責(zé)編·作者：史家亮 楊莉娜

 

　　2021年以來，錫市場供需矛盾更加突出，諸多基本面和宏觀面的消息均有利于錫價的強勢上漲。多頭資金持續(xù)入場，滬錫則出現(xiàn)量價齊升，市場活躍度大增。滬錫價格從1月初的15.1萬元/噸持續(xù)上漲至17.49萬元/噸，錫價突破上市以來新高后，成交量也在不斷的刷新歷史新高。1月末，滬錫價格從快速大幅上漲轉(zhuǎn)至高位震蕩調(diào)整，技術(shù)性回調(diào)之勢愈發(fā)明顯。1月29日夜盤，隨著滬錫庫存意外大幅增加，震蕩調(diào)整的錫價終大幅回調(diào)，跌幅達到3%。

 

　　錫產(chǎn)量意外增加

 

　　去年12月，錫產(chǎn)量意外增加。百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2020年12月份，17家樣本企業(yè)國內(nèi)精錫產(chǎn)量總計1.4799萬噸，環(huán)比增長8.94%；同比增長49.92%。2020年，國內(nèi)生產(chǎn)精錫總計14.246萬噸，同比增長3831噸，增長2.76%。去年12月，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量增長明顯，且因2019年同期的低基數(shù)影響，同比大幅增長，而全年的同比幅度也由負轉(zhuǎn)正。當(dāng)前階段錫價處于較高位置，冶煉企業(yè)生產(chǎn)熱情較足，除部分精礦原料緊缺的企業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)下降外，大廠產(chǎn)量均出現(xiàn)明顯增長，且云錫技改完成后已正式出錫錠，華錫檢修完成后也正常生產(chǎn)，因此1月產(chǎn)量有所回升。

 

　　1月5日，緬甸受疫情影響再度封鎖交通，錫精礦運輸受到影響，保稅區(qū)原料庫存將支撐近階段冶煉廠生產(chǎn)，但冶煉廠原料緊張程度再度升高，且臨近春節(jié)，根據(jù)國家提倡的錯峰放假等政策影響，部分冶煉廠在1月末提前放假，產(chǎn)出也將減少，華錫集團開始檢修，預(yù)計1月份精錫產(chǎn)量將下降至1.45萬噸下方。2月份，可能因為春節(jié)假期價格出現(xiàn)大幅回落，3月份的錫產(chǎn)量將會再度增加，但是其增量依然難以彌補需求缺口。

 

　　去年錫精礦進口大幅減少

 

　　2020年12月，中國進口錫精礦1.616萬噸，環(huán)比下降7.82%，同比下降19.12%。2020年，中國共進口錫精礦15.815萬噸，累積同比下降11.27%，緬甸部分地區(qū)的礦山減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，對中國錫精礦進口影響非常明顯，這也說明全球錫礦的緊缺較為嚴(yán)重。去年12月份，中國錫精礦進口來源國為緬甸、澳大利亞、玻利維亞等國；自緬甸進口量為1.374萬噸，占總進口量的比例為84.98%，占比略有下降，主要是受緬甸疫情再度封城影響。

 

　　去年12月，國內(nèi)錫精礦進口量處于年內(nèi)較高的水平，但仍較去年同期有所下降。國內(nèi)冶煉企業(yè)開工高位，且有較強的備貨需求，導(dǎo)致12月進口數(shù)量仍舊高于前期。受佤邦地區(qū)封城影響，近期，錫精礦通關(guān)受到影響，預(yù)計1月錫精礦進口量有所減少，影響錫錠的冶煉。2月份則因為傳統(tǒng)春節(jié)假期，錫精礦進口量將會出現(xiàn)大幅減少，在3月份開始逐步的恢復(fù)。

 

　　錫市消費量大幅上漲

 

　　隨著錫價的持續(xù)上漲，錫焊條價格均大幅上漲，錫焊料需求以及價格走勢與錫錠需求和價格走勢高度一致。錫化工方面，氯化亞錫、二氧化錫以及錫酸鈉等化工品價格亦大幅增加。另外，鍍錫板方面表現(xiàn)亦相對穩(wěn)定。三大核心下游需求的相對穩(wěn)定支撐了錫的需求和錫價。而3C家電方面，空調(diào)冰箱電視等銷量穩(wěn)步回升，亦提振滬錫需求。錫下游需求的相對穩(wěn)定將會繼續(xù)支撐滬錫價格高位區(qū)間震蕩，大幅下跌的可能性小。

 

　　2020年下半年，錫錠表觀消費量因為強勁需求而持續(xù)大漲，去年12月，錫錠表觀消費量再度上漲至接近1.6萬噸，刷新近3年的最高消費量。表觀需求的強勁說明錫需求依然強勁，對于錫價則會形成較強的提振作用。2021年，隨著疫情風(fēng)險的逐步消退，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶動下，錫錠表觀消費量依然會偏強，整體會強于2019年和2020年表現(xiàn)。

