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作者：李錚
10月13日，全球最大鋅冶煉企業(yè)之一Nyrstar突然宣布將進(jìn)一步削減其三家歐洲冶煉廠的鋅產(chǎn)量，從周三起減產(chǎn)高達(dá)50%，以應(yīng)對(duì)不斷飆升的電力成本和碳排放相關(guān)的成本。據(jù)了解，Nyrstar產(chǎn)能70萬(wàn)噸，按減產(chǎn)50%計(jì)算影響全球2.5%供給，市場(chǎng)預(yù)估倘若減產(chǎn)一個(gè)季度，產(chǎn)量損失在7萬(wàn)-9萬(wàn)噸。
由于歐洲銅鋁鉛鋅冶煉產(chǎn)能分別占到全球產(chǎn)能12%、11%、16%和15%，此次限產(chǎn)不僅對(duì)全球鋅錠的供需平衡將產(chǎn)生直接的影響，同時(shí)也引發(fā)了能源緊缺對(duì)于歐洲有色整體供給的擔(dān)憂。受此消息影響，倫鋅和滬鋅漲勢(shì)強(qiáng)勁，14日11時(shí)滬鋅漲停，收于25700元/噸，為2018年3月以來(lái)新高。與此同時(shí)，倫鋅也直線走高，錄得2007年7月以來(lái)新高。有色金屬其他品種價(jià)格也在全線上漲，截至14日18時(shí)，LME銅鋁鉛鋅的價(jià)格分別上漲了1.37%、3.32%，1.61%和2.89%，其中鋅漲幅更是一度超6%，上期所滬鋅主力合約今日也封死漲停，漲近8%。
當(dāng)前，能源緊缺格局明顯，電力價(jià)格飆漲，不論國(guó)內(nèi)的動(dòng)力煤，還是歐洲的天然氣自2020年3月以來(lái)漲幅都已經(jīng)非常驚人。歐洲洲際交易所數(shù)據(jù)顯示，相較于去年年中約6歐元的價(jià)格，近期天然氣價(jià)格已經(jīng)飆升10倍以上，價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。尤其是今年的下半年以來(lái)，能源緊缺的格局非常明顯。可以說(shuō)此次歐洲電價(jià)大漲導(dǎo)致冶煉廠減產(chǎn)可以說(shuō)是全球能源緊缺的進(jìn)一步發(fā)展后的必然結(jié)果。
Mysteel認(rèn)為，今年以來(lái)銅和鋁都經(jīng)歷了數(shù)輪的大幅拉漲，而鉛鋅價(jià)格長(zhǎng)期處于震蕩結(jié)構(gòu)，其價(jià)格走勢(shì)較其他有色品種要弱不少，為數(shù)不多的幾次沖高也是來(lái)自于二、三季度的國(guó)內(nèi)的限電導(dǎo)致冶煉廠減產(chǎn)。此次鋅價(jià)的大漲，一改此前的頹勢(shì)，成為基本金屬近期的一個(gè)領(lǐng)漲品種。鋅礦供給緊缺導(dǎo)致加工費(fèi)長(zhǎng)期低迷。鋅金屬冶煉端的主要成本仍舊是來(lái)源于礦的成本，能源成本在其總成本中僅占不到10%。海外電力飆漲導(dǎo)致冶煉虧損擴(kuò)大，本身就基于鋅礦價(jià)格維持高位冶煉利潤(rùn)低迷。
有色各品種中，銅礦的加工費(fèi)自今年春節(jié)后呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，伴隨著銅價(jià)的同步上行，銅冶煉的利潤(rùn)情況大幅改善。鋁價(jià)受“雙碳”影響也一路上漲，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)毛利更是達(dá)到了歷史高位，但海外鋁產(chǎn)業(yè)受到電價(jià)上漲存在虧損情況或?qū)е落X供給邊際收緊。而鋅冶煉在精礦加工費(fèi)下行鋅價(jià)震蕩的格局之下，冶煉利潤(rùn)持續(xù)低迷，能源價(jià)格飆漲可以說(shuō)是壓倒駱駝的最后一根稻草，因此，鋅價(jià)在此次歐洲能源危機(jī)引發(fā)的上漲彈性也較其他品種來(lái)的更大。
從國(guó)內(nèi)鋅市場(chǎng)看，國(guó)投安信期貨分析師肖靜認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)鋅市場(chǎng)的關(guān)注，國(guó)慶節(jié)之前基本在國(guó)內(nèi)盤(pán)面，但外盤(pán)技術(shù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，越過(guò)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)供求的判斷，主導(dǎo)滬鋅走勢(shì)。
從供應(yīng)端看，國(guó)內(nèi)9月精鋅產(chǎn)出分別環(huán)比增加3000、5000噸，且10月受降耗、限產(chǎn)影響供應(yīng)量將分別再下調(diào)6200、8400噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量總計(jì)438.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%；而8月鋅產(chǎn)出54.1萬(wàn)噸，同比下滑0.6%，是基本金屬中單月產(chǎn)量同比增速首個(gè)下行的。受煤電形勢(shì)拖累，四季度國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)能追產(chǎn)的積極性受到約束，全年累計(jì)供應(yīng)增速將繼續(xù)下行。安泰科已將國(guó)內(nèi)2021年精鋅供應(yīng)增量下調(diào)到13萬(wàn)噸以內(nèi)。
從消費(fèi)端看，9月下旬限電開(kāi)始影響長(zhǎng)、珠三角精鋅消費(fèi)，壓鑄鋅合金、鍍鋅等中小企業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)淡，中秋、國(guó)慶前期下游累庫(kù)不明顯。鋼聯(lián)周度鍍鋅板產(chǎn)量已經(jīng)遜于前兩年同期，且?guī)齑嫘》仙?/div>
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國(guó)內(nèi)鋅市供求兩淡，且需求端受宏觀、消費(fèi)下滑的負(fù)面影響在盤(pán)面反映有限，四季度市場(chǎng)難以看好精鋅消費(fèi)。反映在定價(jià)上，市場(chǎng)已在主動(dòng)上調(diào)滬鋅震蕩重心，但策略多以偏高位震蕩為主。同時(shí)，供需雙弱下，庫(kù)存及現(xiàn)貨升水指引性將增強(qiáng)，滬鋅各合約間已轉(zhuǎn)為平水、小正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，滬鋅本身沖高動(dòng)能正在轉(zhuǎn)弱。
此次鋅價(jià)大漲，風(fēng)險(xiǎn)也隨之來(lái)臨。Mysteel認(rèn)為，鋅價(jià)當(dāng)前的核心邏輯和此輪商品牛市是一致的，即供給端的矛盾。全球礦企主導(dǎo)的鋅產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)下，冶煉端毫無(wú)疑問(wèn)是弱勢(shì)一方，在鋅礦供給無(wú)法匹配冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，加工費(fèi)預(yù)計(jì)將維持低位。盡管從短期看鋅價(jià)大漲之后存在一定回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但是加工費(fèi)維持低位的情況下鋅價(jià)依舊將維持在高位。而短期內(nèi)限電影響不會(huì)減退，疊加冶煉端開(kāi)始冬儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)受限。且全球能源危機(jī)爆發(fā)，全球鋅錠或?qū)p產(chǎn)，供應(yīng)端偏緊的瓶頸短期較難突破。
本文經(jīng)「原本」原創(chuàng)認(rèn)證，作者中國(guó)有色金屬報(bào)社，訪問(wèn)yuanben.io查詢【31YT6ZLF】獲取授權(quán)信息。
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