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科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力 加快建設(shè)科技強(qiáng)國,實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)
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鋰電一季度盤點(diǎn):長期技術(shù)迭代滯緩,短期產(chǎn)能對(duì)峙激烈

   2022-05-05 Mr蔣靜的資本圈
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核心提示:作為鋰電行業(yè)十多年的產(chǎn)業(yè)觀察者,見證了鋰電行業(yè)的數(shù)次周期起伏,也形成了基于技術(shù)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、資本和競爭格局等角度的產(chǎn)業(yè)

作為鋰電行業(yè)十多年的產(chǎn)業(yè)觀察者,見證了鋰電行業(yè)的數(shù)次周期起伏,也形成了基于技術(shù)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、資本和競爭格局等角度的產(chǎn)業(yè)分析框架。

回顧今年一季度,鋰電行業(yè)喧囂熱鬧,劍拔弩張,但也基本符合預(yù)期。

去年底開始,本公眾號(hào)就從材料成本、產(chǎn)能釋放、價(jià)格傳導(dǎo)等方面,持續(xù)強(qiáng)調(diào)鋰電行業(yè)毛利率下行及其對(duì)產(chǎn)業(yè)格局造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也強(qiáng)調(diào)這些將在一季度報(bào)表中得到體現(xiàn)。

到四月底,這些觀點(diǎn)也逐步得到驗(yàn)證。

01

觀點(diǎn)回顧

過去半年,本公眾號(hào)涉及鋰電行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)的部分文章,比如:

2021年12月25日《鋰電開始內(nèi)卷:供應(yīng)鏈出現(xiàn)危機(jī),利益格局加速分化》;

2022年2月10日《鋰電行業(yè)痛并快樂著,毛利率正在尋找最低合理水平》;

2022年2月20日《成本為王,鋰電競爭越來越?jīng)]技術(shù)含量?》;

2022年3月24日《鋰電一季度,毛利率壓力山大,何時(shí)能夠扭轉(zhuǎn)?》。

這些文章基本概括了今年一季度鋰電行業(yè)面臨的情況及可預(yù)期的結(jié)果:

1)上游材料成本持續(xù)上漲,尤其是碳酸鋰價(jià)格在一季度加速上漲,算是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游失衡與沖突的集中爆發(fā);

2)受下游需求刺激,鋰電企業(yè)自身產(chǎn)能利用率/良品率達(dá)到了上限,通過自身努力再難內(nèi)生消化材料成本壓力;

3)鋰電池價(jià)格從局部開始逐漸漲價(jià),通過下游客戶來外生消化材料成本壓力,但幅度及廣度仍不及上游成本漲幅,價(jià)格傳導(dǎo)不易且滯后;

4)近年鋰電新增產(chǎn)能逐漸投放及潛在爬坡,固定資產(chǎn)折舊增加及潛在產(chǎn)能利用率不高疊加影響。

這些因素最終導(dǎo)致鋰電企業(yè)毛利率下滑及盈利能力變差,并在一季度得到充分體現(xiàn)。

02

業(yè)績盤點(diǎn)

體現(xiàn)在財(cái)務(wù)方面,一季度,鋰電行業(yè)幾家典型上市公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):

寧德時(shí)代營業(yè)收入487億元,同比增長154%,營業(yè)成本同比增長199%,扣非凈利潤9.8億元,同比增長-42%,毛利率14.48%,去年同期27.28%。

國軒高科營業(yè)收入39億元,同比增長203%,營業(yè)成本同比增長245%,扣非凈利潤979萬元,毛利率14.49%,去年同期24.96%。

孚能科技營業(yè)收入15億元,同比增長317%,營業(yè)成本同比增長305%,扣非凈利潤-2.97億元,公司毛利率6.81%,去年同期3.89%。

可見,鋰電企業(yè)營業(yè)收入受下游需求刺激均大幅增長,但毛利率總體下滑或較低,盈利能力較弱,其中材料成本上漲被認(rèn)為是首要影響因素。

去年中至今年一季度末,碳酸鋰漲幅約500%,氫氧化鋰漲幅約400%,三元材料漲幅約130%,磷酸鐵鋰材料漲幅約220%,電解液漲幅約40%,負(fù)極材料和隔膜價(jià)格也略有增長。

