曾經(jīng)風光無限的鋰鹽廠商，隨著鋰價進入下行區(qū)間，各自的業(yè)績也由盛轉(zhuǎn)衰，變得相當慘烈。

8月29日晚上，贛鋒鋰業(yè)公布了自己的二季度業(yè)績。贛鋒鋰業(yè)在今年二季度整體實現(xiàn)了營業(yè)收入87.07億元，同比降低4%，環(huán)比下滑7.75%;歸母凈利潤只有34.54億元，同比下滑7.3%，環(huán)比增長44%;毛利率僅有6.64%，同比下降了50.27個百分點，環(huán)比下降30.69個百分點。

作為鋰王，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績水平自然是與鋰資源的景氣情況息息相關(guān)。而今年上半年，面臨著鋰價下降、中下游廠商加速去庫，以及原材料鋰精礦價格依然高企等不利因素，贛鋒鋰業(yè)的盈利能力顯然也是受到了影響，使得贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入、利潤和毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

利潤、營收同步承壓

去年11月份以來，隨著鋰鹽市場出現(xiàn)行情反轉(zhuǎn)，鋰價也徹底進入下行區(qū)間。

鋰價雖然在4月份實現(xiàn)了出現(xiàn)了觸底反彈，從17萬元/噸回調(diào)至30萬元/噸并保持穩(wěn)定，但是相較去年45萬元/噸-50萬元/噸的價格顯然還是差距巨大，這也基本上決定了以鋰鹽業(yè)務作為利潤和收入核心的贛鋒鋰業(yè)難以有較好表現(xiàn)。

今年二季度，贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)收入和利潤同步承壓，幾乎都陷入增速下滑的不利趨勢中。其中，營業(yè)收入87.07億元，同比降低4%，環(huán)比下滑7.75%;歸母凈利潤只有34.54億元，同比下滑7.3%。

值得注意的是，鋰價進入下行區(qū)間時，往往作為原材料的鋰精礦的價格跌速會慢于鋰鹽，從而形成鋰鹽價和鋰精礦價的剪刀差，加大鋰鹽廠商的成本壓力。

以澳洲鋰精礦廠商為例，今年上半年的鋰精礦價格大部分仍處于4000美元/噸以上區(qū)間，雖然二季度環(huán)比有20%左右的下調(diào)，但是整體相較去年同期，其實下滑幅度并不大，在10%以內(nèi)。

贛鋒鋰業(yè)雖然在鋰精礦、鋰云母、鋰黏土和鹽湖等方面都有布局，但是目前總體的原材料來源還是鋰精礦的包銷，所以成本的難以下調(diào)也加大了贛鋒鋰業(yè)的盈利壓力。

此外，隨著鋰鹽行業(yè)從此前的賣方市場逐步轉(zhuǎn)為買方市場，除了鋰價的下滑，中下游廠商的加速去庫存也對贛鋒鋰業(yè)的盈利水平產(chǎn)生了不小的影響。

好在二季度，這種不利情況似乎有所緩解，截止二季度，贛鋒鋰業(yè)的存貨為113.6億元，相較一季度僅僅增加了13.6億元，同比雖然依舊為正數(shù)62%，但是相較一季度的150%左右的存貨同比高增速也有了些許緩解。

兩大業(yè)務拆分

與一般的鋰鹽廠商不同，投入鋰電上下游一體化的贛鋒鋰業(yè)，兩大業(yè)務鋰系列產(chǎn)品業(yè)務和鋰電池系列產(chǎn)品業(yè)務分別包括了鋰電產(chǎn)業(yè)的上游和中游。

(1)鋰系列產(chǎn)品業(yè)務

鋰鹽價格下行、鋰精礦成本依然大、中下游去庫，贛鋒鋰業(yè)的鋰鹽業(yè)務自然飽受壓力。

今年上半年，使得贛鋒鋰業(yè)的鋰系列產(chǎn)品營業(yè)收入達到137.2億元，同比僅僅增長13%;毛利率水平也從同期的高位68.37%下調(diào)至24.12%，這也是導致贛鋒鋰業(yè)整體毛利率下滑的主要影響因素。

