責編·作者：鄭瓊香

 

　　2020年，中國精煉鋅進口量為54.13萬噸，鋅合金進口量為7.54萬噸，合計進口量為61.67萬噸，較2019年進口量69.20萬噸下降了7.53萬噸。2020年，精煉鋅和鋅合金進口量減少，部分為年內鋅進口盈利窗口打開機會較少或短暫，以及疫情階段性限制了進口的運輸。

 

　　鋅錠和鋅合金進口量對國內精煉鋅供應形成補充，且階段性會形成一定的沖擊。2021年國內鋅冶煉產(chǎn)能和產(chǎn)出有望進一步提升。

 

　　從2021年中國鋅錠進口長單的簽約情況來看，首先，哈薩克斯坦為“一帶一路”沿線國家，國家層面有明確的政策支持，因此，2021年長單簽約量基本維持于2020年的水平，預計為15萬噸左右。其次，澳大利亞2021年鋅錠進口長單簽約量估計為10萬噸左右。再者，2021年韓國鋅長單簽約量較低。不過，韓國鋅將以零單進口的方式流入，有保持2020年高進口量（15萬噸）的可能。

 

　　因此，2021年以進口長單形式，加上以零單固定形式進口的鋅錠量有望維持在40萬噸以上的水平。

 

　　此外，2021年中國精煉鋅和鋅合金的其它進口量，將由盈利性零單的進口所決定。因此，2021年鋅內外供需結構，以及內外比值的表現(xiàn)，將驅動鋅零單進口的流入情況。

 

　　對于2021年鋅的內外供需結構，筆者相對看好上半年國內的鋅供需結構，但下半年或呈現(xiàn)轉弱壓力。主要為，上半年海外補庫需求維持，出口支撐較強，疊加房地產(chǎn)投資韌性延續(xù)，有望對沖國內基建投資的放緩，因此上半年國內消費態(tài)勢溫和向好。但下半年海外補庫需求或邊際收斂，加上緊信用趨勢下，財政對房地產(chǎn)和基建的投資約束進一步增強；同時，鋅礦供應有望于年中左右扭轉偏緊格局，從而推升下半年鋅冶煉供應的不斷釋放。海外鋅供需格局方面，2020年海外消費基數(shù)較低，2021年美國拜登刺激方案將推進，加上Q2海外疫情有望逐步控制，2021年海外消費將持續(xù)恢復；而海外冶煉端也將回歸，增量相對溫和。

 

　　同時，筆者判斷中期美元兌人民幣的匯率進一步升值的空間相對有限，預計在6.2~6.3附近的壓力較為凸顯。

 

　　綜合上述分析，2021年上半年鋅內外比值偏向于呈現(xiàn)波動態(tài)勢，鋅進口盈利窗口有打開機會；下半年，鋅國內供需格局或弱于海外，不利于鋅進口盈利窗口的打開。結合對2021年鋅內外供需格局和內外比值的探討，預計2021年（或多在上半年）以盈利性零單進口的鋅錠和鋅合金量為12萬~15萬噸左右。

 

　　因此，2021年中國鋅錠和鋅合金進口量估計為52萬~55萬噸，較2020年的61.61萬噸，下降量約為6萬~10萬噸。

 

　　2021年中國冶煉鋅產(chǎn)量預計將保守增加30萬噸左右至660萬噸以上，在2021年精煉鋅和鋅合金進口量或繼續(xù)下降的預估下，進口量占中國的供應比例已下滑至10%以下，進口對國內供應的沖擊將放緩。與此同時，2021年國內冶煉產(chǎn)出增量較為明顯，進口收縮量有限的情況下，預計2021年下半年國內鋅的供應壓力或可能有所增加。

 

　　(作者單位：中信期貨)