備受資本市場(chǎng)熱捧的儲(chǔ)能行業(yè)，遭遇重大利空。

8月27日，證監(jiān)會(huì)宣布，考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，未來(lái)將階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

IPO收緊，首先沖擊的是正在推進(jìn)IPO進(jìn)程的企業(yè)，上市標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格，名額更緊張，完全打亂了企業(yè)的節(jié)奏;其次，由于退出時(shí)間拉長(zhǎng)，存在更多不確定性，來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)投將更加謹(jǐn)慎。

近年來(lái)，作為為數(shù)不多的高景氣度賽道，新能源產(chǎn)業(yè)涌入大量資本。其中，儲(chǔ)能是最為狂熱的風(fēng)口。眾多資本，無(wú)論規(guī)模大小，都想搭上飛馳的儲(chǔ)能列車。儲(chǔ)能行業(yè)的融資頻次和規(guī)模屢創(chuàng)新高。

一些標(biāo)的往往擠破腦袋也投不進(jìn)去。此前，一次行業(yè)會(huì)議上，新晉明星企業(yè)奇點(diǎn)能源的一位高層人士表示，他們透露出融資需求后，大批資本蜂擁而來(lái)，每一輪的融資窗口都很短。

資本加持下，儲(chǔ)能行業(yè)跑出海辰儲(chǔ)能、奇點(diǎn)能源等一批黑馬，在寧德時(shí)代、比亞迪、陽(yáng)光電源等老牌巨頭林立的市場(chǎng)中，迅速擴(kuò)張，聲量大漲。

在我國(guó)的資本市場(chǎng)，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，一個(gè)較為熟悉的操作路徑是，資本助推企業(yè)快速擴(kuò)張，重金打造品牌形象，以速度壓制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，樹(shù)立在行業(yè)內(nèi)的影響力，短短幾年就能成功登陸資本市場(chǎng)。

過(guò)去兩年，儲(chǔ)能行業(yè)沿襲了相似的打法。備受資本熱捧的儲(chǔ)能新貴們，均具有清晰的IPO目的。目前，海辰儲(chǔ)能已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。奇點(diǎn)能源尚未公布相關(guān)信息。但行業(yè)傳聞，該公司已經(jīng)完成股改，這是籌備上市的第一步。

同時(shí)，還有一些儲(chǔ)能企業(yè)，如沃太能源、首航新能源、海博思創(chuàng)等，已經(jīng)在行業(yè)經(jīng)營(yíng)多年，也在近兩年推動(dòng)IPO進(jìn)程。行業(yè)風(fēng)口時(shí)期，業(yè)績(jī)更亮眼，上市也更容易。

IPO驟然收緊，無(wú)論是儲(chǔ)能新貴，還是老牌玩家，其原有的規(guī)劃和節(jié)奏被完全打亂。未來(lái)充滿不確定性，這些企業(yè)命運(yùn)將發(fā)生怎樣的變化，還需要時(shí)間給出答案。

IPO前途未卜

去年以來(lái)，儲(chǔ)能行業(yè)多家企業(yè)相繼披露出IPO相關(guān)消息。

目前，這些儲(chǔ)能上市企業(yè)，分別處在IPO的不同階段。比如，艾羅能源、首航新能源已經(jīng)通過(guò)上市委員會(huì)審議，已注冊(cè)成功或等待提交注冊(cè)，距離上市僅一步之遙;還有企業(yè)處在IPO第二階段，已經(jīng)申報(bào)材料，等待意見(jiàn)反饋或上會(huì)，比如海博思創(chuàng)、蜂巢能源等。海辰儲(chǔ)能、庫(kù)博能源則處在最初階段，即已經(jīng)完成股改，開(kāi)始上市輔導(dǎo)。

表1：儲(chǔ)能企業(yè)上市進(jìn)程及其2022年部分經(jīng)營(yíng)情況

儲(chǔ)能企業(yè)扎堆上市，與近兩年的高景氣度相關(guān)。2022年，全球范圍的儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)關(guān)鍵性拐點(diǎn)。一是俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)刺激下，歐洲戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā);二是在新能源配儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)大幅度提升，一躍成為全球最大的儲(chǔ)能市場(chǎng)。

