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宏觀影響 滬錫寬幅區(qū)間偏強震蕩

   2020-11-10 中國有色金屬報
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核心提示：責編作者：史家亮 楊莉娜　　國慶假期以來，金九銀十的強供需使得錫價再度區(qū)間走強，倫錫價格刷新近2年高位，滬錫區(qū)間偏強震蕩；
 
責編·作者：史家亮 楊莉娜
 
　　國慶假期以來，“金九銀十”的強供需使得錫價再度區(qū)間走強，倫錫價格刷新近2年高位，滬錫區(qū)間偏強震蕩；隨著供需因為疫情惡化、經(jīng)濟放緩和傳統(tǒng)消費淡季的來臨，或出現(xiàn)預期回落，對錫價的提振作用下降；庫存將逐步轉(zhuǎn)向累庫，對錫價形成限制；而美元指數(shù)的弱勢再度提振錫價，特別是美國大選后，新一輪的財政刺激措施或出現(xiàn)，美元指數(shù)仍有震蕩走弱趨勢，對錫價依然形成支撐，且成為核心影響因素之一。
 
　　疫情和美元走勢影響
　　滬錫區(qū)間大幅震蕩
 
　　國慶假期結(jié)束后，因“金九銀十”旺季需求的影響，滬錫跟隨倫錫走勢出現(xiàn)補漲行情，于14.5~14.8萬元/噸之間震蕩調(diào)整；10月下旬，隨著歐美疫情再度惡化，錫需求預期受到影響，而疫情和美國大選的影響使得美元指數(shù)反彈，而美元指數(shù)的反彈又使得有色板塊承壓，滬錫也隨之走弱，當然其中也有資金量的出逃，最低跌至14.2萬元/噸；11月初，美國政治走勢和美國新一輪財政刺激措施規(guī)模預期均使得美元指數(shù)承壓下行，連續(xù)下挫，利多有色板塊，滬錫亦隨之持續(xù)上漲，最高漲至14.75萬元/噸，漲幅達到2.89%。國慶假期以來，滬錫整體漲幅達到2%，美元指數(shù)的走勢是直接影響因素，而“金九銀十”的旺季需求則是滬錫上漲的核心影響因素。自10月以來，倫錫大幅上漲，自1.75萬美元/噸漲至1.88萬美元/噸的近2年高位，對滬錫形成拉動，至此倫錫的V型反彈行情接近結(jié)束，倫錫價格也漲至近期高位；10月下旬至11月初，同樣因為美元指數(shù)影響，倫錫先跌后漲，整體正式進入?yún)^(qū)間震蕩行情。
 
　　現(xiàn)貨方面，截至11月6日，長江有色市場1#錫平均價為14.7萬元/噸，從季節(jié)性角度來分析，當前長江有色市場1#精煉錫現(xiàn)貨平均價格較近5年相比維持在較高水平。自國慶假期以來，需求旺季對錫現(xiàn)貨的影響較為明顯，錫現(xiàn)貨持續(xù)處于高位，且回調(diào)幅度相對有限，說明國內(nèi)錫下游需求依然旺盛，對錫價形成支撐。倫錫現(xiàn)貨方面，截至11月6日，LME錫現(xiàn)貨結(jié)算價為1.84萬美元/噸，從季節(jié)性角度來分析，當前現(xiàn)貨價格較近5年相比維持在平均水平。倫錫現(xiàn)貨價格和倫錫期貨價格較為一致，整體處于近2年高位水平。
 
　　旺季產(chǎn)量增加明顯
　　后市冶煉開工率或?qū)⑾陆?/div>
 
　　“金九銀十”的供需表現(xiàn)顯著，對價格的影響較為明顯。據(jù)百川統(tǒng)計，2020年9月份，國內(nèi)精錫產(chǎn)量總計1.38萬噸，較上月增加50噸，環(huán)比漲幅為0.36%，變化不大；相對于2019年9月，精錫產(chǎn)量增加1785噸，同比漲幅達到14.81%，產(chǎn)量同比繼續(xù)增加。累計同比來看，2020年1~9月，國內(nèi)生產(chǎn)精錫總計10.03萬噸，較去年同期減少了1.09萬噸，累計積同比降幅為9.82%，主因依然是一、二季度疫情導致的停工停產(chǎn)影響。
 
　　從錫錠冶煉開工率來看，9月錫錠冶煉開工率繼續(xù)小幅上漲0.38%至64，刷新近2年的新高。價格的相對高位為礦產(chǎn)和冶煉商提供更多的利潤，因此，冶煉商提高錫產(chǎn)量來獲取更多的利潤，也說明國內(nèi)錫錠的需求相對較強，對價格形成支撐和提振。
 
