剛果（金）鈷產(chǎn)量與中國鈷進(jìn)口量數(shù)據(jù) （單位：金屬噸）

資料來源： 剛果（金）央行， 海關(guān)總署， 中信證券研究部

 

　　7月以來，剛果（金）與南非疫情對鈷生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)挠绊懺俣韧癸@。預(yù)計下半年國內(nèi)鈷原料供應(yīng)將持續(xù)緊張，極端情形下四季度國內(nèi)冶煉企業(yè)可能出現(xiàn)斷供風(fēng)險。在供應(yīng)缺口和補(bǔ)庫剛需帶動下，鈷價有望大幅上漲，沖擊40萬元/噸高位。

 

　　剛果（金）疫情形勢或被低估

 

　　根據(jù)世界衛(wèi)生組織公布數(shù)據(jù)，截至8月1日，剛果（金）新冠肺炎累計確診人數(shù)達(dá)到9115例，單日新增31例。按剛果（金）人口計算，確診率為0.11‰，剛果（金）當(dāng)前累計確診人數(shù)在非洲國家中居于第14位。

 

　　根據(jù)中國駐剛果（金）大使館公布的每日疫情通報數(shù)據(jù)，當(dāng)前剛果（金）疫情主要集中在首都金沙薩地區(qū)，確診人數(shù)遠(yuǎn)超該國其他省份。截至目前，銅鈷主產(chǎn)區(qū)上加丹加省確診人數(shù)為304人，盧阿拉巴省確診人數(shù)為88人。銅鈷主產(chǎn)地確診病例數(shù)在剛果（金）國內(nèi)排名靠前。

 

　　檢測數(shù)量不足，剛果（金）實(shí)際疫情形勢或更加嚴(yán)峻。根據(jù)中國駐剛果（金）大使館公布的每日疫情通報數(shù)據(jù)，7月以來，剛果（金）疫情日檢測樣本量基本維持在1000例以下，7月份的日均檢測樣本量為567例，7月下旬以來有進(jìn)一步減少的趨勢。且剛果（金）疫情檢測主要集中在首都金沙薩地區(qū)，國內(nèi)其他地區(qū)檢測量更少。檢測樣本數(shù)偏低使得剛果（金）疫情或被低估，實(shí)際感染人數(shù)和首都以外地區(qū)感染人數(shù)或超過公布數(shù)據(jù)。

 

　　7月16日，剛果（金）政府要求銅鈷生產(chǎn)企業(yè)在1個月結(jié)束隔離措施，恢復(fù)員工自由流動和正常生產(chǎn)，此前，主要銅鈷生產(chǎn)企業(yè)通過對工廠進(jìn)行封閉式管理以防控疫情。解除隔離將使得剛果（金）的疫情防控面臨更大挑戰(zhàn)，疫情進(jìn)一步蔓延的風(fēng)險也在增加。7月以來，已陸續(xù)有銅鈷生產(chǎn)企業(yè)報道出現(xiàn)了確診病例，若后續(xù)確診人數(shù)進(jìn)一步增加，剛果（金）的銅鈷生產(chǎn)將面臨巨大沖擊，不排除出現(xiàn)停產(chǎn)。

 

　　從地域分布看中資企業(yè)運(yùn)營安全

 

　　從地理位置分布看，在剛果（金）從事鈷開采冶煉的企業(yè)主要分布在科盧韋齊和盧本巴希兩座城市周邊，其中，科盧韋齊集中了包括嘉能可的 Katanga公司、歐亞資源集團(tuán)（ERG）的RTR項(xiàng)目、華剛礦業(yè)等在產(chǎn)企業(yè)。科盧韋齊同時也是剛果（金）未來鈷礦增產(chǎn)項(xiàng)目的集中地，在建項(xiàng)目包括金川國際的Mutoshi項(xiàng)目、中國有色礦業(yè)的Deziwa項(xiàng)目、盛屯礦業(yè)的Nzuri項(xiàng)目等。盧本巴希是剛果（金）第二大銅鈷產(chǎn)地，在產(chǎn)企業(yè)包括金川國際的Ruashi項(xiàng)目、華友鈷業(yè)的PE527項(xiàng)目、CDM公司、Chemaf公司的Etoile項(xiàng)目。

 

　　除以上兩座主要城市外，利卡西也是剛果（金）中資企業(yè)的聚集地，包括寒銳鈷業(yè)的MTM公司、道氏技術(shù)的MJM公司和鵬欣資源的Shituru項(xiàng) 目（在建）均分布在利卡西市周邊，以上企業(yè)主要為冶煉項(xiàng)目。洛陽鉬業(yè)的TFM項(xiàng)目和萬寶礦產(chǎn)的Kamoya項(xiàng)目距離主要城市較遠(yuǎn)，疫情防控壓力相對較小。

 

　　科盧韋齊與盧本巴希兩地的鈷企業(yè)疫情防控形勢嚴(yán)峻?？票R韋齊和盧本巴希作為盧阿拉巴省和上加丹加省的省會城市，企業(yè)集中度高且人員流動性大，在疫情防控方面壓力較大。當(dāng)前兩座城市的銅鈷生產(chǎn)企業(yè)中均有確診病例，疫情防控形勢嚴(yán)峻。位于兩座城市之間的Fungurume鎮(zhèn)和利卡西等地疫情形勢相對緩和，且由于地理位置遠(yuǎn)離中心城市，疫情防控難度較小，生產(chǎn)保障程度預(yù)計更高。

