新能源的產(chǎn)業(yè)鏈仍在吸引資本市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注。

新能源電池的4個(gè)主要組成部分：正極材料，負(fù)極材料，隔膜，電解液。正極材料市場(chǎng)趨于成熟，行業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期晚期。而其余三種材料的市場(chǎng)卻鮮有關(guān)注，元?dú)赓Y本延續(xù)此前對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的研究，于本文重點(diǎn)研究隔膜以及隔膜材料的行業(yè)情況和落地公司。

在新能源汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，新能源動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)同樣發(fā)展迅猛。根據(jù)中汽協(xié)公開(kāi)資料顯示，2020年上半年受疫情影響，1-10月國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池累計(jì)生產(chǎn)55.5GWh，同比累計(jì)下降20.8%。

而當(dāng)疫情作用逐漸減小，只看10月市場(chǎng)的話可以發(fā)現(xiàn)，僅10月單月電池產(chǎn)量便達(dá)9.86GWh，同比增長(zhǎng)47.9%，環(huán)比增長(zhǎng)14.5%

隔膜作為當(dāng)下鋰電電池材料四大重要組成部分之一，主要作用有兩個(gè)：一、作為絕緣層，防止正負(fù)極接觸引起短路;二、作為半透層提高正負(fù)極電池附近的濃度差，利于離子的擴(kuò)散，從而提高電池的儲(chǔ)存效率。

從技術(shù)工藝上，干法隔膜與濕法隔膜是現(xiàn)有兩種主流產(chǎn)品。干法隔膜技術(shù)起步較早，成本低、工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，干法成本約為1.3元/平米。

而隨著高密度電池的需求不斷提升，有著更高安全性和更小熱收縮性的濕法隔膜市場(chǎng)占比開(kāi)始提高，濕法隔膜的成本較高，約為1.95元/平米。兩者成本相差近60%。

占整車成本小，進(jìn)入門檻高

國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)起步較晚，2016年左右，中高端隔膜制造技術(shù)仍然被掌握在國(guó)外廠商手中，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大部分電池廠商對(duì)中高端隔膜主要依賴于進(jìn)口，國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)業(yè)集中度分散。而隨著電池產(chǎn)業(yè)不斷升溫，隔膜行業(yè)發(fā)展也開(kāi)始加速。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)隔膜國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)93%。

對(duì)電池廠商來(lái)說(shuō)，自行解決隔膜供應(yīng)顯得沒(méi)有必要。隔膜僅占動(dòng)力電池組總成本的7%左右，假設(shè)一輛純電動(dòng)車的售價(jià)為20萬(wàn)元，電池組大約占整車成本的45%、即9萬(wàn)元，那么隔膜的成本僅為6300元。

即使下游電池制造公司通過(guò)自研開(kāi)發(fā)隔膜產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自用降低成本，對(duì)整個(gè)電池組的成本影響可以說(shuō)是微乎其微，耗時(shí)耗力又不劃算。因此，外購(gòu)對(duì)于電池制造公司將會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的最佳選擇。

產(chǎn)業(yè)鏈之外，不同學(xué)科的高度“交叉”對(duì)其他想進(jìn)入隔膜的新勢(shì)力也設(shè)置了門檻。隔膜作為新能源電池中的重要組成部分，產(chǎn)品的性能指標(biāo)量化程度高，高良品率需要多項(xiàng)專業(yè)技術(shù)支持，高分子材料學(xué)、材料加工、納米技術(shù)、電化學(xué)等缺一不可。

從進(jìn)入門檻來(lái)看，隔膜生產(chǎn)線從開(kāi)始建造到投入運(yùn)營(yíng)，最短時(shí)間為2年，并且鋰電池行業(yè)的供應(yīng)商認(rèn)證管理體系耗時(shí)固定而漫長(zhǎng)，電池廠商和隔膜廠商之間的合作研發(fā)、試樣及最終投產(chǎn)國(guó)內(nèi)電池廠商認(rèn)證時(shí)間約為 9-12 個(gè)月，國(guó)外電池廠商認(rèn)證時(shí)間更久，約為 18-24 個(gè)月。

