連日來(lái)，一些私人股本公司正在收購(gòu)歐盟各國(guó)清潔能源不良資產(chǎn)、重組債務(wù)或是整個(gè)項(xiàng)目，企圖從該行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲得豐厚回報(bào)。

由于行業(yè)的不景氣，不少公司在去年縮減了可再生能源領(lǐng)域的項(xiàng)目。但紐約的Cerberus資本管理公司、洛杉磯的橡樹(shù)資本管理公司以及倫敦的Zouk投資公司，這些公司的運(yùn)行方式一直與私人股本行業(yè)相違背。雖然很多的私人股本公司被主流投資者擠出了清潔能源領(lǐng)域，但這些資金正在悄悄地尋找著誘人的回報(bào)率。

削減補(bǔ)貼不是阻礙

在西班牙、克羅地亞、希臘、羅馬尼亞和保加利亞縮減了對(duì)可再生能源的支持后，為了遏制不斷膨脹的補(bǔ)貼賬單，另外12個(gè)國(guó)家也封頂了清潔能源項(xiàng)目，包括英國(guó)、葡萄牙、意大利和奧地利。

由于化石能源相對(duì)稀缺，歐盟發(fā)展“綠色經(jīng)濟(jì)”起步很早。各成員國(guó)出臺(tái)了多種補(bǔ)貼政策對(duì)清潔能源給予支持，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)減少了碳排放。巨額補(bǔ)貼催生了歐盟國(guó)家可再生能源的繁榮，有效提振了投資者和相關(guān)企業(yè)的信心，也在全世界起到了示范作用。

受益于各種優(yōu)惠政策，歐洲不少企業(yè)在清潔能源方面掌握著前沿技術(shù)，成為行業(yè)的佼佼者。因此，削減補(bǔ)貼的措施一經(jīng)公布便遭到了極大的爭(zhēng)議，被看做傷害了歐盟可再生能源產(chǎn)業(yè)，遭到了環(huán)保組織的尖銳批評(píng)。但多年來(lái)，歐盟國(guó)家已經(jīng)建立了完善的可再生能源運(yùn)行體系，市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)公開(kāi)透明，完全沒(méi)有必要擔(dān)心歐洲發(fā)展綠色能源的腳步會(huì)放緩。

私人股本公司看到商機(jī)

一些私人股本公司更是在這行業(yè)的“不幸”中看到了商機(jī)。在過(guò)去10年，私人股本(PE)公司專(zhuān)注于為新興產(chǎn)業(yè)構(gòu)建公司結(jié)構(gòu)，也是可再生能源行業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)的大靠山。但隨著風(fēng)能和太陽(yáng)能的投資性趨于穩(wěn)定安全，養(yǎng)老基金和傳統(tǒng)投資者逐漸代替了那些私募專(zhuān)家。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，去年P(guān)E基金在該行業(yè)的投資額下降了53%，是近10年來(lái)最低的。

“這些項(xiàng)目配合著不同的工具在經(jīng)濟(jì)上是充分可行的，”Zouk資本公司基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組經(jīng)理ErichBecker說(shuō)，“私募基金在可再生能源行業(yè)有著巨大的優(yōu)勢(shì)，我們?cè)诒ＷC結(jié)構(gòu)化和低風(fēng)險(xiǎn)的前提下，更具有創(chuàng)造力。”目前，該團(tuán)隊(duì)正在西歐積極尋求清潔能源不良資產(chǎn)。

“我不確定這對(duì)私募公司來(lái)說(shuō)仍然是個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，”LLP公司白金合伙人ThomasRottner說(shuō)，“時(shí)間尺度和回報(bào)水平與基礎(chǔ)設(shè)施相類(lèi)似，風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股本激進(jìn)的目標(biāo)是獲得更高的回報(bào)，而現(xiàn)今歐洲的可再生能源產(chǎn)業(yè)似乎不能達(dá)到這一目標(biāo)。”據(jù)悉，該公司在過(guò)去10年里開(kāi)發(fā)了超過(guò)200吉瓦的清潔能源項(xiàng)目。

眾所周知，高風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著高收益，所以那些私人股本公司比如Zouk就偏好此類(lèi)投資。他們的目標(biāo)是那些瀕臨破產(chǎn)的能源企業(yè)，這些企業(yè)要么是因?yàn)闆](méi)有經(jīng)驗(yàn)的開(kāi)發(fā)者做出了錯(cuò)誤的決策，要么是因?yàn)檎膬?yōu)惠政策已經(jīng)終結(jié)，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不善。

不良資產(chǎn)回報(bào)率相當(dāng)可觀

Becker認(rèn)為整個(gè)行業(yè)“在過(guò)去的15年里已經(jīng)被一些機(jī)制給寵壞了，例如上網(wǎng)電價(jià)、承購(gòu)保證、各類(lèi)補(bǔ)貼和補(bǔ)助等等”。在2015年10月，Cerberus公司花費(fèi)超過(guò)10億美元購(gòu)買(mǎi)了西班牙清潔電力開(kāi)發(fā)商Renovalia能源股份公司，而據(jù)西班牙當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，橡樹(shù)公司也在同年11月?lián)屬?gòu)了位于馬德里的EoliaRenovables股份公司。對(duì)此，這些私人股本公司拒絕接受采訪(fǎng)。

彭博社新能源財(cái)經(jīng)分析師JanisHoberg說(shuō)：“西班牙削減追溯補(bǔ)貼給廣大清潔能源玩家造成巨大壓力，尤其是那些規(guī)模較小的清潔能源公司。因此那些特定基金公司如Cerberus正在大量收購(gòu)廉價(jià)的清潔能源投資組合以?xún)艋袌?chǎng)，這沒(méi)什么奇怪的。”

牛津大學(xué)私募股權(quán)研究所主任AndreasAngelopoulos說(shuō)，正在運(yùn)作的可再生能源項(xiàng)目可能不能給予PE基金所尋求的回報(bào)，但是那些陷入不良境地的項(xiàng)目卻有可能做到。他認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)不良項(xiàng)目的回報(bào)率大概在8%~12%之間。

“在一個(gè)成熟市場(chǎng)里，這是很有壓力和競(jìng)爭(zhēng)力的。但是一個(gè)好的基金經(jīng)理不僅可以在行業(yè)狀態(tài)良好時(shí)賺錢(qián)，在金融狀況不良時(shí)依舊可以賺到錢(qián)。”Angelopoulos說(shuō)，“我認(rèn)為PE公司將在可替代能源行業(yè)中扮演重要角色。”

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什么是私人股本公司?

私人股本公司也被稱(chēng)為私人資本公司、私人股本基金或產(chǎn)業(yè)投資基金，其資金來(lái)源于私人資本，帶有私募的性質(zhì)。在美國(guó)，私人股本公司資本的三分之一由一般合伙人出資，公司的控制權(quán)在一般合伙人手里，他負(fù)責(zé)尋找投資機(jī)會(huì)并做投資決定，因此購(gòu)并的成敗取決于一般合伙人的能力。資本的另三分之二由投資人出，這些投資人一般由養(yǎng)老基金、金融投資機(jī)構(gòu)或富有個(gè)人的資金組成，稱(chēng)為被動(dòng)有限合伙人，他們和一般合伙人組成一個(gè)有限合伙人企業(yè)，一般運(yùn)作10~15年。

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