資源緊缺、消費龐大，這一現(xiàn)狀給中國礦業(yè)企業(yè)“走出去”帶來了巨大的發(fā)展空間。然而，如何尋找好的項目標的？購節(jié)點如何把握？運營最大的困難是什么？

10月16日下午，一場礦企出海的思想盛宴拉開帷幕，備受矚目的2024（第二十六屆）中國國際礦業(yè)大會高層論壇之“紫金論壇——礦業(yè)企業(yè)‘走出去’的挑戰(zhàn)與機遇”吸引眾多目光。

來自礦業(yè)領(lǐng)域的知名專家、企業(yè)家代表等齊聚一堂，圍繞礦業(yè)周期、并購以及海外區(qū)域選擇、ESG等關(guān)鍵話題展開了全面深入的交流探討。

礦從何處來

去哪里買礦，這是礦企出海首先要思考的問題。

對于區(qū)域選擇，參與過200多起中資企業(yè)海外并購和投融資案例的中倫律所合伙人程軍表示看好非洲市場，認為中國企業(yè)在非洲具有獨特優(yōu)勢。非洲基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，而中國是“基建狂魔”，可將此轉(zhuǎn)化為自身優(yōu)勢；政治風險方面，國有化征收案例不多，且多數(shù)問題可協(xié)商解決；安全環(huán)境問題可通過有效管理應(yīng)對。

同時，他提醒中國企業(yè)，在非洲投資要做好合規(guī)經(jīng)營，加強企業(yè)形象管理，重視輿論環(huán)境和NGO方面管理。

而作為非洲投資熱地，剛果（金）駐華大使巴盧穆埃內(nèi)從剛果（金）廣袤的地域、豐富的礦產(chǎn)資源、不斷改善的基礎(chǔ)設(shè)施和政府服務(wù)出發(fā)，為中國企業(yè)在剛果（金）礦業(yè)投資中的潛力和戰(zhàn)略方向提供了指引。

實際上，中國企業(yè)長期扎根非洲市場的不在少數(shù)。中國有色礦業(yè)公司總裁楊大勇介紹，作為有色金屬行業(yè)最早實施“走出去”戰(zhàn)略的企業(yè)，公司在贊比亞、剛果（金）已經(jīng)分別擁有27年和13年的發(fā)展歷史，形成了從采礦、選礦到冶煉加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

Appian基金中國負責人謝少波則從估值角度分析了不同區(qū)域的特點。他表示，在黃金領(lǐng)域，加拿大項目基本是5%貼現(xiàn)率，澳大利亞澳幣波動影響項目收益。相比之下，非洲和拉美部分國家估值相對較低，有更多投資空間。當然，合適的才是最好的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資本平臺、發(fā)展戰(zhàn)略等因素選擇合適區(qū)域。

投資專家薄少川從初級礦業(yè)公司并購角度加以分析。他認為、加拿大、澳大利亞的資本市場培育了很多初級礦業(yè)公司，恰恰是這些初級礦業(yè)公司把項目做到了我們可以并購和合作的程度。即便地緣政治風險加大，中國公司的投資和并購難度比以前要多了很多，但機遇仍然是存在的。

中國工程院院士毛景文認為，在復(fù)雜的國際形勢下，建議強化與中亞、西亞、東南亞和遠東的礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)合作，保障陸上礦產(chǎn)資源供應(yīng)安全。

逆周期并購的辯證法

礦業(yè)是周期性行業(yè)，買在高點還是低點，是事關(guān)并購成敗的關(guān)鍵。

近年來，金屬價格大漲，海外并購如火如荼。中金公司有色金屬行業(yè)首席分析師齊丁認為，金屬價格逐步上升的時期已經(jīng)逐漸打開?！度虻V業(yè)發(fā)展報告2024》顯示，全球礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈格局調(diào)整，礦業(yè)發(fā)展進入新周期。在此背景下，海外并購面臨更大的風險挑戰(zhàn)。

如何做好逆周期并購，成為圓桌論壇上與會嘉賓討論的焦點問題。

周期的底究竟在哪里，你以為的周期低谷，仍有可能是高點，只有若干年后回頭看，才能真正看明白。

“成功與否，回頭看總結(jié)很重要。”紫金礦業(yè)副總裁沈紹陽闡述了對逆周期并購的見解。他表示，并購中，“并”和“購”有所不同，紫金礦業(yè)專注于資產(chǎn)評估，目的在于價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造。價值發(fā)現(xiàn)并非只在交易低谷時存在，任何時候都有可能找到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而紫金將科盧韋齊銅礦從可研的4萬多噸銅產(chǎn)能成功擴展到 12 萬噸，則體現(xiàn)價值創(chuàng)造將實現(xiàn)革命性突破。

沈紹陽認為，并購不存在絕對的逆周期或順周期，如在2022年第四季度，紫金礦業(yè)在黃金公司股價處于高位時，以3.6億美元收購蘇里南羅斯貝爾金礦，去年這一項目成為紫金第二大金礦，且投資回報可觀。即使是順周期，也有被嚴重低估的資產(chǎn)，存在資源的錯配，關(guān)鍵是能否找到資源錯配的核心，找到價值創(chuàng)造的可能。