與此同時(shí)，目前隔膜產(chǎn)品材料平均僅占總成本的40%，其他如人工、管理和研發(fā)等成本費(fèi)用控制，頭部公司依靠時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)的積累而形成了一套體系，其所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)是新公司無(wú)法在短期內(nèi)趕上的，且頭部企業(yè)的控費(fèi)仍在持續(xù)進(jìn)行，成本還在持續(xù)下降。

因此，對(duì)于新能源電池廠商來(lái)說(shuō)，與一家技術(shù)合格、良品率高的公司簽訂長(zhǎng)期合同以降低成本、避免更換廠家導(dǎo)致良品率下降風(fēng)險(xiǎn)才是更好選擇，新進(jìn)入者參與隔膜供應(yīng)體系從各個(gè)方面成本整體較高。

行業(yè)相對(duì)集中

基于上述提到的高進(jìn)入壁壘，隔膜產(chǎn)業(yè)高度集中于頭部企業(yè)的現(xiàn)象不可避免。

比如，原本經(jīng)營(yíng)充電寶，軟電池包等能產(chǎn)品的河南義騰，與主營(yíng)各類復(fù)合新材料的重慶紐米曾投產(chǎn)隔膜行業(yè)并獲得了較高的市場(chǎng)份額。

自2017年起，兩家公司分別從4%，9%的市占率開(kāi)始不斷減產(chǎn)，于2019年雙雙告負(fù)出局。經(jīng)過(guò)一番慘烈出清，“寡頭”格局出現(xiàn)，高工產(chǎn)業(yè)網(wǎng)資料整理顯示，2019年干法隔膜國(guó)內(nèi)前五大生產(chǎn)廠商占據(jù)了74%的市場(chǎng)份額。

而濕法隔膜的頭部效應(yīng)更甚，2019年恩捷股份(SZ：002812)收購(gòu)蘇州捷力之后與湖南中鋰和星源材質(zhì)(SZ：300568)兩家公司一同占據(jù)了市場(chǎng)77%的銷售總量，其中，僅龍頭恩捷股份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)58%。

由此來(lái)看，市場(chǎng)的變量和增量來(lái)自哪里?元?dú)赓Y本選擇了濕法隔膜龍頭公司恩捷股份和星源材質(zhì)來(lái)進(jìn)行對(duì)比分析。

恩捷股份：擴(kuò)張豪賭新能源盛宴

作為國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)的龍頭公司，根據(jù)恩捷股份披露財(cái)報(bào)顯示，公司濕法鋰離子隔膜產(chǎn)品的主要客戶包括松下、LG Chem. Ltd.、三星 SDI、寧德時(shí)代、國(guó)軒、比亞迪、孚能、力神及其他超過(guò)20家的國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)。

在供應(yīng)商認(rèn)證管理體系耗時(shí)較長(zhǎng)的背景下，恩捷股份與這些電池企業(yè)的合作關(guān)系將十分穩(wěn)固。

在2019年收購(gòu)了蘇州捷力之后，恩捷股份占領(lǐng)了58%的中國(guó)市場(chǎng)與15%的全球市場(chǎng)。

“受益于新能源汽車行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)(2019年)公司濕法隔膜出貨量超過(guò)8億平方米，市場(chǎng)份額仍保持領(lǐng)先，濕法隔膜收入為194,278.99萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)46.29%。

2019年上海恩捷的營(yíng)業(yè)收入為195,204.27萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為86,422.73萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為77,849.60萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)珠海恩捷營(yíng)業(yè)收入為106,344.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 196.86%;凈利潤(rùn)為38,291.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)241.72%。”

雖然2019年全年新能源電動(dòng)車銷量出現(xiàn)了10年內(nèi)第一次同比停止增長(zhǎng)甚至小幅度下降，全年共銷售汽車120.6萬(wàn)輛，同比下降8.2%。

但是從2019年公司的年報(bào)中我們可以看到，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，恩捷股份在2019年都出現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)。原因是三元電池由于能量密度的提升，對(duì)于濕法隔膜的需求激增，為隔膜產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)與變化。