 

　　運(yùn)輸環(huán)節(jié)瓶頸

　　將持續(xù)影響鈷原料進(jìn)口

 

　　鈷產(chǎn)品主要從南非德班港運(yùn)回國內(nèi)。目前剛果（金）鈷產(chǎn)品運(yùn)輸至國內(nèi)主要有兩條路線：一是從剛果（金）上加丹加省，經(jīng)贊比亞、津巴布韋、博茨瓦納公路運(yùn)輸至南非德班港，再運(yùn)至國內(nèi)（中途有部分產(chǎn)品存放在東南亞倉庫）；二是經(jīng)陸路運(yùn)輸至坦桑尼亞的達(dá)累斯薩拉姆港再運(yùn)至國內(nèi)。其中，由于德班港的設(shè)施更加完善，運(yùn)力更高，大部分原料從德班港運(yùn)出，只有少量原料從坦桑尼亞轉(zhuǎn)運(yùn)。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年，國內(nèi)鈷原料進(jìn)口來源按中轉(zhuǎn)地統(tǒng)計，59%來自南非，僅有8.4%來自坦桑尼亞。

 

　　南非港口運(yùn)輸不暢導(dǎo)致國內(nèi)鈷原料進(jìn)口量下滑幅度更大。從剛果（金）央行公布的月度鈷產(chǎn)量數(shù)據(jù)和國內(nèi)鈷原料（鈷礦砂及其精礦和鈷濕法冶煉 中間品）進(jìn)口數(shù)據(jù)的比照可以看出，兩組數(shù)據(jù)變動趨勢保持一致，國內(nèi)進(jìn)口量大約滯后剛果（金）產(chǎn)量2個月左右。從2020年5月份起，國內(nèi)鈷原料進(jìn)口量下滑幅度顯著超過剛果（金）鈷產(chǎn)量降幅，反映出由于南非封港等因素導(dǎo)致鈷產(chǎn)品難以運(yùn)出，鈷原料供應(yīng)受到更大沖擊。

 

　　根據(jù)世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)，截至8月2日，南非新冠疫情確診病例達(dá)到511485例，累計死亡病例達(dá)到8366例。南非是非洲地區(qū)疫情確診人數(shù)最多的國家，確診人數(shù)遠(yuǎn)超第二名埃及。最近一周，南非日均新增病例數(shù)仍接近萬人，現(xiàn)階段尚未看到顯著的疫情拐點(diǎn)，防控形勢依舊嚴(yán)峻。

 

　　南非疫情防控措施或收緊，貨物運(yùn)輸限制或持續(xù)存在。南非從5月開始放松全國封鎖措施，隨后該國疫情出現(xiàn)大幅增加，7月以來，南非日均新增確診病例數(shù)持續(xù)突破萬人。7月12日，南非宣布延長“國家災(zāi)難狀態(tài)”至8月15日。在疫情防控形勢依舊嚴(yán)峻的背景下，預(yù)計南非的貨物運(yùn)輸限制將延續(xù)，港口運(yùn)力短期內(nèi)也難以恢復(fù)至疫情前水平。

 

　　“斷供”風(fēng)險與補(bǔ)庫需求

　　將帶動鈷價大幅上漲

 

　　在悲觀假設(shè)下，如果剛果（金）疫情未能得到有效控制，造成國內(nèi)鈷進(jìn)口量進(jìn)一步下滑，則國內(nèi)鈷產(chǎn)業(yè)鏈庫存可能在四季度降至1個月左右的極低水平?？紤]到剛果（金）原料運(yùn)輸至國內(nèi)的周期約為一個半月，若國內(nèi)企業(yè)庫存降至一個月水平即意味著企業(yè)在四季度將面臨無原料可供生產(chǎn)的極端情形。

 

　　出于對后市鈷原料供應(yīng)的擔(dān)憂和價格上漲預(yù)期，國內(nèi)鈷冶煉企業(yè)當(dāng)前惜售情緒強(qiáng)烈，導(dǎo)致鈷原料采購難度加大，進(jìn)一步加劇了原料端緊張態(tài)勢。同時下游企業(yè)補(bǔ)庫需求集中爆發(fā)，擔(dān)憂后市采購艱難加強(qiáng)原料備貨，進(jìn)一步放大了鈷原料需求。惜售和備庫共同作用下，下半年鈷原料端供需矛盾突出，鈷價預(yù)計大幅上漲。

 

　　受國內(nèi)鈷原料進(jìn)口大幅下滑的刺激，7月末以來鈷價快速上漲，當(dāng)前國內(nèi)電解鈷價格已經(jīng)漲至28萬元/噸水平。

 

　　市場對后續(xù)鈷原料供應(yīng)擔(dān)憂程度加劇，鈷價短期上行動力仍然充足，預(yù)計將迅速突破30萬元/噸。若后續(xù)剛果（金）疫情進(jìn)一步蔓延造成企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)等突出事件，鈷價有望進(jìn)一步上行至40萬元/噸高位。

 

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