來(lái)自中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA)的統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去一年，全球新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模首次突破20GW，達(dá)到20.4GW，是2021年同期的2倍。中、歐、美分別以36%、26%、24%的市場(chǎng)占比，成為最主要的儲(chǔ)能市場(chǎng)。

市場(chǎng)爆發(fā)，儲(chǔ)能行業(yè)相關(guān)企業(yè)在近兩年業(yè)績(jī)普遍翻番，加上行業(yè)表現(xiàn)出的高成長(zhǎng)性，為上市奠定了基礎(chǔ)。

如今，IPO突然收緊，對(duì)籌劃上市的儲(chǔ)能企業(yè)來(lái)說(shuō)，能否成功登陸資本市場(chǎng)，充滿了未知數(shù)。

最直接的是時(shí)間上的不確定性。2015年股災(zāi)以后，我國(guó)IPO也暫停了一年多。在國(guó)內(nèi)，IPO收緊的時(shí)間期限沒(méi)有明確的政策規(guī)定，一般是邊走邊看。

上市標(biāo)準(zhǔn)也將提高。比如創(chuàng)業(yè)板盈利規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)提高，原來(lái)可以夠到的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在夠不到了，企業(yè)只能終止上市。

來(lái)自中信證券投行的劉銘(化名)對(duì)儲(chǔ)能之音透露：“國(guó)家有意鼓勵(lì)關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵材料的一些卡脖子環(huán)節(jié)的企業(yè)上市。而儲(chǔ)能沒(méi)有那么硬，不是政策鼓勵(lì)的方向。”

事實(shí)上，早在今年7月，一篇關(guān)于IPO收緊的“小作文”就在投行圈瘋傳，對(duì)上市行業(yè)的優(yōu)先級(jí)提出要求。其中提到“IPO全面收緊、吃穿住等行業(yè)標(biāo)的基本勸退(除非行業(yè)龍頭)、科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)暫停受理……”等內(nèi)容。

靴子落地。對(duì)籌劃上市的企業(yè)而言，IPO收緊帶來(lái)的影響不盡相同。瑞浦蘭鈞目標(biāo)是港股，不受影響，而其他企業(yè)或?qū)⒆呦虿煌拿\(yùn)。

以成長(zhǎng)路徑和背景為依據(jù)，大概可以分為四類：第一類是首航新能源、沃太能源、艾羅能源、庫(kù)博能源、海博思創(chuàng)等成立十年左右的企業(yè)，一直從事儲(chǔ)能或與儲(chǔ)能相關(guān)相通的行業(yè)。

如首航新能源成立于2013年，最先從事光伏逆變器的研發(fā)，后進(jìn)入儲(chǔ)能PCS及系統(tǒng)集成領(lǐng)域。沃太能源早在2012年就開(kāi)始從事儲(chǔ)能系統(tǒng)研發(fā)，并率先布局海外市場(chǎng)。

第二類是老牌電力存儲(chǔ)企業(yè)，如雙登股份。雙登股份已經(jīng)成立30年，從早期的鉛酸電池電力存儲(chǔ)，迭代到近兩年的鋰離子電池。

第三類是電池新秀，包括蜂巢能源、瑞浦蘭鈞。兩家企業(yè)分別背靠巨頭長(zhǎng)城汽車、青山集團(tuán)，近幾年開(kāi)始在動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池及系統(tǒng)集成領(lǐng)域展露頭角。

第四類是伴隨儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)，迅速崛起的儲(chǔ)能新貴。如海辰儲(chǔ)能、麥田能源，分別成立于2019年、2021年。其中，海辰儲(chǔ)能又被視作行業(yè)最大黑馬。

成立時(shí)間久，海外市場(chǎng)占比高的企業(yè)，受到的影響最小。比如，首航新能源、沃太能源、庫(kù)博能源等企業(yè)已經(jīng)在行業(yè)深耕多年，業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，而且市場(chǎng)主要在海外，盈利能力強(qiáng)。推進(jìn)上市，更多是為擴(kuò)張儲(chǔ)備足夠的資金彈藥。能否登陸資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生根本性影響。

