5月15日，“12川煤炭MTN1”僅兌付利息2970萬元，5億元本金未能償付構(gòu)成違約。一年之內(nèi)，四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（下稱川煤集團(tuán)）已發(fā)生三起債券違約事件。

川煤集團(tuán)首次違約發(fā)生于2016年6月，受產(chǎn)能過剩、煤價(jià)下跌影響，“15川煤炭CP001”兌付失敗，最終在7月底完成兌付并支付罰金。2016年下半年煤價(jià)上漲，但2016年12月25日，“13川煤炭PPN001”還是未能完成兌付，川煤集團(tuán)再次發(fā)生違約。

2017年以來，新增債券違約發(fā)行人數(shù)量減少。今年信用債市場有10個(gè)發(fā)行人共14只債券出現(xiàn)違約，遠(yuǎn)低于去年同期24只債券違約的水平，其中只有華盛江泉一家發(fā)行人是新增違約主體。

光大證券固定收益首席分析師張旭表示，債券的違約風(fēng)險(xiǎn)由經(jīng)營狀況因子、融資環(huán)境因子和非經(jīng)濟(jì)因子共同決定。2017年以來，在人民銀行、地方政府、交易商協(xié)會(huì)等部門的共同努力下，地區(qū)金融生態(tài)得到了很大改善，目前支撐債券信用資質(zhì)的不是融資環(huán)境因子，而是經(jīng)營狀況因子和非經(jīng)濟(jì)因子。張旭預(yù)測，2017年債券違約風(fēng)險(xiǎn)可控，新增主體違約率很難高于2016年。

張旭進(jìn)一步解釋稱，債券發(fā)行人償付本息的資金來源可以分為三類：內(nèi)源性資金、外源性資金以及協(xié)調(diào)性資金。內(nèi)源性資金指自身的造血能力，外源性資金指自身籌集資金的能力，而協(xié)調(diào)性資金指在外部主體的協(xié)調(diào)下爭取到的資金，如“15川煤炭CP001”的資金來源，實(shí)際上是在當(dāng)?shù)卣徒灰咨虆f(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)下，由另一家省屬國企發(fā)放的委托貸款。

債券違約的風(fēng)險(xiǎn)，取決于三類資金的可獲得性，而三類資金能否獲得則受到自身經(jīng)營狀況、融資環(huán)境以及發(fā)行人所在區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境的影響，可分別對(duì)應(yīng)經(jīng)營狀況因子、融資環(huán)境因子和非經(jīng)濟(jì)因子。

以2016年上半年和第四季度曾出現(xiàn)過兩次違約潮來檢驗(yàn)，2016年上半年，主要影響因素為企業(yè)經(jīng)營能力的惡化，導(dǎo)致經(jīng)營狀況因子上升；而在2016年第四季度，企業(yè)盈利能力回升，但貨幣收緊和去杠桿進(jìn)程深入，導(dǎo)致融資環(huán)境因子快速上升。

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