2019年全年動(dòng)力電池產(chǎn)量為85.4Gwh，同比增長(zhǎng)21%。其中三元電池55.1Gwh，占比64.6%，同比增長(zhǎng)達(dá)40.8%。能量密度較高的三元電池產(chǎn)量激增同樣帶動(dòng)了濕法隔膜的需求。

2020年中國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量為83.4Gwh，同比累計(jì)下降2.3%，其中三元電池為48.5Gwh，同比下降12.0%，占總產(chǎn)量58.1%。

由于補(bǔ)貼放寬，三元電池發(fā)展陷入瓶頸等原因，磷酸鐵鋰重新受到了各大電池廠商的重視(參考元?dú)赓Y本此前的研究《冬日里的新能源電池：「糾結(jié)」的正極材料與投資機(jī)遇》，2020年累計(jì)銷售30.8GWh，同比增長(zhǎng)49.2%。

另一方面，恩捷股份憑借著繼續(xù)擴(kuò)大的市場(chǎng)占有率保持著業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。2020年前三季度營(yíng)收25.81億元，同比增長(zhǎng)22.55%;歸母凈利潤(rùn)5.59億元，同比增長(zhǎng)1.85%。

得益于第三季度動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的火熱，公司在第三季度的業(yè)績(jī)尤其亮眼，營(yíng)收11.4億元，同比增長(zhǎng)56.6%，環(huán)比增長(zhǎng)張28.5%;歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)32.6%，環(huán)比增長(zhǎng)75.9%。

然而，爆發(fā)式增長(zhǎng)的背后，隔膜行業(yè)的毛利率波動(dòng)十分大。2016年前后，隔膜行業(yè)毛利率在60%-70%的水平，但之后因?yàn)樾履茉词袌?chǎng)的火熱，大量廠家進(jìn)入市場(chǎng)，供過(guò)于求，價(jià)格出現(xiàn)了大幅回落，恩捷股份在2018年毛利率滑落至46.7%。

2019年因擴(kuò)充產(chǎn)能，規(guī)?；?yīng)明顯，毛利率回升至49.49%，但或由于濕法隔膜多用于三元電池、而三元電池在2020年發(fā)展趨緩，恩捷股份毛利率在2020年Q1到Q3再度下滑到41.57%。

據(jù)業(yè)內(nèi)專家透露，接下來(lái)隔膜供應(yīng)趨于穩(wěn)定，對(duì)新能源車輛的需求還將繼續(xù)增長(zhǎng)，前幾年隔膜行業(yè)出現(xiàn)的毛利率大幅波動(dòng)現(xiàn)象也將有所改善。

對(duì)恩捷股份來(lái)說(shuō)，繞不開(kāi)的一個(gè)話題是產(chǎn)能。對(duì)于高能量密度電池的市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期不斷推高公司的產(chǎn)能擴(kuò)張速度。

從二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)不難看出，市場(chǎng)對(duì)于恩捷股份的產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略認(rèn)可度較高。行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市值超過(guò)1,200億元，僅2020年年內(nèi)便已實(shí)現(xiàn)200%的漲幅。

 來(lái)源：Choice 金融終端

2018年公司隔膜產(chǎn)能為13億平方米，出貨4.68億平方米，因公司未拆分隔膜產(chǎn)品收入進(jìn)行披露，故根據(jù)產(chǎn)銷占比例計(jì)算實(shí)際生產(chǎn)量，約為4.79億平方米，推算出產(chǎn)能利用率僅有36.8%;2019年產(chǎn)能23億，成為目前全球規(guī)模最大的鋰電池隔膜供應(yīng)產(chǎn)能。

出貨8億平方米，產(chǎn)能利用率下降到35.43%。而根據(jù)2020年公司中報(bào)顯示，恩捷股份目前仍有一個(gè)4億隔膜產(chǎn)能項(xiàng)目正在建設(shè)中。

恩捷股份產(chǎn)能擴(kuò)大計(jì)劃預(yù)計(jì)在2024年將全部完成，公司最終產(chǎn)能將達(dá)到32.2億平方米。面對(duì)明顯的產(chǎn)能擴(kuò)張速度與產(chǎn)銷量增長(zhǎng)不匹配的問(wèn)題，2020年4月深交所曾對(duì)公司2019年度報(bào)告下發(fā)過(guò)問(wèn)詢函。