雙登股份、海博思創(chuàng)等企業(yè)，主要集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度內(nèi)卷，企業(yè)普遍存在增收不增利的情況，毛利率在低位徘徊。而隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，毛利率有可能進(jìn)一步下降。這就與IPO的要求進(jìn)一步拉大。

對(duì)海辰儲(chǔ)能這樣激進(jìn)的企業(yè)而言，IPO收緊影響最大。目前，海辰已經(jīng)完成6輪融資，估值達(dá)300億元。如果不能上市，后續(xù)資金有可能吃緊。

李敏(化名)是一家投資機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)，他對(duì)儲(chǔ)能之音表示，一級(jí)市場(chǎng)有個(gè)特點(diǎn)，就是公司的估值一般只會(huì)單方向地上漲，很難下跌。如果企業(yè)過(guò)往在高估值融過(guò)資，很有可能現(xiàn)在融不到錢，因?yàn)楣乐禌](méi)法下調(diào)。

劉銘預(yù)測(cè)，隨著IPO收緊，可能會(huì)有一些儲(chǔ)能企業(yè)試圖通過(guò)并購(gòu)的方式并入上市公司，曲線救國(guó)。所以他最近也在為上市公司尋找一些儲(chǔ)能領(lǐng)域的并購(gòu)標(biāo)的。

擠掉水分

IPO收緊，還將進(jìn)一步向風(fēng)投市場(chǎng)傳導(dǎo)，資本出手將更加謹(jǐn)慎。

長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，IPO退出一直是收益最高的退出方式，也是優(yōu)質(zhì)被投企業(yè)的首選退出方式。在國(guó)內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)通過(guò)IPO退出的比例偏高。

李敏所在的機(jī)構(gòu)主要做一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資，專注于新能源方向的投資。近年來(lái)，先后投資了鈉電、氫能、儲(chǔ)能、光伏等領(lǐng)域的一些企業(yè)，有的已經(jīng)上市。

IPO收緊，引發(fā)了一級(jí)資本市場(chǎng)的悲觀情緒。李敏對(duì)儲(chǔ)能之音表示，“當(dāng)下，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)的退出本來(lái)就挺難的，現(xiàn)在，IPO收緊，更是增加了已投標(biāo)的公司的上市難度。因此，對(duì)股權(quán)投資的影響比較大。”

但是，也有投資者持樂(lè)觀態(tài)度。儲(chǔ)能之音與多位業(yè)內(nèi)人士溝通，得到的反饋是，新能源是確定性的優(yōu)勢(shì)賽道，“ 不投新能源，投誰(shuí)呢”。此外，IPO收緊將會(huì)出清一批機(jī)會(huì)主義投資者，也有利于儲(chǔ)能行業(yè)本身健康發(fā)展。

我國(guó)風(fēng)投行業(yè)盛行跟風(fēng)的情況?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)有“千團(tuán)大戰(zhàn)”“共享經(jīng)濟(jì)”，資本瘋狂涌入，熱血澎湃，但難免在風(fēng)口過(guò)去卻留下一地雞毛。

過(guò)去幾年來(lái)，儲(chǔ)能行業(yè)上演了同樣的資本故事。據(jù)長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院的不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去三年(2020—2023Q1)在一級(jí)市場(chǎng)融資的儲(chǔ)能企業(yè)多達(dá)124家，總?cè)谫Y金額高達(dá)405億元，參與的投資機(jī)構(gòu)523家。

資本狂熱，疊加企業(yè)跨界轉(zhuǎn)型、以及地方政府招商引資及發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要，儲(chǔ)能行業(yè)迅速膨脹。企查查數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年8月底，所屬行業(yè)為儲(chǔ)能、且在正常運(yùn)營(yíng)范圍的相關(guān)企業(yè)已超過(guò)12.6萬(wàn)家。其中2023年前八個(gè)月的企業(yè)注冊(cè)數(shù)，已經(jīng)接近去年全年。

