4月12日，A股市場領(lǐng)先的綜合清潔能源服務(wù)商——協(xié)鑫能科發(fā)布2021年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計期內(nèi)業(yè)績同比上升。按公告所示，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.4億元-1.8億元，比上年同期增長55.77%-100.27%;基本每股收益0.1035元/股-0.1331元/股。

上述預(yù)增公告發(fā)布前四天，協(xié)鑫能科發(fā)布了2020年年報。該年報是公司正式上市之后的第一個完整經(jīng)營財年，從全年看，雖然受到疫情的不利影響，但公司燃料均價同比下降以及內(nèi)部經(jīng)營、管理效率提升等兩大主要利好條件支持下，仍然交出了一份令人滿意的“答卷”，為投資者創(chuàng)造與兌現(xiàn)了價值。

多項指標獲得正向改善：毛利率較去年同期增加4.20百分點至24.64%，ROE(攤薄)較去年同期增加2.54個百分點至14%。

盈利潛力持續(xù)釋放：實現(xiàn)歸母凈利潤8.02億元，同比增長44.80%，EPS同比增長52.57%。

現(xiàn)金創(chuàng)造能力初露鋒芒：反映在經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額數(shù)據(jù)上面，約為22.83億元，同比增長40.01%。

實現(xiàn)重組上市后的首次分紅：2020年擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元(含稅)，合計分紅金額2.03億元，占當年實現(xiàn)的可分配利潤的38.64%。

站在中長期角度，協(xié)鑫能科投資價值的變動，顯然與其當前所重點聚焦的主航道及持續(xù)進行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向所密切相關(guān)。

聚焦雙主線：綠色能源運營和綜合能源服務(wù)

當前，協(xié)鑫能科業(yè)務(wù)主要形成了綠色能源運營與綜合能源服務(wù)兩大板塊，也體現(xiàn)出雙輪業(yè)務(wù)驅(qū)動的發(fā)展模式。

在綠色能源運營方面，截至2020年12月31日，公司并網(wǎng)總裝機容量為3680.04MW，其中，燃機熱電聯(lián)產(chǎn)2647.14MW，風(fēng)電524.4MW，生物質(zhì)發(fā)電60.5MW，垃圾發(fā)電116MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)332MW。隨著風(fēng)電發(fā)電成本逐漸降低，公司計劃將重點建設(shè)平價上網(wǎng)風(fēng)電項目、風(fēng)電大基地項目、風(fēng)儲一體化項目，以及具有競爭力的燃機熱電聯(lián)產(chǎn)和發(fā)電項目，因此，多元化的綜合新能源結(jié)構(gòu)特征，將會在未來的新增裝機結(jié)構(gòu)上得以繼續(xù)體現(xiàn)。

長城證券最新發(fā)表的研報指出，目前該公司在手項目充足，在建和擬建項目合計規(guī)模接近2000MW。這意味著，無論在裝機規(guī)模，還是在發(fā)電量、供汽量、垃圾處置量方面均存在持續(xù)提升的潛力，該板塊對應(yīng)的營收增長確定性較高。

在綜合能源服務(wù)方面，與綠色能源運營業(yè)務(wù)催生出協(xié)同效應(yīng)。借助園區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)的先發(fā)優(yōu)勢，協(xié)鑫能科率先進軍綜合能源服務(wù)領(lǐng)域，據(jù)了解，公司目前已在售電、需求側(cè)、供熱、儲能等領(lǐng)域服務(wù)著逾4000家的工商業(yè)客戶。

未來隨著公司在以上業(yè)務(wù)能力、運維技術(shù)不斷升級迭代的支持下，將有機會為更多工商業(yè)企業(yè)客戶提供“量身定制”一站式與全生命周期的能源解決方案，因此該板塊的盈利能力仍有較大提升空間，而綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和推進也在不斷加快。

協(xié)鑫能科把核心業(yè)務(wù)不斷聚焦在綠色能源運營和綜合能源服務(wù)兩個方面，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)亦得到了持續(xù)釋放，來自于這兩方面的營收不但獲得了穩(wěn)步上揚的機會，也成為了公司自由現(xiàn)金流創(chuàng)造的“最初起點”，亦因此變成了協(xié)鑫能科業(yè)績增長和投資其他新業(yè)務(wù)的最大“壓艙石”之一。

此外，公司雙輪驅(qū)動的發(fā)展模式、龐大客戶規(guī)模與多元化綜合能源管理服務(wù)能力，為公司業(yè)務(wù)平臺化、生態(tài)化、智能化及輕資產(chǎn)化奠定了深厚基礎(chǔ)。

