今年9月份以來(lái)，氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)出持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)。從具體來(lái)看，氧化鋁的加權(quán)價(jià)格由9月初的3967元/噸，上漲至5000元/噸以上。其中，9月份的漲幅為5.22%，10月份漲幅更是顯著擴(kuò)大，達(dá)到15.2%。11月份后，氧化鋁價(jià)格的上漲勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。值得注意的是，9—10月份，氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)出“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的格局，即近期合約的價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)，而遠(yuǎn)期合約的價(jià)格則相對(duì)較弱。11月份以來(lái)，這一趨勢(shì)發(fā)生了顯著變化，氧化鋁的遠(yuǎn)月合約漲幅開(kāi)始遠(yuǎn)超近月合約，顯示出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)氧化鋁價(jià)格的樂(lè)觀預(yù)期。

幾內(nèi)亞雨季影響出口

幾內(nèi)亞的雨季通常從每年5月份持續(xù)到10月份，這段時(shí)間對(duì)當(dāng)?shù)氐牡V業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生了顯著影響，尤其是降水和大風(fēng)天氣。大風(fēng)是鋁土礦運(yùn)輸面臨的最大挑戰(zhàn)之一，因?yàn)閹變?nèi)亞的鋁土礦主要依賴海上過(guò)駁運(yùn)輸，所以在風(fēng)浪較大的情況下，過(guò)駁設(shè)備和駁船的穩(wěn)定性會(huì)受到嚴(yán)重威脅，從而增加安全風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致裝船作業(yè)被迫暫停。據(jù)阿拉丁公司（ALD）的數(shù)據(jù)，2019—2023年，幾內(nèi)亞雨季期間的鋁土礦月均發(fā)貨量下降約16%。

此外，降雨會(huì)增加鋁土礦的含水量，從而降低礦石的質(zhì)量。長(zhǎng)時(shí)間的降雨還會(huì)限制鋁土礦的裝載，因?yàn)檫^(guò)濕的礦石會(huì)增加陸路和海上運(yùn)輸?shù)某杀?，甚至給下游的氧化鋁廠帶來(lái)額外負(fù)擔(dān)。

幾內(nèi)亞是我國(guó)鋁土礦進(jìn)口的最大來(lái)源國(guó)，占我國(guó)總進(jìn)口量的約70%。因此，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)貨量的減少對(duì)我國(guó)的鋁土礦供應(yīng)產(chǎn)生了重大影響。特別是在7月份和8月份，我國(guó)西南地區(qū)的水電站處于豐水期，許多電解鋁廠恢復(fù)生產(chǎn)。9月份，大多數(shù)電解鋁廠已經(jīng)基本完成復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到高峰，對(duì)鋁土礦和氧化鋁的需求顯著增加。然而，幾內(nèi)亞的雨季尚未結(jié)束，運(yùn)輸仍面臨嚴(yán)重阻礙。

在此情況下，我國(guó)從幾內(nèi)亞進(jìn)口的鋁土礦價(jià)格逐漸上漲，導(dǎo)致氧化鋁的生產(chǎn)成本上升。同時(shí)，部分氧化鋁廠因礦石供應(yīng)不足而不得不減產(chǎn)或停產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了電解鋁供需緊張的局面，從而推動(dòng)氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲。

10月11日，阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）宣布，其子公司幾內(nèi)亞氧化鋁公司（GAC）的鋁土礦出口被幾內(nèi)亞海關(guān)暫停。這一消息再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)氧化鋁價(jià)格上漲的預(yù)期。10月11日，氧化鋁的加權(quán)價(jià)格持續(xù)上漲，突破了之前的高點(diǎn)，達(dá)到了每噸4600元，創(chuàng)下歷史新高。

盡管此前預(yù)計(jì)10月份幾內(nèi)亞雨季的影響將逐漸減弱，鋁土礦的運(yùn)輸效率將逐步恢復(fù)，有助于緩解國(guó)內(nèi)氧化鋁廠原料短缺的問(wèn)題，但是鋁土礦出口的突然暫停，加劇了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供應(yīng)恢復(fù)的擔(dān)憂。與此同時(shí)，幾內(nèi)亞鋁土礦的價(jià)格繼續(xù)上漲。

國(guó)內(nèi)氧化鋁廠產(chǎn)能變動(dòng)

