作者：邱祖學

全球主力鹽湖產(chǎn)量預測（噸 LCE）

資料來源：各公司公告，民生證券研究院預測

全球約60%的鋰資源為鹽湖鹵水類型，我國約80%的鋰資源為鹵水類型的鋰資源（含鹽湖鹵水、油田鹵水等），從資源儲量的角度出發(fā)，加大對鹵水提鋰項目的開發(fā)力度非常重要。

鋰作為自然界中最輕、標準電勢級最低的金屬元素，是天然的電池金屬，而鋰電池的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)化，更多地是圍繞如何控制其活潑性從而實現(xiàn)商業(yè)化應用。同時，鋰充足的資源儲量，足以支撐未來全球大規(guī)模的動力、儲能需求。

據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）2020年的統(tǒng)計，全球鋰儲量2100萬噸金屬量，探明資源量8600萬噸鋰金屬量，按照全球未來遠期100%電動化率測算（年銷售9000萬輛純電動汽車），并采用遠期20%的資源循環(huán)回收比率，足以使用100年以上，其資源、儲量相對遠景需求的比率，遠超石油以及基本金屬。此外，鋰作為小金屬，目前的資源查明率并不高，未來伴隨電池金屬需求的爆發(fā)以及價格的上行，資源勘查的潛力依然較大。例如，過去不受重視的黏土鋰近年來開始進入資源商的視野，探明資源量、儲量大幅增長。

未來3年—5年，礦石提鋰與鹽湖提鋰依然將是相互補充的角色。其中，礦石提鋰具有工藝流程成熟、投產(chǎn)周期相對較短的優(yōu)勢，而鹽湖提鋰具有單體資源規(guī)模大、現(xiàn)金成本較低的優(yōu)勢。筆者預計，2022年，全球鹽湖提鋰的產(chǎn)量占比將提高。

南美鹽湖

將成為供給的中流砥柱

從全球分布來看，鹵水鋰資源主要集中分布在智利、阿根廷、玻利維亞及中國的青藏高原地區(qū)，不論是從資源稟賦、在產(chǎn)產(chǎn)能還是擴產(chǎn)潛力來看，南美洲的鹽湖都占據(jù)絕對優(yōu)勢。筆者預計，未來全球主力鹽湖的產(chǎn)能將由2020年約26萬噸，增加至2025年74萬噸；產(chǎn)量將由2020年約19萬噸，增加至2025年59萬噸。目前，鹽湖提鋰主要產(chǎn)能來自于SQM公司旗下的Atacama鹽湖項目、Albemarle公司旗下的Atacama鹽湖的LaNegra鋰鹽項目、Livent公司旗下的HombreMuerto鹽湖項目。從放量進度來看，2022年—2023年，全球主要產(chǎn)能投放都來自于上述鹽湖項目，以及同樣位于南美洲的Cauchari-Olarzoz項目（贛鋒鋰業(yè)公司和LAC合資）、SaldeVida項目（銀河資源公司旗下）等。筆者認為，南美洲鹽湖的快速放量，將為新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來有利支撐。

國內(nèi)鹽湖提鋰戰(zhàn)略重要性凸顯

中國鹽湖提鋰肩負鋰資源自給之重任，戰(zhàn)略重要性凸顯。在全球新能源汽車大發(fā)展之際，鋰的戰(zhàn)略重要性已基本成為全球共識。鑒于此前國內(nèi)鋰鹽廠主要依賴進口澳大利業(yè)鋰礦作為原料，我國鋰行業(yè)未來有必要構(gòu)建“雙循環(huán)”的上游資源保障體系。一方面，有必要在風控前提下，加大對全球優(yōu)質(zhì)鋰資源的投資開發(fā)力度，打造大規(guī)模、低成本、地域多元的資源基地，這也是Albemarle、SQM、Livent等公司的成功經(jīng)驗；另一方面，國內(nèi)的鹽湖資源將獲得價值重估，綜合開采條件、資源稟賦等因素，青海的主力鹽湖（察爾汗、東西臺、一里坪）將挑起中國鋰資源自給的大梁。

青海鹽湖提鋰經(jīng)過工藝層面的十年磨一劍，未來有望成為保障中國鋰資源安全的主力軍，其中，最主要的增量將來自于察爾汗鹽湖、西臺鹽湖。與此同時，西藏的優(yōu)質(zhì)資源正變?yōu)?ldquo;聚寶盆”，扎布耶鹽湖有望成為西藏鹽湖未來的主力。筆者預計，2020年—2025年，中國鹽湖提鋰產(chǎn)能有望從9.7萬噸增加至20.7萬噸。

成熟鋰資源項目稀缺

目前，成熟的鋰礦項目主要集中在西澳鋰輝石礦山、南美洲的鹽湖以及國內(nèi)的鹽湖、鋰輝石礦山和云母提鋰項目。資源稟賦較好的、具備開發(fā)經(jīng)濟性的成熟鋰資源項目仍舊稀缺。從運營成本來看，據(jù)2021年的數(shù)據(jù)，現(xiàn)有提鋰項目中，鹽湖提鋰成本最低，大部分位于4萬元/噸碳酸鋰以下，優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦山暫居其次，品質(zhì)略低的鋰輝石礦山、云母提鋰成本可能超過6萬元/噸碳酸鋰。

從投資回收期來看，仍需高鋰價支撐資源端擴產(chǎn)。從資本開支來看，新建鹽湖提鋰項目資本開支在20億元以上，黏土提鋰項目資本開支中樞在50億元左右，礦石提鋰項目資本開支在10億元以內(nèi)，但是考慮到后期鋰鹽加工以及其他配套支出，資本開支依舊維系高位。

除投資成本之外，隨著鋰需求高位放量，政府壓力以及環(huán)境、社會和公司治理（ESG）成本，在鋰生產(chǎn)成本中的重要性也會增加。資本強度較低的鋰輝石礦山二氧化碳排放量明顯偏高，與之相反，資本強度較高的鹵水項目等在礦山運作期間的碳排放較低會因此受益。

重視鋰資源的戰(zhàn)略價值，擁抱需求剛性下的“超級周期”。鑒于大規(guī)模、高品位、便于開發(fā)的鋰資源礦床在全球分布不均，以及現(xiàn)有提鋰技術的局限，資源充足的供應，并不意味著實體產(chǎn)業(yè)、投資者可以疏于對于鋰資源項目的布局。作為電氣化時代的“白色石油”和電池的“食糧”，未來鋰原料供需變化均可能造成價格的大幅波動。（作者單位：民生證券）