尤其是鋰資源價(jià)格在今年一季度大幅上漲,從相關(guān)上市公司業(yè)績來看,贛鋒鋰業(yè)一季度營業(yè)收入54億元,同比增長234%,扣非凈利潤31億元,同比增長956%,毛利率和凈利潤率分別為67%和57%。

天齊鋰業(yè)一季度營業(yè)收入53億元,同比增長481%,扣非凈利潤28億元,同比增長1883%,毛利率和凈利潤率分別為85%和53%。

在上游材料成本整體上漲的背景下,下游鋰電池價(jià)格從去年下半年開始也逐步漲價(jià),磷酸鐵鋰電芯價(jià)格從約0.60元/Wh(不含稅,下同)上漲到目前約0.90元/Wh,上漲約0.3元/Wh,漲幅約50%;三元電芯價(jià)格從約0.70元/Wh上漲到目前約1.10元/Wh,上漲約0.4元/Wh,漲幅約57%。

對(duì)比而言,電芯銷售價(jià)格漲幅50%-60%,而四大材料成本漲幅90%-100%,電芯綜合成本漲幅在65%以上。

總體上,電池成本漲幅大于電池銷售價(jià)格漲幅,且電池價(jià)格上漲滯后,盈利能力自然受到?jīng)_擊。

當(dāng)然,由于各家企業(yè)在技術(shù)水平、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶質(zhì)量、供應(yīng)鏈管理、議價(jià)能力等方面表現(xiàn)不同,材料成本上漲因素對(duì)盈利能力的影響會(huì)存在差異,頭部企業(yè)抵抗能力相對(duì)更強(qiáng)。

03

未來走向

本公眾號(hào)一直強(qiáng)調(diào),鋰電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯與光伏行業(yè)相似,有兩個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力,一個(gè)是長期驅(qū)動(dòng)力,一個(gè)是短期驅(qū)動(dòng)力。長期驅(qū)動(dòng)力是技術(shù)迭代,短期驅(qū)動(dòng)力是產(chǎn)能或資本,兩個(gè)力量互相作用,呈現(xiàn)螺旋上升的特點(diǎn)。

理解這個(gè)產(chǎn)業(yè)邏輯,就可以總體洞察鋰電行業(yè)發(fā)展的核心脈絡(luò)。具體而言,基于目前的鋰電產(chǎn)業(yè)格局,有五個(gè)趨向值得把握:

第一,材料成本的影響因素預(yù)計(jì)將不會(huì)變得更壞

影響一季度鋰電企業(yè)盈利能力變差的因素,包括材料成本、產(chǎn)能利用率/良品率、價(jià)格創(chuàng)導(dǎo)不暢、新增產(chǎn)能逐漸投放及潛在爬坡等,其中材料成本因素確實(shí)居首。

但是,目前上游材料成本尤其是資源類價(jià)格已經(jīng)大幅上漲,同時(shí)鋰電企業(yè)已經(jīng)向下游部分傳導(dǎo)成本,加之鋰電固定資產(chǎn)投資較重,本身也具有一定的材料成本消化能力。

目前,下游電動(dòng)汽車企業(yè)已經(jīng)大范圍漲價(jià),部分儲(chǔ)能電池需求已經(jīng)與上游鋰資源價(jià)格掛鉤,產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍在不斷博弈以尋求平衡。但是,要指望短期變好,也不現(xiàn)實(shí)。

第二,產(chǎn)能利用率將成為下一階段重要影響因素

近兩年,鋰電池產(chǎn)能增長迅速,固定資產(chǎn)折舊逐漸形成,這是材料成本之外另一重要的成本要素。

如果因?yàn)榭蛻糍|(zhì)量、銷售價(jià)格、供應(yīng)鏈管理、良品率、爬坡速度、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素造成產(chǎn)能利用率不高,也會(huì)直接沖擊企業(yè)盈利能力,尤其是在產(chǎn)能投資迅速轉(zhuǎn)固的背景下。這個(gè)因素,現(xiàn)階段尤其值得重視。

