新能源賽道的競爭如火如荼，最近，動力電池市場老大寧德時代的事情不斷。

8月5日，消息稱，比亞迪(288.000, -4.00, -1.37%)將從2022年第二季度起為特斯拉供應(yīng)電池，車輛已進(jìn)入C樣測試階段。更早，有媒體稱特斯拉還在與另一家電池供應(yīng)商億緯鋰能(111.090, 0.69, 0.62%)談判，討論為其上海工廠供貨事宜。而目前，特斯拉在全球的電池供應(yīng)商只有寧德時代、松下、LG化學(xué)三家。

“實(shí)際上，這是特斯拉在向其他大車企學(xué)習(xí)。”真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯對AI財經(jīng)社稱，目前，至少有八九家比較大的整車廠已經(jīng)跟比亞迪簽署了訂單。這對寧德時代不是好消息。

此前，7月21日，寧德時代對電池供應(yīng)商中航鋰電提起知識產(chǎn)權(quán)訴訟，覆蓋中航鋰電全系產(chǎn)品。如果勝訴，中航鋰電產(chǎn)品可能面臨禁售。公開數(shù)據(jù)顯示，中航鋰電上半年國內(nèi)裝機(jī)量僅為寧德時代七分之一，排國內(nèi)第四。

而市值超1.3萬億元的寧德時代，為何要揮刀向老四?“這個動作導(dǎo)致的一個結(jié)果是中航鋰電的上市進(jìn)程被拖延了。”動力電池資深從業(yè)者李青稱。在他看來，此前中航鋰電成功挖到寧德時代客戶，更是這場訴訟直接的導(dǎo)火索。

寧德時代已連續(xù)四年在全球動力電池裝車量上排名第一，市值不斷刷新，成為A股第四大公司，僅次于茅臺、工商銀行(4.630, 0.07, 1.54%)和建設(shè)銀行(5.970, 0.14, 2.40%)。但在造車新舊勢力想打破其“一家獨(dú)大”的局面、其他電池玩家頻繁挑戰(zhàn)的局勢下，寧德時代的龍頭地位還穩(wěn)固嗎?它的增速能抵得上資本市場的熱情嗎?

狙擊老四凸顯背后焦慮

被寧德時代起訴的中航鋰電成立于2007年，從2018年起進(jìn)入發(fā)展快車道，2020年裝機(jī)量飆升到國內(nèi)第四。有媒體報道，它計劃在2022年上市，在2025年達(dá)到200GWh產(chǎn)能目標(biāo)。

但如果有未決訴訟，并且涉及到對企業(yè)無形資產(chǎn)價值的評估和合法權(quán)利狀態(tài)，上市進(jìn)程就很可能受阻。“這種官司很可能拖過兩三年，最后以雙方和解、賠點(diǎn)錢結(jié)束。”墨柯表示。但拖延的時間會讓中航鋰電錯過上市和擴(kuò)張的時機(jī)。

事實(shí)上，這場狙擊已經(jīng)開始起效。“我了解到，有很多資本因?yàn)檫@個專利訴訟，已經(jīng)不打算再投資中航鋰電了。”伊維經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理吳輝透露。此外，無論誰贏，汽車整車廠為了規(guī)避風(fēng)險，都可能避開有專利問題的中航鋰電。

中航鋰電的快速發(fā)展，始于2018年劉靜瑜出任中航鋰電董事長。他是中航系統(tǒng)內(nèi)的財務(wù)高手，“主要任務(wù)是把中航鋰電帶上市。”墨柯表示。他上任后，中航鋰電迎來兩大轉(zhuǎn)型：從商用車轉(zhuǎn)向乘用車為主，從磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)向三元鋰為主。這兩大舉措讓中航鋰電進(jìn)入更大的市場，也加劇了跟寧德時代的競爭。

但也是在劉靜瑜上任不久，中航鋰電開始從寧德時代挖人。“不是一兩個核心人員，而是成體系的一批人。”動力電池從業(yè)者張儀觀察道。中航鋰電也在很短時間內(nèi)就生產(chǎn)出品質(zhì)較好的三元鋰電池。“當(dāng)時有人懷疑，他們怎么能夠轉(zhuǎn)型這么快，無縫銜接?”