打造領(lǐng)先的移動能源服務(wù)商

成功重組上市之后，協(xié)鑫能科不斷調(diào)整自身轉(zhuǎn)型的“節(jié)奏”和思路，其目標或是結(jié)合自身獨特的優(yōu)勢往更廣闊、更快速的大賽道進行切換。

2020年，加速拓展能源綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，圍繞新能源發(fā)電領(lǐng)域持續(xù)開拓配售電、儲能、電力需求側(cè)管理、數(shù)據(jù)中心等多元化的綜合性服務(wù)。從能源生產(chǎn)商加速向綜合能源服務(wù)的角色轉(zhuǎn)型。

2021年一季度的業(yè)績預(yù)告已昭示著協(xié)鑫能科或進入“全面加速”的新時期，公司也快速捉住“碳中和、碳達峰”歷史性投資機會，在3月份宣布擬開拓電動車換電業(yè)務(wù)，并與中金資本合作成立主題基金哺育產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，總規(guī)模不超過100億元，首期規(guī)模約40億元。

公司選擇綠色出行生態(tài)作為發(fā)力點，因此主題基金將圍繞移動能源生態(tài)進行股權(quán)投資，主要投向充換電網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)約車出行平臺、智能車輛管理平臺、電池資產(chǎn)管理、電池梯次利用等移動能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)項目，進而最終謀求打造成為領(lǐng)先的移動能源服務(wù)商。

動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副秘書長王子冬認為，和充電相比，換電模式擁有廣闊的前景。協(xié)鑫能科總經(jīng)理費智在公司移動能源戰(zhàn)略發(fā)布會上表示，協(xié)鑫能科的換電模式將實現(xiàn)動力電池的全生命周期資產(chǎn)運營管理。

“電池銀行”或是其策略之一。具體來講，就是由動力電池企業(yè)做好標準的PACK，存入“電池銀行”，負責(zé)換電的公司從中把電池貸出來，用于換電服務(wù)。

協(xié)鑫集團董事長朱共山在接受媒體采訪時表示，將面向車企、動力電池供應(yīng)商、出行平臺等所有行業(yè)伙伴開放合作，離期望在全行業(yè)共同努力下，探索出實現(xiàn)動力電池全生命周期價值最大化的閉環(huán)路徑和業(yè)務(wù)生態(tài)，助力能源、交通、信息技術(shù)的深度融合。

綠色出行領(lǐng)域開啟“第二增長曲線”

隨著轉(zhuǎn)型的加速，以及新業(yè)務(wù)、新賽道的開拓，協(xié)鑫能科開創(chuàng)性地探索出獨一無二的“產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”戰(zhàn)略模式，對于其形成高聳的競爭性壁壘與獨特的價值創(chuàng)造能力至關(guān)重要。

持續(xù)增長的產(chǎn)業(yè)運營創(chuàng)造的穩(wěn)定現(xiàn)金流，為產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大提供強大支撐，而產(chǎn)業(yè)投資正是公司全力押注“碳中和、碳達峰”的全新戰(zhàn)略舉措，有機會驅(qū)動公司步入“星辰大海”。

按照前述，若全年業(yè)績繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，則協(xié)鑫能科當前的估值水平(即PE-TTM)14倍可判定為被低估狀態(tài)。

從邏輯上來說，要改變或結(jié)束被市場低估的狀況，開啟估值修復(fù)或重估之路，大概可三大方面進行共同合力，第一是維持成長性，第二是增長的確定性和持續(xù)性，第三點是估值換擋。

結(jié)合協(xié)鑫能科目前情況，不難發(fā)現(xiàn)，其持續(xù)業(yè)績增長的表現(xiàn)和步入全面加速階段成功驗證了第一條;公司的業(yè)務(wù)聚焦在核心主業(yè)和持續(xù)加速進行的轉(zhuǎn)型的做法，確保了未來增長的確定性和持續(xù)性，驗證了第二條;在產(chǎn)業(yè)運營主模式的支撐下成功開拓出產(chǎn)業(yè)投資的輔助模式，據(jù)此而形成的“第二增長曲線”將為公司未來必將出現(xiàn)的估值換擋和增長速度換擋提供了可實現(xiàn)的路徑，再次驗證了第三條。

由此可知，三方面合力的條件已然齊備，協(xié)鑫能科走上價值重估之路的判斷，基本上已是“板上釘釘”。依據(jù)最新市場數(shù)據(jù)，公司百億級別的總市值規(guī)模所對應(yīng)的或許只是重新定價剛剛開始的階段。

以2020年年報業(yè)績公告為分界點，若此前完全屬于由0到1的階段，那么在此后，公司便正式邁入從1到10的“天花板”不斷被打開的全新成長階段，而2021年第一季度業(yè)績預(yù)告的公布，以及與中金資本合作成立“碳中和”主題基金的事件，順勢便成為了“引爆點”。

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