10月中旬，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)市場(chǎng)再次出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，部分氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃實(shí)施檢修工作。具體來(lái)說(shuō)，已有3家氧化鋁工廠明確表示了檢修意向，包括位于西南地區(qū)的一座大型氧化鋁工廠以及山西省的一座工廠，這些工廠均打算于11月初開(kāi)始檢修，但確切的檢修周期尚未公布。此外，內(nèi)蒙古的一家氧化鋁工廠也將于11月初啟動(dòng)為期兩周的檢修，盡管當(dāng)前檢修對(duì)供應(yīng)量的影響尚不明確，但供應(yīng)緊張的局面已促使氧化鋁價(jià)格進(jìn)一步上漲。

中國(guó)鋁土礦對(duì)外依存度較高，年進(jìn)口量占比約為70%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量約占30%。雖然國(guó)內(nèi)生產(chǎn)比例不高，但其供應(yīng)量的變化依然能夠顯著影響氧化鋁的價(jià)格。今年以來(lái)，廣西的鋁土礦產(chǎn)出持續(xù)增長(zhǎng)，而貴州與河南的產(chǎn)出則經(jīng)歷了先升后降的過(guò)程。貴州的產(chǎn)出保持在較高水平，相比之下，河南的鋁土礦產(chǎn)出則較為低迷。自去年底以來(lái)，山西省的鋁土礦產(chǎn)出經(jīng)歷了一次大幅度下滑，盡管之后有所恢復(fù)，但仍處于較低水平。

鑒于海外鋁土礦供應(yīng)存在多種不確定性因素，如果國(guó)內(nèi)礦山能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，這將有助于解決氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨的原料短缺問(wèn)題。然而，市場(chǎng)所期望的大規(guī)模復(fù)產(chǎn)至今未實(shí)現(xiàn)。10月份以來(lái)，河南及天津等地區(qū)頻繁發(fā)布重污染天氣預(yù)警，北方地區(qū)的環(huán)境保護(hù)措施日趨嚴(yán)格。明年春節(jié)假期較往年提前，預(yù)計(jì)春節(jié)期間河南與山西的礦山難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。因此，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)緊張的情況預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。

印尼計(jì)劃頒布

　　新的鋁土礦出口禁令

11月5日，印度尼西亞鎳礦商協(xié)會(huì)（APNI）總秘書(shū)透露，印尼政府正在考慮對(duì)包括鈷、煤炭、銅、鋁土礦、硅在內(nèi)的12種礦產(chǎn)資源，以及其他16種非礦產(chǎn)商品實(shí)施出口禁令。此舉旨在效仿此前對(duì)鎳礦出口的限制措施。值得注意的是，自2023年6月以來(lái)，印尼已經(jīng)對(duì)鋁土礦實(shí)施了出口禁令。

印尼此次再度計(jì)劃擴(kuò)大鋁土礦出口禁令，無(wú)疑在全球鋁土礦供應(yīng)已經(jīng)緊張的背景下增添了更多不確定性和壓力。該消息傳出后，氧化鋁加權(quán)合約價(jià)格迅速攀升至每噸5000元人民幣以上，創(chuàng)下歷史新高。此舉不僅加劇了市場(chǎng)對(duì)鋁土礦供應(yīng)的擔(dān)憂，還進(jìn)一步推高了氧化鋁的生產(chǎn)成本，對(duì)全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈造成了深遠(yuǎn)的影響。

后市展望

綜上所述，在供應(yīng)端方面，海外鋁土礦的供應(yīng)恢復(fù)情況仍充滿不確定性，而國(guó)內(nèi)鋁土礦山要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的可能性則微乎其微。從需求端來(lái)看，后續(xù)西南地區(qū)電解鋁廠可能會(huì)遭遇限電減產(chǎn)的困境，但具體的減產(chǎn)規(guī)模目前尚難以確定。

從供需平衡的角度來(lái)看，9月份，氧化鋁的供應(yīng)缺口有所擴(kuò)大。盡管10月份受到了一些供應(yīng)端擾動(dòng)事件的影響，但得益于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比增加37.4萬(wàn)噸。值得注意的是，11月份將有部分氧化鋁廠進(jìn)行檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量相應(yīng)減少。因此，預(yù)計(jì)11月份的氧化鋁供應(yīng)缺口將再次小幅擴(kuò)大，使得氧化鋁市場(chǎng)繼續(xù)維持供應(yīng)偏緊而需求相對(duì)旺盛的狀態(tài)。在此情況下，短期內(nèi)的氧化鋁主力合約價(jià)格呈現(xiàn)出易漲難跌的趨勢(shì)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)量的逐步回升并達(dá)到高位水平，我國(guó)氧化鋁原料緊缺的局面將得到一定程度的緩解，氧化鋁價(jià)格有望在未來(lái)逐漸回歸理性水平。

（作者單位：佛山金控期貨）