資源領(lǐng)域的“小院高墻”給中國企業(yè)并購設(shè)置了不少障礙，但沈紹陽認為，最終決定并購與否的，是衡量并購標的本身。“所謂的順周期、逆周期看的是大勢，在做決策時，大勢會影響買方的判斷和情緒，但歸根結(jié)底需要思考的是大勢會不會對并購產(chǎn)生影響。”

程軍認為，在考慮并購標的時，能不能發(fā)現(xiàn)項目為什么賣，挑戰(zhàn)點在哪里，能不能解決這個問題，這是所有買方要思考的第一個問題。“很多企業(yè)沒有思考過，只看到它的好。”

無獨有偶，瑞士銀行全球礦業(yè)負責人Jason Hutchings也認為，中資企業(yè)首先要了解投資的策略，這是非常重要的，到底哪些資產(chǎn)要買，哪些資產(chǎn)肯定不會買，要有明確的投資策略。

從事礦業(yè)工程起家的金誠信，無疑比不少礦業(yè)公司更能“診斷”項目的問題所在。

“每個礦業(yè)企業(yè)基因不一樣，并購，一定要找到合適的。”金誠信董事長王青海以贊比亞魯班比礦為例分享道，該礦多年未投產(chǎn)且虧損，金誠信雖早期競標失敗，但通過多年工程服務(wù)了解其癥結(jié)所在。憑借自身工程能力，有望實現(xiàn)礦山達產(chǎn)和資本回報率提升，因此，選擇在合適時機進行并購，實現(xiàn)了價值創(chuàng)造。

ESG不是成本，而是投資

“我們中國企業(yè)已經(jīng)證明了有產(chǎn)業(yè)能力，也有金融資本輸出能力，第三個核心競爭力是做好ESG的能力。”

剛剛從剛果（金）調(diào)研歸來的齊丁分享了他的觀察和體會。他在剛果（金）的調(diào)研中看到，同樣是ESG投資，卡莫阿的制磚廠、魚塘等投資不大但參與度非常高，并且由當?shù)厣鐓^(qū)人員進行運作，形成互利共贏生態(tài)，ESG項目開展深入人心。隨著地緣政治風險形勢逐漸嚴峻，除了硬實力，用巧實力、軟實力降低風險，可能是未來發(fā)展的方向。

作為國內(nèi)較早“走出去”的礦山開發(fā)服務(wù)商之一，金誠信在非洲較早開展ESG 相關(guān)工作。王青海表示，西方ESG運作比中國要更成熟，金誠信從 2002 年進入非洲起就為當?shù)貑T工提供培訓(xùn)和就業(yè)機會，讓優(yōu)秀員工進入管理層，并積極承擔社區(qū)責任，如修橋架路，建立農(nóng)場。“中國的企業(yè)做ESG一點不會比國外企業(yè)差，我們需要去總結(jié)，需要把我們這些工作再系統(tǒng)化，再去對外傳播。”

海外并購，成功者有，但很多企業(yè)無法跳出并購整合的“七七定律”——70%的并購沒有實現(xiàn)預(yù)期的商業(yè)價值，其中又有70%失敗于并購后的文化整合。

程軍直言，中國企業(yè)目前“走出去”投資并購方面的失敗很多不是發(fā)生在投前和投中，而是發(fā)生在投后，主要是投后整合不了當?shù)貓F隊，和小股東、供應(yīng)商、政府部門方面發(fā)生了爭議，最后鬧得非常不愉快。這是需要反思的，中國企業(yè)對ESG的認識有一個過程。以往企業(yè)將社區(qū)貢獻資金當作成本，后來轉(zhuǎn)變思路，與項目所在地共同管理資金，將錢真正用于周邊社區(qū)和企業(yè)形象管理。

謝少波則表示，ESG不僅是企業(yè)自身在項目所在地開礦的需求，對企業(yè)境外發(fā)債也是加分項，ESG評級好可降低發(fā)債成本，對于企業(yè)是一件好事。

楊大勇以及希爾威礦業(yè)董事長馮銳從實業(yè)的角度，認為“走出去”不僅僅是為了獲取資源，更是與全球利益相關(guān)方實現(xiàn)共商、共建、共享的過程，必須平衡經(jīng)濟利益與社會責任的關(guān)系，履行ESG責任理念，才能贏得國際信任、實現(xiàn)可持續(xù)增長。

此次論壇分為兩個半場，上半場是“礦業(yè)企業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)”主題演講，由紫金礦業(yè)董事會秘書鄭友誠主持，下半場則聚焦全球資源并購，各嘉賓開展圓桌論壇討論。論壇全程開啟線上直播，突破了地域與空間的限制，成為了線上線下共同矚目的焦點，在行業(yè)內(nèi)掀起了一股刷屏熱潮，線上直播共收獲3.9萬次觀看量和2.9萬次點贊。

(羅娜 劉京青 饒恒)