拍攝/牛耕(寧德時代展示三元鋰電池)

讓寧德時代觸怒的直接導(dǎo)火索，是中航鋰電搶走了自己的客戶。廣汽和長安是最先被搶走的。據(jù)《電動車觀察家》統(tǒng)計，2019年寧德時代給廣汽乘用車供的貨，是中航鋰電的近2倍，但2020年中航鋰電供貨量反而成了寧德時代的近2.5倍。在長安汽車(19.450, -0.44, -2.21%)方面，2019年中航鋰電供貨超過寧德時代193MWh，2020年差距拉大到350MWh。

“根據(jù)我知道的數(shù)據(jù)，廣汽的寧德時代電池用量，在最近一年下降了70%-80%，基本是被中航鋰電拿走了。”墨柯進(jìn)一步推測，“乘用車市場上，很多企業(yè)在搶寧德時代的訂單。它要阻止這個情況發(fā)生，于是拿中航鋰電開刀，防止擴(kuò)大化。”

廣汽能夠最先被攻陷，部分源于寧德時代“自己的鍋”。根據(jù)公開報道，從2020年5月起，廣汽新能源的埃安Aion S車型發(fā)生多次起火，搭載的是寧德時代811三元鋰電池。一時間，廣汽埃安簡直成了“起火”的代名詞。

動力電池從業(yè)者趙雍稱，當(dāng)時寧德時代的811電池路線比較激進(jìn)，鎳含量太高。“而雙方的責(zé)任厘清和賠付過程很不愉快，這可能是廣汽下決心更換第一供應(yīng)商的原因。”

中航鋰電迅速補(bǔ)上了缺口。“在廣汽采用中航鋰電之初，寧德時代以為廣汽就是在找第二三供應(yīng)商，沒有重視。但廣汽發(fā)現(xiàn)，中航鋰電的電池不比寧德時代差多少，還便宜，于是迅速轉(zhuǎn)移。”張儀稱，當(dāng)中航鋰電以0.55元/瓦時供貨時，寧德時代的價格大約是0.7元/瓦時。

這一說法也得到墨柯的印證。“2020年7月，中航鋰電供應(yīng)電池模塊的價格，已經(jīng)在6毛以下了。這連成本可能都不夠，但中航鋰電追求的不是賺錢，而是迅速把量做起來。”相反，寧德時代是一家上市公司，要追求毛利。如果也以這個價格供貨，它受不了。

有電池從業(yè)者分析，就這個專利訴訟來說，寧德時代很可能已經(jīng)掌握了比較完善的證據(jù)鏈條。

8月2日，中航鋰電宣布向國家知識產(chǎn)權(quán)局申請，宣告兩件涉訴專利無效。但有法律人士稱，法院不太可能支持，寧德時代在此前幾次訴訟中都沒有被宣布專利完全無效。等待中航鋰電的將不是一場容易的戰(zhàn)爭。

第二梯隊環(huán)伺

寧德時代和中航鋰電官司進(jìn)行的同時，車企加大其他供應(yīng)商比例的大幕也拉開了。

“部分車企80%的電池都是寧德時代供應(yīng)的，這從供應(yīng)鏈角度看很不安全。”一位動力電池從業(yè)者表示。他透露，上汽和北汽都在考慮加入更多電池供應(yīng)商。

在今年上半年，寧德時代的國內(nèi)裝機(jī)量為25.76GWh，占國內(nèi)市場的49.1%。“很多整車廠希望能有第二家比較強(qiáng)大的電池廠出來。”北京理工大學(xué)教授、電動車輛國家工程實(shí)驗(yàn)室首席科學(xué)家林程表示。這是因?yàn)橐环矫鎸幍聲r代份額太大，對車企有很強(qiáng)的議價權(quán)。另一方面寧德時代的選擇權(quán)很大，一些小的商用車企業(yè)，即使有錢也拿不到電池。

有從業(yè)者稱：“寧德時代話語權(quán)太大，好像車企變成了乙方。”一個有趣的現(xiàn)象是，有車廠在寧德時代總部附近建了工廠，以前從來都是供應(yīng)商去遷就整車廠。上述從業(yè)者稱，在產(chǎn)能緊張時，寧德時代供誰、不供誰，有自己的標(biāo)準(zhǔn)。這讓車企有時陷入核心部件斷貨的憂慮中。

