我們預(yù)期補貼目錄將于2016年下半年進行更新

除非增加可再生能源附加費或開發(fā)綠色證書市場,否則可再生能源補貼基金的赤字可能擴大

補貼可緩解風(fēng)電運營商的債務(wù)壓力,華能新能源受益最大

政府正在審核第六批目錄的項目

下一批可再生能源電價補貼自2016年1月開始接受申請以來已經(jīng)5個月。我們相信政府目前正在審議可再生能源的項目,第6批可再生能源電價補貼目錄(以下簡稱“目錄”)將于2016年下半年敲定,這可能是未來幾個月可再生能源板塊估值上升的催化劑。我們預(yù)測第六批目錄的可再生能源發(fā)電補貼總金額高達460億元人民幣,將主要支付給風(fēng)能和太陽能電場的運營商(風(fēng)能:42%;太陽能:40%;生物質(zhì)能及其他:18%)。

可再生能源附加費可能進一步上升

我們相信目錄延遲更新主要是因為可再生能源補貼資金面臨財務(wù)壓力,我們估計截至2015年底的赤字達到約350億元人民幣。盡管政府已上調(diào)附加費和削減可再生能源的補貼,但考慮到可再生能源發(fā)電量快速增長,特別是未來幾年將推出扶持政策以提高可再生能源的利用小時數(shù),因此我們認為資金的收益仍不足以滿足2016年的開支(因此赤字將會擴大)。盡管綠色證書將成為可再生能源發(fā)電商的另一個收入來源,為削減補貼留出余地,但由于綠色證書機制仍處于初步階段,所以提高可再生能源附加費將成為短期內(nèi)收窄基金赤字的主要工具。

風(fēng)電場運營商的流動性將會改善

雖然收到補貼不會直接影響風(fēng)電場運營商的盈利,但這將加強后者的流動性,從而緩解債務(wù)壓力。我們的估計2014-15年華能新能源(958HK,我們在中國風(fēng)電行業(yè)中的首選股)應(yīng)收的補貼最多,其次是龍源電力(916HK)和大唐新能源(1798HK)。我們相信華能新能源是補貼的最大受益者,因其凈負債比率將降低最多(-11.2%),其次是龍源電力(-4.6%)和大唐新能源(-1.9%)。我們認為這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠝p少華能新能源在短期內(nèi)進行股權(quán)融資的需求。

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