1、風電：棄風限電改善有限 周期底部或?qū)⒕S持

受到2016 年標桿電價下調(diào)影響，2015 年國內(nèi)風電行業(yè)搶裝明顯，當年實現(xiàn)新增裝機超30GW，同比增50%以上。而 2016 年國內(nèi)新增裝機不足 24GW，其中華北、華東地區(qū)風電新增裝機增長明顯，華東占比提升7 個百分點至 20%。而西北地區(qū)大幅下降 8 個百分點至 26%，體現(xiàn)了裝機區(qū)域向中東部和南部轉(zhuǎn)移的趨勢。

2016 年前三季度累計招標量為 24GW，較去年同期增長68%，創(chuàng)歷史新高。而對比 15年的搶裝現(xiàn)象，14 年同期的招標量僅為17.3GW，而14 年全年的招標量也僅為27.5GW，與今年相比明顯較弱。主要原因是區(qū)域電力企業(yè)及火電企業(yè)由于火電受限，同時風電成本下降投資回報率合理，轉(zhuǎn)型發(fā)展風電所致。

風電新增并網(wǎng)容量

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相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2023年中國新能源市場運行態(tài)勢與投資前景評估報告》

國內(nèi)季度風電招標量

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2016年風電訂單創(chuàng)新高，會顯著改善企業(yè)的盈利水平，但是決定行業(yè)估值的核心因素在于對風電行業(yè)長期投資預期，而預期的改善受成本下降及棄風率改善的影響。去年至今的棄風率下降主要還是由政策主導的省網(wǎng)區(qū)域間電力調(diào)度，例如新疆哈密地區(qū)的風電通過特高壓線路送往河南，但是這種棄風率的下降受制于兩點，一是特高壓網(wǎng)架的輸送能力始終有限，而特高壓線路的落地還需要時間，二是并無真正的用電需求拉動，電力 供給過剩趨勢已經(jīng)比較確定。所以認為當前棄風率改善的壓力較大。雖然短期內(nèi)風電成本已經(jīng)有所下調(diào)，IRR 水平也能維持，但棄風限電的核心制約沒有得到改善，短期而言估值很難出現(xiàn)大幅修復，長期應 關(guān)注風電成本的下降對行業(yè)基本面的改善。

國內(nèi)風電棄風率(%)

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風電平均利用小時數(shù)(h)

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