作者：黎俊

 

　　近期，限電政策導(dǎo)致云南、廣西地區(qū)的精煉錫冶煉企業(yè)生產(chǎn)受限，現(xiàn)貨依然維持高升水，而且?guī)齑嫫?，錫價(jià)并不受拋儲(chǔ)影響，表明目前錫市供應(yīng)依然偏緊。宏觀方面，美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，而且美國疫情依然嚴(yán)峻，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的時(shí)間可能被拉長(zhǎng)，全球流動(dòng)性縮緊的可能性降低，利好錫價(jià)。技術(shù)圖形上看，錫價(jià)上行趨勢(shì)并未有改變，在供應(yīng)緊缺的影響下，預(yù)計(jì)錫價(jià)有望上漲至2.64萬-2.66萬元/噸附近。

 

　　國內(nèi)精煉錫供應(yīng)繼續(xù)偏緊

 

　　國際錫協(xié)會(huì)(ITA)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國精錫供應(yīng)量占比達(dá)到全球的51%，而在中國錫礦主要集中在云南、廣西和湖南。

 

　　展望四季度，為完成“雙控”指標(biāo)，云南、廣西地區(qū)持續(xù)實(shí)施錯(cuò)峰限電政策，當(dāng)?shù)劐a冶煉企業(yè)開工可能繼續(xù)受到影響。雖然云錫已于7月底復(fù)產(chǎn)，但是從現(xiàn)貨升貼水的情況來看，目前現(xiàn)貨升水依然高企，截至9月15日，現(xiàn)貨升水達(dá)到1640元/噸，表明現(xiàn)貨依然偏緊，錫期貨價(jià)格將得到提振。

 

　　錫終端需求表現(xiàn)走弱，但庫存依然處于年內(nèi)低位，支撐錫價(jià)。需求方面，錫的需求主要集中在錫焊料，占比達(dá)到65%，除此之外還有錫化工、玻璃等。

 

　　錫焊料、鍍錫板、錫化工品又廣泛應(yīng)用于汽車電子、智能設(shè)備、家電等行業(yè)，“金九銀十”的下游消費(fèi)旺季已經(jīng)到來，消費(fèi)有可能回暖，但依然需要觀察。汽車方面，8月份，我國汽車產(chǎn)量為173.4萬輛，環(huán)比下降6.42%，同比下降19.10%，同比增速比去年同期下降26.7%。1-8月，我國汽車產(chǎn)量為1634.3萬輛，同比增長(zhǎng)13.5%，累計(jì)同比增速比1-7月下降5.4%。8月，我國汽車銷量為179.9萬輛，環(huán)比下降3.46%，同比下降17.80%，同比增速比去年同期下降29.37%。1-8月，我國汽車銷量為1655.6萬輛，同比增長(zhǎng)13.70%，累計(jì)同比增速比1-7月下降5.6%。因?yàn)樾酒木o缺，導(dǎo)致汽車企業(yè)無法滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)芯片短缺的格局將繼續(xù)延續(xù)，汽車市場(chǎng)回暖還有待時(shí)日。

 

　　家電方面，1-7月，我國電冰箱累計(jì)產(chǎn)量5177.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.3%，同比增速比1-7月下降7.5%。終端需求數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的回落，對(duì)錫價(jià)提振有限。

 

　　政策方面，大宗商品價(jià)格在今年年快速上漲，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的消極影響已經(jīng)引起了監(jiān)管層的注意。銅、鋁、鋅這三個(gè)主要金屬品種也有國儲(chǔ)貨流入市場(chǎng)，但是，錫并不在拋儲(chǔ)范圍內(nèi)，其供應(yīng)量難以得到有效補(bǔ)充，因此，拋儲(chǔ)對(duì)錫的供需格局并沒有影響。

 

　　庫存方面，截至9月16日，上期所錫庫存為1541噸，依然處于年內(nèi)低位。庫存處于低位，終端需求表現(xiàn)一般，表明目前錫市供應(yīng)依然偏緊。

 

　　全球流動(dòng)性依然充足 外盤低庫存支撐錫價(jià)

 

　　截至9月16日，LME錫現(xiàn)貨升水為795美元/噸，繼續(xù)處于高位，表明外盤現(xiàn)貨供應(yīng)亦偏緊。雖然全球第三大錫生產(chǎn)商馬來西亞冶煉公司(MSC)近期傳言將復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量無法得知，而目前馬來西亞疫情并不樂觀，預(yù)計(jì)MSC開工并不順暢。全球錫供應(yīng)將也將繼續(xù)處于偏緊狀態(tài)。

 

　　截至9月16日，LME錫庫存為1265噸，繼續(xù)處于年內(nèi)低位，倫錫將得到支撐。

 

　　8月底，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上表示，可能會(huì)在今年開始減碼QE，減碼QE并不直接按加息時(shí)間，受此影響，美元指數(shù)跳水。9月份，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)不及預(yù)期，美元再度走弱，目前在92附近運(yùn)行。美國的新冠疫情依然嚴(yán)峻，累計(jì)確診病例超過4000萬人，這將拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能延后，短期來看，美元指數(shù)上行可能性較小，而且全球的流動(dòng)性依然寬松，錫價(jià)將受益。

　　(作者單位：廣州期貨）