公司的回應(yīng)則是圍繞終端市場(chǎng)進(jìn)行的估算：“未來(lái)5-10年間，各車企大力投入新能源汽車市場(chǎng)，提高新能源汽車的銷售占比，全球新能源汽車銷量有望從2019年的221萬(wàn)輛提升到2025年的1100萬(wàn)輛，成長(zhǎng)空間巨大。”

產(chǎn)能不斷擴(kuò)大允許公司使用機(jī)器輪換生產(chǎn)的方式避免機(jī)器連續(xù)工作時(shí)間過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致機(jī)器過(guò)量損耗與良品率下降，同時(shí)攤薄了生產(chǎn)平均成本，高產(chǎn)亦可使公司大規(guī)模集中采購(gòu)降低原材料成本。

上方圖表中我們可以看到，受益于規(guī)模效應(yīng)，原材料和人工雖然在2019年在絕對(duì)數(shù)量上增長(zhǎng)了13.01%和14.93%，但是所占營(yíng)業(yè)成本比卻雙雙下降。與之同時(shí)，能源動(dòng)力的成本也因?yàn)樯a(chǎn)的擴(kuò)張急速上升，同比增長(zhǎng)64.47%。

但為了擴(kuò)大產(chǎn)能，公司承擔(dān)了不小的資金壓力，2018年公司負(fù)債率為47.13%，2019年上升為59.97%。

短期借款從9.31億人民幣一年間提升到了26.7億，長(zhǎng)期借款從7.8億增長(zhǎng)到19.7億，全年利息費(fèi)用從2018年的2,975萬(wàn)元上升到9,829萬(wàn)元，同比上升231%，一年內(nèi)到期的負(fù)債達(dá)到了1.58億元。兩項(xiàng)借款的占總資產(chǎn)比例分別提升了9.8%和5.96%。

根據(jù)公司2018年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)——4.68億平方米出貨量、全年濕法隔膜收入13.28億元計(jì)算，每平米售價(jià)約為2.84元。而2019年全年濕法隔膜收入為19.42億元，年出貨量為8億平方米，每平米售價(jià)下降到2.43元。

售價(jià)雖然對(duì)比2018年有所下降，但是通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)使得公司的毛利率不降反升，提供了充足的業(yè)績(jī)安全墊。

當(dāng)然再厚的安全墊也抵擋不住2020年下游產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性變化。

根據(jù)韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research 1月13日公布數(shù)據(jù)目前的全球動(dòng)力電池總出貨量為213Gwh，而2020年1-11月各大電池巨頭(寧德時(shí)代、比亞迪、LG化學(xué)等)所公開(kāi)的動(dòng)力電池投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)到28起，涉及動(dòng)力電池產(chǎn)能超過(guò)433GWh。然而，產(chǎn)能擴(kuò)張加劇，恩捷股份的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃將面臨考驗(yàn)。

在產(chǎn)能利用率較低，受益于成本規(guī)模化效應(yīng)和營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，但在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已然較低情形下，卻敢于迎新能源全球之“勢(shì)”而上繼續(xù)擴(kuò)張，無(wú)異于一場(chǎng)豪賭。

干法隔膜龍頭星源材質(zhì)：墻內(nèi)開(kāi)花墻外香

作為國(guó)內(nèi)干法隔膜龍頭，星源材質(zhì)同時(shí)也有濕法生產(chǎn)線，在新能源行情持續(xù)走高的背景下備受關(guān)注。但是相比恩捷股份近兩年業(yè)績(jī)搶眼，星源材質(zhì)整體稍遜一籌，雖2020第三季度超水平發(fā)揮，后續(xù)如何尚有待觀察。

星源材質(zhì)2019年全年?duì)I收6.0億元，同比2018的5.8億元僅增長(zhǎng)2.79%，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了38.71%的縮水，報(bào)1.4億元。