在這種背景下，車企開始加強(qiáng)第二三供應(yīng)商，或者自己投資和孵化電池企業(yè)。在2020年5月，大眾入股國軒高科(58.450, 0.15, 0.26%);2021年5月，吉利與孚能合資建設(shè)電池廠;2021年4月，長城孵化的蜂巢能源被曝尋求上市;另有消息稱，蔚來也在做自己的動力電池。

而另辟供應(yīng)商的車企里，特斯拉是一面旗幟。“它是電池需求大戶。”趙雍稱。在去年2月，寧德時代宣布為特斯拉供貨時，股價3天就漲了34%。

但如今，特斯拉可能引入比亞迪電池。“我了解到雙方在接觸，但還沒確定下來。”一位行業(yè)資深人士表示。目前比亞迪的刀片電池由于良率不足，供應(yīng)自己的汽車尚不夠用，但產(chǎn)能問題在今年或明年上半年，就有望解決。

過去，車企忌憚比亞迪又做電池又做汽車，但最近一兩年內(nèi)，比亞迪的動力電池公司弗迪就會分拆上市，這意味著比亞迪電池業(yè)務(wù)將更加獨(dú)立，這也打消了部分車企的顧忌。

除了比亞迪，投資人還在尋找更多動力電池企業(yè)。“他們對幾個大明星項目，如蜂巢能源、中航鋰電是非常歡迎的。”吳輝說，“一定會有第二梯隊的電池廠成長起來，關(guān)鍵是誰會成為寧德時代和比亞迪之后的第三名。”

目前，這份候選名單上有中航鋰電、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾、孚能、欣旺達(dá)(39.410, 2.64, 7.18%)等公司。他們正在快速吸納資金，如孚能在8月初獲B輪融資超過百億元，國軒高科、億緯鋰能等股價也漲勢兇猛。

一旦有足夠的資金，這些企業(yè)會與車企簽訂訂單，擴(kuò)張產(chǎn)能。根據(jù)公開信息，比亞迪計劃在2022年達(dá)到100GWh，國軒高科在2023年達(dá)到80GWh，中航鋰電在2025年達(dá)到200GWh，蜂巢能源達(dá)到200GWh。相比之下，在2025年，寧德時代計劃達(dá)到產(chǎn)能550GWh。

如果這些爭奪者的產(chǎn)能落實(shí)，雖然無法撼動寧德時代的地位，但至少可以縮減與寧德時代的差距。

這些玩家所處的，是一個快速爆發(fā)的市場。根據(jù)我國的碳中和目標(biāo)，2025年汽車保有量會有20%為新能源車，2035年為50%，而目前僅為12%。到2025年，動力電池需求將達(dá)到TWh，即1000GWh，增量相當(dāng)于幾個當(dāng)下的寧德時代。這樣的洗牌機(jī)會，是第二梯隊躍躍欲試的底氣。

寧德時代的危與機(jī)

在車廠和競爭者的雙重壓力下，寧德時代能保住龍頭地位嗎?

多數(shù)從業(yè)者認(rèn)可寧德時代的護(hù)城河，其中最強(qiáng)的是它的規(guī)模效應(yīng)。2021年上半年，寧德時代的電池裝機(jī)量占全球30%。“規(guī)模做大以后，它能夠?qū)ι嫌卧牧线M(jìn)行投資與合作，降低生產(chǎn)成本。這是非常厲害的。”吳輝說。

從2021年以來，碳酸鋰和電解液原料漲價兇猛。有行業(yè)人士表示，下游新能源車在打價格戰(zhàn)，本來留給上游的利潤就不多，而更上游原料還要分蛋糕。今年5月，寧德時代董事長曾毓群干脆放話：“如果誰在我們這兒拼命亂漲價，我們會把他們排除在外。”

這不是一句空話。寧德時代建立了自己的供應(yīng)鏈。根據(jù)公開信息，寧德時代與洛陽鉬業(yè)(6.800, -0.13, -1.88%)合作，來獲取鈷和鋰;與旗下邦普合作，來獲得鎳。它已經(jīng)打造出一條“銅鈷鎳鋰-碳酸鋰/氫氧化鋰-正極材料-回收循環(huán)”。寧德時代甚至能夠持股供應(yīng)商，支持它們上市，比如制造負(fù)極材料的普泰來。