一些受到資本追捧的企業(yè)，強(qiáng)勢(shì)崛起。其中，海辰儲(chǔ)能最為豪橫。其聯(lián)合創(chuàng)始人王鵬程公開(kāi)對(duì)外表示，2023年，海辰儲(chǔ)能整體電池出貨增速將超500%，預(yù)計(jì)全年出貨量將超25GWh。目標(biāo)上，要拿下中國(guó)電力儲(chǔ)能電池交付量第一，同時(shí)，在全球儲(chǔ)能電池出貨量排名上，要“保三爭(zhēng)二”。

海辰儲(chǔ)能更加激進(jìn)的行為是，面向C端打起了廣告，其廣告刷屏國(guó)內(nèi)電梯媒體。要知道，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，儲(chǔ)能還是工業(yè)屬性濃郁的B端技術(shù)和產(chǎn)品。公眾對(duì)行業(yè)的認(rèn)知大多來(lái)自露營(yíng)風(fēng)潮下的便攜儲(chǔ)能。

有行業(yè)資深人士表示，據(jù)他了解，2022年，海辰儲(chǔ)能在品牌營(yíng)銷上的費(fèi)用高達(dá)一億元。

海辰背后的資本軍團(tuán)實(shí)力雄厚。目前，海辰已經(jīng)完成6輪融資。最近一次發(fā)生在7月份，為超45億元的C輪融資。

同時(shí)，今年以來(lái)，海辰先后獲得其大本營(yíng)所在地廈門及重慶兩地多家銀行的金融授信，累計(jì)額度達(dá)500億，包含交行、建行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行等國(guó)有大行。

海辰儲(chǔ)能首開(kāi)行業(yè)先河，隨后，包括奇點(diǎn)能源、采日能源等也加入C端宣傳行業(yè)，在交通樞紐打起廣告。近期，美克生能源也開(kāi)始征集廣告語(yǔ)。

儲(chǔ)能是典型的制造業(yè)，也是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。上述企業(yè)的路徑卻頗具互聯(lián)網(wǎng)化特征。

縱然，這與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，窗口期短暫有關(guān)，新晉企業(yè)不得不以快制快，才能爭(zhēng)取到足夠的市場(chǎng)份額。但也存在冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。

如今,企業(yè)IPO前途未卜，資本市場(chǎng)也更加謹(jǐn)慎，企業(yè)不得不重新規(guī)劃自己的發(fā)展節(jié)奏，激進(jìn)擴(kuò)張有望成為過(guò)去式，行業(yè)發(fā)展將在一定程度上回歸理性。

行業(yè)急劇膨脹的這兩年，新晉玩家和傳統(tǒng)巨頭，均大干快上擴(kuò)產(chǎn)，當(dāng)下產(chǎn)能已嚴(yán)重過(guò)剩。為搶占市場(chǎng)，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)一輪高過(guò)一輪，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)普遍存在增收不增利的情況，盈利并不樂(lè)觀，利潤(rùn)更依賴海外市場(chǎng)。

整個(gè)行業(yè)還繃緊了安全神經(jīng)，擔(dān)心低價(jià)導(dǎo)致”劣幣驅(qū)逐良幣“，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重地安全事故，行業(yè)將遭遇沉重打擊，尤其在當(dāng)下發(fā)展得如火如荼的工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)。

一些實(shí)力雄厚的巨頭，尚能支撐長(zhǎng)時(shí)間的“虧本買賣”，而一些新晉企業(yè)，則要難熬得多，不激進(jìn)沒(méi)有市場(chǎng)，而激進(jìn)則意味著流血更多。這也是新晉企業(yè)急著上市的重要原因。

行業(yè)洗牌已經(jīng)注定在所難免。此前，遠(yuǎn)景能源儲(chǔ)能事業(yè)部總經(jīng)理鄭漢波對(duì)外表示，到2024年，可能有80%的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商倒下。如今，IPO收緊，一級(jí)資本市場(chǎng)降溫，洗牌速度或?qū)⑦M(jìn)一步加快。

當(dāng)下IPO收緊的陣痛，或是推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展的一劑猛藥。

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