而2020年第三季報(bào)顯示，星源材質(zhì)Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7億元，同比大幅增長(zhǎng)66.11%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.31 億元，同比增長(zhǎng)30.73%。Q1至Q3營(yíng)業(yè)收入同比上升18.52%。而公司業(yè)績(jī)的飛速提升從行業(yè)整體的變化中不難推斷。

2019年中國(guó)全年鋰電隔膜出貨量27.4億平方米。其中濕法隔膜出貨量19.9億平米，同比增長(zhǎng)高達(dá)51.2%，占據(jù)了72.6%的隔膜總出貨量;而干法隔膜出貨7.5億平米，同比增長(zhǎng)僅為6.4%，遠(yuǎn)小于濕法隔膜。

2019年干法隔膜的行業(yè)地位不斷下降，而作為主營(yíng)產(chǎn)品的星源材質(zhì)自然也受到了沖擊。

而到了2020年，磷酸鐵鋰電池重新崛起，同時(shí)拉動(dòng)了成本更低的干法隔膜，2020年全年隔膜出貨量37億平米，其中濕法26億平米，占比70.3%，同比增長(zhǎng)30.1%，而干法隔膜出貨11億平米，占比29.7%，同比增長(zhǎng)高達(dá)47%。

而星源材質(zhì)的濕法隔膜市占率雖然也是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第三，但因?yàn)榍皟晌?ldquo;同學(xué)”過(guò)于優(yōu)秀，星源材質(zhì)市占率僅為8%。與公司的主要業(yè)務(wù)，干法隔膜28%市占率相比相去甚遠(yuǎn)。

雖然星源材質(zhì)從2017年開(kāi)始就開(kāi)始發(fā)展?jié)穹ǜ裟ぎa(chǎn)業(yè)線，但是對(duì)于其市占率擴(kuò)張的幫助卻收效甚微。

目前公司隔膜產(chǎn)能共7.3億平方米，在建規(guī)模12.4億平方米，然而根據(jù)2020年中報(bào)顯示信息可以看到，公司總投入30億元的“超級(jí)涂覆工廠”項(xiàng)目?jī)?nèi)的8條新生產(chǎn)線仍為干法工藝，項(xiàng)目其余50條生產(chǎn)線均為涂覆產(chǎn)業(yè)線。

濕法隔膜的規(guī)劃緩慢進(jìn)展同時(shí)，星源材質(zhì)加快了海外市場(chǎng)的拓展速度。2019年年報(bào)顯示海外地區(qū)銷售占總營(yíng)業(yè)收入的38.79%，作為對(duì)比，在當(dāng)時(shí)恩捷股份的海外銷售僅占其總銷售的10.89%。而2020年年中財(cái)報(bào)則顯示星源材質(zhì)的海外銷售占比已經(jīng)上升到45.24%。

雖然濕法隔膜產(chǎn)業(yè)市占率較低，但作為國(guó)內(nèi)老牌干法隔膜龍頭，無(wú)論是產(chǎn)品的成本控制還是銷售渠道均有較大優(yōu)勢(shì)，從2018年開(kāi)始公司加大海外市場(chǎng)銷售力度后，海外市場(chǎng)增速明顯。公司將海外市場(chǎng)增長(zhǎng)作為濕法隔膜建設(shè)過(guò)度期的戰(zhàn)略選擇，效果十分明顯。

市場(chǎng)對(duì)其看法也較為正面，2019年1月股價(jià)增長(zhǎng)幅度至今已達(dá)110%。

固態(tài)電池的潛在性「顛覆」

然而無(wú)論是星源材質(zhì)還是恩捷股份，在2021年1月11日股價(jià)都出現(xiàn)了較大的下跌。星源材質(zhì)當(dāng)天收盤價(jià)29.59，跌幅16.15%;恩捷材質(zhì)收盤價(jià)136.80,跌幅10%。并不意外的是，市場(chǎng)上幾乎所有的隔膜企業(yè)都出現(xiàn)了較大程度的下跌，而原因便是上個(gè)周末蔚來(lái)汽車發(fā)布日NIO Day。

在1月9日的NIO Day上，蔚來(lái)展示了最新旗艦轎車NIO ET7，比新車型更受關(guān)注的，是即將實(shí)裝在ET7上的“固態(tài)電池”。