第二道護(hù)城河就是它的研發(fā)能力。根據(jù)公開信息，寧德時代已經(jīng)公開專利超過5000件，堪稱電池業(yè)的“專利軍火庫”，并且有20%申請為國際專利，在海外布局甚廣。對寧德時代的技術(shù)儲備，AI財經(jīng)社詢問的多家競爭對手工程師，都毫無置疑。

這得益于寧德時代濃厚的技術(shù)文化：“曾毓群是技術(shù)出身，死磕技術(shù)指標(biāo)。”有寧德時代工程師對AI財經(jīng)社表示，這造就了系統(tǒng)化的知識儲備。“甚至有很小的技術(shù)點(diǎn)，我就職過的別家都不肯立項，但寧德時代花幾十上百萬也要搞清楚。”

第三道護(hù)城河在于制造工藝。“技術(shù)和量產(chǎn)還有巨大的隔閡。”吳輝表示，車廠最關(guān)心電池的價格和一致性，一致性決定電池的壽命和安全。而寧德時代在電池一致性上“一騎絕塵”。今年5月，曾毓群提出“極限制造”概念，即“把隨機(jī)缺陷率降低到十億分之一”。“這需要材料研究、電芯設(shè)計到制造工藝，一整條鏈路的積累，不容易彎道超車。”有分析師稱。

但即使有幾道護(hù)城河，寧德時代仍面臨挑戰(zhàn)，因?yàn)榇蟓h(huán)境已經(jīng)改變。“這次起訴中航鋰電，標(biāo)志著行業(yè)從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)化為市場驅(qū)動。”吳輝表示，市場競爭更加激烈，動力電池的毛利率在下滑。

“我認(rèn)為毛利率會降低到10%-20%左右。”吳輝稱。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，寧德時代雖然利潤率較高，但也已經(jīng)從2018年的34.1%下降到2020年的26.6%。當(dāng)其他電池廠搶客戶后，預(yù)計寧德時代的毛利率還會走低。

“寧德時代的銷售額增長速度，能否抵消未來份額下降、利潤率降低這兩個負(fù)面影響?”吳輝認(rèn)為，這是投資者需要考慮的事情。

墨柯認(rèn)為，寧德時代仍有兩條快速增長曲線。首先是從硬件供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;能源解決方案供應(yīng)商”。這需要補(bǔ)齊軟件和芯片技術(shù)。“寧德時代作為制造業(yè)、汽車零部件供應(yīng)商，利潤率不可能一直很高。”最近半年內(nèi)，寧德時代已經(jīng)作為LP出資了6家私募股權(quán)基金，今年4月還宣布190億元投資計劃。在它的投資版圖里，從芯片、軟件到人壽公司無所不包。

其次是向海外擴(kuò)張。2018年7月，寧德時代宣布投資2.4億歐元在德國建廠，2022年達(dá)到14GWh產(chǎn)能，并與梅賽德斯-奔馳達(dá)成電動卡車的供貨協(xié)議。“電池已經(jīng)是全球競爭，必須要走出去。”有分析師表示。

但寧德時代在海外很可能無法復(fù)制國內(nèi)的優(yōu)勢，有可能不敵對手。目前，LG化學(xué)幾乎囊括歐洲主要整車廠，松下則在美國、日本市場領(lǐng)先。而寧德時代尚未在歐洲建立起自己的客戶體系和供應(yīng)商體系。中國的人力成本優(yōu)勢也不復(fù)存在。

有動力電池行業(yè)人士表示，“動力電池是少數(shù)經(jīng)過政策扶持，最終獨(dú)立站穩(wěn)腳跟的行業(yè)。”而寧德時代則是其中驕子。8月2日，中信證券(24.060,0.29, 1.22%)給出了寧德時代2023年“1.755萬億市值”的預(yù)估。不過，它的市盈率目前在200左右，LG化學(xué)在100左右。未來，它的增長能否追得上資本的預(yù)期?它的規(guī)模擴(kuò)張能否抵得上利潤率可能下降對凈利潤的影響?這也是成千上萬投資者最為關(guān)注的。

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