　　9月，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量環(huán)比增幅不大，基本維持穩(wěn)定，錫錠冶煉開工率則繼續(xù)小幅上漲。具體來看，云南錫業(yè)在檢修結(jié)束后進一步增加產(chǎn)量，生產(chǎn)較為穩(wěn)定，對總體精煉錫產(chǎn)量的增長貢獻較大；但云南和江西地區(qū)均有個別錫廠進行設(shè)備檢修，削減了部分產(chǎn)量，整體產(chǎn)量相對穩(wěn)定，對錫價的影響有限。由于國內(nèi)94%左右的錫精礦進口均來自于緬甸，而緬甸地區(qū)的疫情和當?shù)氐V山塌方問題造成原礦供給的大幅減少，對國內(nèi)冶煉廠存在一定的影響，另外，隨著“金九銀十”消費旺季的結(jié)束，預計10月產(chǎn)量將窄幅下行，整體在1.35萬噸附近；11月產(chǎn)量將會進一步的下降，整體將會降至1.3萬噸下方，不排除跌破1.2萬噸的可能。隨著淡季的來臨，錫錠冶煉開工率亦將會高位回落。
 
　　錫礦進口大幅減少
　　未來進口量或出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)
 
　　錫礦進口方面，中國90%以上的錫礦進口來自于緬甸，緬甸的錫出口數(shù)量和品位對國內(nèi)精煉錫的加工影響相對較大。2020年9月，中國共進口錫精礦1.10萬噸，與上月相比減少2887噸，環(huán)比增長35.75%，與去年同期相比減少1.16萬噸，同比降幅51.39%；2020年1~9月，中國共進口錫精礦11.34萬噸，相比2019年1~9月下降了3.47萬噸，跌幅23.42%。2020年9月份，中國錫精礦進口來源國為緬甸、老撾、越南、剛果(布)、尼日利亞、剛果(金)、俄羅斯聯(lián)邦、澳大利亞等國；自緬甸進口量為9644噸，占總進口量的87.96%，貢獻繼續(xù)下降；從澳大利亞進口600噸，占總進口的5.48%。9月，國內(nèi)錫精礦進口量環(huán)比有所回升，但同比降幅較大。隨著緬甸管制的逐漸放開，緬甸礦端緊缺情況會有所緩解，雖然9、10月進口量預計仍將減少1000噸左右金屬量，但絕大部分貿(mào)易商參與入市，預計11月進口將會有明顯回升。
 
　　緬甸地區(qū)疫情依然嚴重，對礦山和運輸?shù)挠绊戄^為明顯，而當?shù)匾蛴昙緝?nèi)澇導致的礦洞淹水問題使得礦山產(chǎn)礦量下降，從而導致緬甸地區(qū)錫礦進口量的大幅減少，進而使得8月國內(nèi)錫精礦進口量同比及環(huán)比均大幅下降。當前，海外的疫情依然嚴重，對主要錫礦山的影響依然存在，而預計內(nèi)澇導致的礦洞淹水問題將會逐步的解決，預計該礦區(qū)至少于10月底才能才能恢復生產(chǎn)，因此，9~11月進口礦供應依舊不容樂觀。錫礦進口的偏緊對錫價形成較大的利多影響。
 
　　錫錠錫礦表觀消費量大幅上漲
　　對滬錫形成提振
 
　　從錫的下游需求來看，以云錫華錫錫焊條價格來看，10月以來，云錫、華錫錫焊條價格先小幅回落，隨后上漲，錫焊料需求以及價格走勢與錫錠需求和價格走勢高度一致。錫化工方面，氯化亞錫、二氧化錫以及硫酸亞錫等化工品價格出現(xiàn)小幅回落，錫酸鈉和錫基軸承合金價格有所上漲，對錫價有支撐作用。另外，鍍錫板方面表現(xiàn)亦相對穩(wěn)定。三大核心下游需求的相對穩(wěn)定支撐了錫的需求和錫價。而3C家電方面，空調(diào)冰箱電視等銷量穩(wěn)步回升，也提振了滬錫需求。隨著歐洲疫情再度暴發(fā)和經(jīng)濟復蘇的趨緩，錫需求預期受到影響，但是影響相對有限；錫下游需求的相對穩(wěn)定將會繼續(xù)支撐滬錫價格高位區(qū)間震蕩，大幅下跌的可能性小。
 