第三,鋰電行業(yè)產(chǎn)能競爭已經(jīng)拉開序幕,現(xiàn)階段只能追求最低合理毛利率,很難謀求超額利潤率

鋰電行業(yè)初期確實(shí)“產(chǎn)能為王”,但規(guī)模效應(yīng)是有限度的,突破某個(gè)閾值,邊際效應(yīng)遞減。

從產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈的角度來講,上游材料價(jià)格和下游需求方價(jià)格會(huì)一直變動(dòng)到中游鋰電池企業(yè)承受力(毛利率)的極限才會(huì)罷休,也就是只能有合理毛利率,不可能有超額毛利率。

市場經(jīng)濟(jì)就是這么殘酷,沒有情懷可講。

目前,部分儲(chǔ)能電池需求已經(jīng)與上游鋰資源價(jià)格掛鉤,鋰電企業(yè)價(jià)值向代工廠轉(zhuǎn)變,正是這個(gè)趨向的外在表現(xiàn)。

第四,只有技術(shù)迭代也就是另辟新賽道,才能擺脫內(nèi)卷困境,獲取超額收益

鋰電已經(jīng)很久沒有突出的技術(shù)迭代了。這會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果?技術(shù)路徑不切換,現(xiàn)有技術(shù)路徑下的競爭就越來越同質(zhì)化、白熱化,毛利率越來越低,沒有超額利潤,行業(yè)發(fā)展逐漸陷入沉寂,長期將變成一個(gè)傳統(tǒng)制造業(yè),這就是目前看到的趨向。

鋰電行業(yè)迫切需要新一輪技術(shù)迭代,給行業(yè)發(fā)展注入新活力,新技術(shù)挑戰(zhàn)舊勢(shì)力,淘汰舊產(chǎn)能,創(chuàng)新者可以獲得超額利潤獎(jiǎng)勵(lì),并帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段,激發(fā)更多應(yīng)用創(chuàng)新,而不是死水一潭。

無論是特斯拉的4680電池,還是寧德時(shí)代的鈉離子電池,無非都是想另辟路徑。

第五,微創(chuàng)新也可以獲得局部定價(jià)權(quán),獲得局部超額收益

大的技術(shù)迭代可能需要五年、十年甚至更長時(shí)間才有,但局部微創(chuàng)新可以不斷涌現(xiàn)。

鋰電池的產(chǎn)品特性涉及能量密度、安全性、循環(huán)次數(shù)、低溫性能等眾多維度,技術(shù)創(chuàng)新可以通過材料、設(shè)備和工藝等方面實(shí)現(xiàn),在現(xiàn)有技術(shù)框架下,每個(gè)維度或方面都具備持續(xù)創(chuàng)新的空間,這也是目前鋰電企業(yè)主流的創(chuàng)新路徑,比亞迪的刀片電池,蜂巢能源的疊片電池,瑞浦能源的零臺(tái)階模切技術(shù)(SCL)等,無不如此。

微創(chuàng)新,無論是能量密度、安全性、循環(huán)次數(shù)、低溫性能等任一維度的提升,或者是材料、設(shè)備和工藝等任一方面的改進(jìn),都可能在日漸龐大的市場需求及日漸豐富的應(yīng)用場景中形成局部定價(jià)權(quán),進(jìn)而獲得局部超額收益。

總之,現(xiàn)階段的鋰電產(chǎn)業(yè),兩大驅(qū)動(dòng)力正處于交替狀態(tài),一方面長期技術(shù)迭代滯緩,另一方面短期產(chǎn)能投資擴(kuò)張?zhí)?,同質(zhì)化競爭日漸激烈,產(chǎn)業(yè)鏈上下游充分博弈下行業(yè)陷入短期內(nèi)卷之中,材料成本上漲只是外在表現(xiàn),這種狀態(tài)短期很難改觀。

在這種局面之下,鋰電行業(yè)總體將陷入最低毛利率水平當(dāng)中,部分企業(yè)依托微創(chuàng)新等局部優(yōu)勢(shì)獲得局部超額利潤,個(gè)別企業(yè)甚至可能實(shí)現(xiàn)大的技術(shù)迭代進(jìn)而走出困局甚至彎道超車,而部分企業(yè)則可能陷入同質(zhì)化產(chǎn)能困境中不得自拔。



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