 

　　2020年9月以來，進口量恢復(fù)正常水平，表觀消費量亦回歸正常區(qū)間，持續(xù)上漲?？傮w來看，2020年，國內(nèi)錫精礦產(chǎn)量相對穩(wěn)定，僅有小幅上漲，疫情影響相對有限，錫精礦的進口量是錫精礦表觀消費量的核心影響因素。隨著傳統(tǒng)淡季的來臨，精煉錫表觀消費量在去年12月小幅走弱，在1月份則會大幅增加（主要是春節(jié)前的備貨主導(dǎo)），在2~3月份有所減弱，3月份之后則回歸正常的運行空。

 

　　顯性庫存下降助漲錫價

 

　　截至1月29日，上海期貨交易所錫庫存為6291噸。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫存較近五年相比維持在較高水平，庫存再度增加，增長較大，從去庫存直接轉(zhuǎn)為累庫存，說明部分錫現(xiàn)貨商認為當(dāng)前錫價處于高位，利潤可觀，注冊倉單大幅增加鎖定利潤，亦說明當(dāng)前的現(xiàn)貨供應(yīng)有所增加，這樣對于錫價會形成一定的利空。海外最新顯性庫存數(shù)據(jù)來看，截至1月29日，LME錫庫存為880噸，注銷倉單占比為34.09%。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫存與近5年相比維持在較低水平，倫錫庫存去庫仍在繼續(xù)。倫錫庫存持續(xù)下降，去庫存現(xiàn)象持續(xù)，滬錫顯性庫存再度大幅增加，對錫價形成利空，庫存對錫價的影響需要重點關(guān)注。

 

　　錫供需矛盾將會持續(xù)

 

　　經(jīng)濟學(xué)人智庫(EIU)發(fā)布金屬錫展望報告表示，此前預(yù)計2020年消費將出現(xiàn)溫和回升，然而，由于新冠疫情造成的嚴(yán)重沖擊，目前預(yù)計錫消費將進一步下降4.8%，至32.95萬噸。大規(guī)模的貨幣和財政刺激政策幫助經(jīng)濟復(fù)蘇，盡管各個國家和地區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇并不均衡，預(yù)計在未來兩年內(nèi)消費將持續(xù)增長，2021年，消費將增長3.5%，2022年，消費將增長1%，達到34.45萬噸。全球消費較2018年的最近峰值36.15萬噸，下降近5%。消費的增長對于錫市而言依然形成利好。

 

　　國內(nèi)錫錠的需求已經(jīng)恢復(fù)且超過疫情前的水平，并且仍有強勁的表現(xiàn)。國內(nèi)錫市整體供不應(yīng)求格局顯現(xiàn)，消費量大于供應(yīng)量，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進會表現(xiàn)得更加明顯，國內(nèi)依然需要加大進口緬甸錫來填補缺口，而緬甸疫情管控措施阻礙了錫的進口情況，現(xiàn)階段依然處于供需雙弱供給更弱的格局。

 

　　從全球來看，當(dāng)前依然是供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美疫情得到有效控制后，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇將會持續(xù)漸進復(fù)蘇，中美兩國貿(mào)易爭端和日韓兩國貿(mào)易爭端均有所緩解，電子產(chǎn)業(yè)鏈將會逐步恢復(fù)生產(chǎn)，錫實際需求將會持續(xù)好轉(zhuǎn)，供給端因為疫情而停產(chǎn)和減產(chǎn)的產(chǎn)能將會逐步的恢復(fù)，但是恢復(fù)的速度要弱于需求端（海外超寬松的貨幣政策提振率先提振需求）。2021年，全球錫市將會繼續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，這將會有利于錫的走勢。

 

　　根據(jù)WBMS統(tǒng)計，2020年11月份，錫累計值為缺口1.69萬噸，該缺口仍有進一步增加的可能。2020年全球疫情爆發(fā)以來，錫的需求大幅下降，供給亦趨緊，形成了全球供需雙弱的格局。2021年，隨著全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，供不應(yīng)求的格局會更加明顯。

 

　　基本面和宏觀面依然支撐滬錫的趨勢走強行情，供不應(yīng)求格局是主格局，將會繼續(xù)支撐滬錫不斷刷新歷史高位，若倫錫能夠漲至2.4萬美元/噸，滬錫或會漲至19萬元/噸附近。但是，近期滬錫進入震蕩調(diào)整期，滬錫庫存的增加對錫價或形成短期的利空，技術(shù)性回調(diào)難以避免，當(dāng)前以觀望為主，多單持有者應(yīng)該止盈出場等待新的機會，整體觀點依然是逢低做多，需要特別注意注冊倉單低的變化情況。

　　(作者單位：方正中期期貨）