shí)現(xiàn)期權(quán)產(chǎn)品的全覆蓋。

2024年12月26日，多晶硅期貨和期權(quán)在廣州期貨交易所上市。硅作為我國(guó)十大有色金屬品種之一，是國(guó)家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)與推動(dòng)能源革命的重要抓手。晶硅光伏全產(chǎn)業(yè)鏈按照習(xí)近平總書(shū)記“積極有序發(fā)展光能源、硅能源等產(chǎn)業(yè)”等重要指示精神，正在奮力推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展。

多晶硅期貨的上市為多晶硅生產(chǎn)企業(yè)提供了一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以幫助企業(yè)更好地管理生產(chǎn)和銷售的風(fēng)險(xiǎn)，避免市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的影響。此外，多晶硅期貨的上市也會(huì)促進(jìn)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，促使企業(yè)提升自身的技術(shù)和管理水平，降低成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)一步推動(dòng)多晶硅行業(yè)的健康發(fā)展。

隨著國(guó)內(nèi)期貨、期權(quán)產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)容，衍生品市場(chǎng)可服務(wù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更為廣闊，可服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈更趨完整，為相關(guān)企業(yè)提供更全面多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效不斷提升，“中國(guó)價(jià)格”在國(guó)際貿(mào)易定價(jià)方面的影響力也越來(lái)越強(qiáng)。

2025年，有色金屬市場(chǎng)的基本面整體偏多，但宏觀因素存在不確定性。礦石供應(yīng)緊張的格局將延續(xù)，而需求因新能源行業(yè)的蓬勃發(fā)展而有新的應(yīng)用場(chǎng)景。然而，美國(guó)新任總統(tǒng)的對(duì)華政策以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)等宏觀因素將對(duì)有色金屬市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。

（李錚）