這款固態(tài)電池將擁有360Wh/Kg的能量密度，單次續(xù)航可達(dá)1000KM，預(yù)計(jì)2022年Q4開(kāi)始交付。從結(jié)構(gòu)上，固態(tài)意味著超快速的充電速度以及極高安全性，更令人驚異的是，該電池所宣傳的續(xù)航能力超越了目前市面上所有動(dòng)力電池。

了解及此，不難明白導(dǎo)致隔膜行業(yè)板塊股價(jià)受到?jīng)_擊的原因：固態(tài)電解質(zhì)將全面替代電解液與隔膜，從而縮短正負(fù)極之間的距離，大大降低電池厚度。而全固態(tài)電解質(zhì)也將避免高電壓充能時(shí)發(fā)生的電解液氧化現(xiàn)象，更易提升電池的能量密度，最終全面改變動(dòng)力電池行業(yè)的格局。

但是蔚來(lái)這款傳說(shuō)中的“固態(tài)電池”卻無(wú)法拋棄電解液與隔膜，只能說(shuō)是“半固態(tài)電池”。

根據(jù)目前蔚來(lái)披露的信息可以做一個(gè)簡(jiǎn)單地總結(jié)，其革新在于采用超高鎳正極與硅負(fù)極以及原位固化固液電解質(zhì)，也就是說(shuō)，它并沒(méi)有采用全固態(tài)電解質(zhì)，而是固液結(jié)合，同時(shí)以超高鎳的正極材料來(lái)提升的能量密度和續(xù)航，并非真正意義上使得新能源全行業(yè)翹首以待多年的固態(tài)電池。

另一方面，固態(tài)電池技術(shù)開(kāi)發(fā)目前仍處于早期階段：成本高、產(chǎn)量小、關(guān)節(jié)節(jié)點(diǎn)突破較慢，距離真正的商業(yè)化相去甚遠(yuǎn)。目前固態(tài)電池行業(yè)國(guó)際公認(rèn)技術(shù)領(lǐng)先的豐田集團(tuán)正大力投入的真固態(tài)電池技術(shù)預(yù)計(jì)最早也需等到2024年才能實(shí)裝到量產(chǎn)汽車上。

同可佐證的是，此前號(hào)稱“固態(tài)電池第一股”的QuantumScape(QS.US，下稱“QS”)電池遭到質(zhì)疑。

2021年1月4日，一篇質(zhì)針對(duì)QS的文章發(fā)表在Seeking Alpha，尖銳指出QS現(xiàn)有固態(tài)技術(shù)與其宣傳相去甚遠(yuǎn)，重點(diǎn)有兩點(diǎn)：1、公司大幅度夸大了自己電池的功率、能量密度和使用壽命;2、QS無(wú)法將目前的技術(shù)擴(kuò)展到電動(dòng)汽車所需的多層電池結(jié)構(gòu)，是一種“不可能安裝在實(shí)際汽車上的技術(shù)”。

受此文章影響，當(dāng)日QS股價(jià)重挫下跌40.84%，相比此前高點(diǎn)，短短半個(gè)月便已腰斬。

與此同時(shí)，曾在2020年11月因螞蟻金服IPO暫緩而代表投資者對(duì)阿里巴巴發(fā)起集體訴訟的Bronstein,Gewirtz&Grossman,LLC也已正式發(fā)起對(duì)QuantumScape的集體訴訟征集，征集對(duì)象包括因被公司虛假宣傳誤導(dǎo)而在2020年11月27日至2020年12月31日之間購(gòu)買了QS公司股票導(dǎo)致?lián)p失的股東們。而QS截止發(fā)稿日為止未對(duì)此事作出任何回應(yīng)。

盡管如此，固態(tài)電池在成熟后亦不可避免對(duì)隔膜產(chǎn)業(yè)會(huì)造成沖擊，但技術(shù)尚未成熟，隔膜本身也還有工藝突破帶來(lái)改變的可能性，現(xiàn)在便做出隔膜行業(yè)已是強(qiáng)弩之末的結(jié)論還為時(shí)尚早。這樣來(lái)看，恐怕市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)于悲觀。

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