值得注意的是，鋰鹽行業(yè)的不景氣或還將繼續(xù)持續(xù)。隨著7月份廣期所碳酸鋰期貨和期權(quán)的正式上市，在為鋰鹽提供了一個更為權(quán)威的價格發(fā)現(xiàn)平臺的同時，也讓好不容易穩(wěn)定在30萬元/噸的鋰價再次松動。

不僅現(xiàn)貨價再次跌至22萬元/噸左右，對于明年上半年的鋰價走勢，市場也并不樂觀，明年1月至7月的期貨價已經(jīng)降至20萬元/噸以下。

(2)鋰電池系列產(chǎn)品

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池業(yè)務包括消費電池、動力電池、儲能電池，以及電池回收。該業(yè)務是贛鋒鋰業(yè)進軍中下游，開發(fā)利潤第二曲線的重要業(yè)務，極具潛力。

今年電池行業(yè)的競爭極為激烈，連龍頭公司寧德時代的產(chǎn)能利用率都從此前的81%降至60.5%，可見如今的產(chǎn)能過剩已成常態(tài)。但在此壓力下，贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品業(yè)務卻保持正增長。

今年上半年，贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品營業(yè)收入達到40.85億元，同比增長117.31%，占比首度突破20%達到22.5%，毛利率更是增長了4.14個百分點到19.41%，成為贛鋒鋰業(yè)唯一實現(xiàn)毛利率正增長的業(yè)務。

鋰電池業(yè)務作為贛鋒鋰業(yè)向下游延伸，實現(xiàn)鋰電一體化，擴大自身影響力和業(yè)務突破的重要手段，整體的表現(xiàn)還是可圈可點的。尤其在固態(tài)電池領(lǐng)域，贛鋒鋰業(yè)更是進展順利，處于行業(yè)前沿。

贛鋒鋰電的三元固液混合鋰離子電池和固態(tài)電池在賽力斯SERES-5和東風E70均完成實車搭載。同時，贛鋒鋰業(yè)在重慶的20GWh新型鋰電池的項目耶正在建設中，有望成為國內(nèi)最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地。

現(xiàn)金流得到部分改善

此前，由于自身產(chǎn)能擴張的步伐持續(xù)加速，贛鋒鋰業(yè)的投資活動現(xiàn)金流屢屢處于凈流出的狀態(tài)(2007年至今均為凈流出，去年更是創(chuàng)下新高-153.1億元)，但是受益于鋰鹽的供不應求，經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻是一直處于持續(xù)高增長態(tài)勢，一度在去年實現(xiàn)58.63億元的單季度歷史新高。

但在今年贛鋒鋰業(yè)卻出現(xiàn)了經(jīng)營活動現(xiàn)金流壓力，一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出31.69億元，這也是贛鋒鋰業(yè)近2年首次出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負。

好在二季度，隨著鋰價在30萬元/噸企穩(wěn)，中下游廠商在一季度過度去庫存以后，二季度的采購也有所回調(diào)，贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流因此也有所回暖，重新回歸正數(shù)達到4.78億元，但是相較去年同期的高景氣水平依舊有較大差距。

顯然，鋰鹽廠商的暴利行情，隨著鋰鹽從供不應求轉(zhuǎn)為供大于求后，已經(jīng)成為了過去式。

不過，考慮到贛鋒鋰業(yè)在上游鹽湖、鋰精礦、鋰黏土和鋰云母，以及下游鋰電池方面都進行了多方位的布局。

未來，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務多元化有望成為自身的獨有優(yōu)勢，憑借自身在鋰資源端的巨大優(yōu)勢和固態(tài)電池領(lǐng)域的提前布局，繼續(xù)在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中保持優(yōu)勢地位。

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