　　錫錠表觀消費方面，9月錫錠表觀消費量為1.45萬噸，環(huán)比漲幅達到7.48%，同比則大幅上漲18.29%，刷新近幾年新高；表觀消費量的大幅上漲說明“金九銀十”的旺季下游需求強勁，對9月價格的強勁形成支撐。11~12月份，隨著淡季的來臨和疫情的影響沖擊錫下游需求，錫錠表觀消費量會持續(xù)的走弱。表觀需求的強勁說明錫需求依然在恢復，對于錫價則會形成較強的提振作用，但是提振作用則因為海外疫情、海外經(jīng)濟復蘇緩慢等風險點導致有效需求不足而相對有限。
 
　　錫精礦表觀消費方面，9月錫精礦表觀消費量如期上漲至1.94萬噸，雖然不及7月2.18萬噸的表觀消費量，但較8月1.51萬的表觀消費量大幅增加，產(chǎn)量和進口量均在增加，說明緬甸地區(qū)因為疫情和礦洞淹水問題導致的進口下降問題逐步得到解決。
 
　　當前庫存較為穩(wěn)定
　　或開啟新一輪的累庫
 
　　截至11月6日，上海期貨交易所錫顯性庫存為4238噸，LME錫庫存為4485噸，注銷倉單占比為14.94%；從季節(jié)性角度分析，當前庫存與近5年相比維持在平均水平；國慶假期以來，滬錫顯性庫存變化不大，但是累庫的趨勢暫時緩解，隨著淡季的來臨不排除再度累庫的可能。倫錫顯性庫存持續(xù)下跌，去庫較為明顯，這與下游需求的釋放有關(guān)系，與當前的疫情影響有所矛盾，隨著歐洲二次疫情全面惡化導致主要經(jīng)濟體采取新一輪的封鎖措施，錫需求將會受到影響，預計倫錫或開啟新一輪的累庫階段。累庫的逐步開始，對于錫價有限制作用，滬錫價格的上漲空間有限。
 
　　美元持續(xù)走弱提振滬錫
　　后市仍將震蕩走弱為主
 
　　美元走勢對美元計價為核心的錫價影響較為明顯，特別是10月下旬至11月上旬，美元指數(shù)的走勢與滬錫走勢具有顯著的負相關(guān)性，在供需基本面變化不大情況下，美元指數(shù)的走勢對錫價的影響較為值得關(guān)注。
 
　　美元指數(shù)具體行情方面，美國大選臨近尾聲，新的大規(guī)模財政刺激預期使得美元持續(xù)承壓，美元指數(shù)11月初持續(xù)走弱；短期內(nèi)，因刺激法案的困境、疫情影響以及政治不確定性影響提振美元需求，美元仍有小幅反彈的空間，反彈的幅度有限，中長期來看，超寬松經(jīng)濟政策、超低利率和新的貨幣政策框架，美國政治分化嚴重，美元信用體系亦受到?jīng)_擊，美元長期震蕩走弱的趨勢依舊，將會在90~95區(qū)間震蕩走弱；2021年不排除跌破90的可能。美元的弱勢則會在一定程度上提振錫價。
 
　　供需與宏觀影響
　　滬錫后市仍將寬幅震蕩
 
　　整體來看，供給方面，錫產(chǎn)量9月小幅增加，10月起或?qū)⑿》芈?，錫礦進口量回落，礦端供給趨緊趨勢明顯，供給端趨緊趨勢較為明顯，對錫價形成支撐，錫價大幅下跌的可能性?。恍枨蠓矫?，錫礦表觀消費回落的同時，錫錠表觀消費繼續(xù)好轉(zhuǎn)，錫下游需求依然強勁，對于錫價有拉動作用，隨著淡季的來臨，需求將會小幅轉(zhuǎn)弱，對錫價的拉動作用相對有限；庫存方面，滬錫顯性庫存和倫錫顯性庫將會進入累庫階段，對錫價形成限制。宏觀影響方面，美元指數(shù)的走勢將持續(xù)性的影響有色板塊，美元整體走勢依然偏弱，對錫的影響較為明顯，而疫情對錫市的影響已經(jīng)被消化，在沒有大幅惡化前不會有太大的影響?；久婧秃暧^面依然支撐滬錫的震蕩走勢，下行空間相對有限，錫價的下跌均是買入的機會。
 
　　后市來看，依然不會存在較長時間/較大幅度的單邊上漲或下跌行情，滬錫會在14萬~15萬元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整，若隨著美元走弱能夠突破15萬元/噸整數(shù)關(guān)，則15.4萬元/噸的前高位置為核心強阻力位，依然適合區(qū)間高拋低吸操作，區(qū)間附近均可以進行反向操作，注意把握結(jié)構(gòu)性機會。
 
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