摘要：我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)按下“加速鍵”，全國(guó)碳交易市場(chǎng)的開啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。目前，碳價(jià)受到政策發(fā)放碳配額總量、經(jīng)濟(jì)體降碳力度、參與主體、懲罰力度等多重因素影響。長(zhǎng)期來看，碳價(jià)將逐步提高，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與低碳技術(shù)革新。全國(guó)碳交易市場(chǎng)的建立可以視為碳金融發(fā)展的重要組成與基礎(chǔ)。通過打造“碳交易現(xiàn)貨市場(chǎng)-碳交易衍生品市場(chǎng)-碳資產(chǎn)金融產(chǎn)品”的多層次機(jī)構(gòu)，將充分發(fā)揮金融在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型、我國(guó)“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)中的作用。

碳定價(jià)可以將碳排放的負(fù)外部性內(nèi)部化，將碳排放造成的社會(huì)成本轉(zhuǎn)為排放主體的成本，是較行政指令或公益要求更加直接、有效的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)手段。碳交易作為碳定價(jià)的一種機(jī)制，以市場(chǎng)化方式確定碳價(jià)格，引入市場(chǎng)資源推動(dòng)低碳技術(shù)與產(chǎn)品的投資、創(chuàng)新與應(yīng)用，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)整體低碳綠色轉(zhuǎn)型。

一、我國(guó)碳交易市場(chǎng)發(fā)展

（一）碳定價(jià)與碳交易

根據(jù)世界銀行定義，碳定價(jià)是對(duì)溫室氣體排放以每噸二氧化碳當(dāng)量為單位給與明確定價(jià)的機(jī)制，基于確定的碳價(jià)格，以“誰污染誰付費(fèi)”為原則，將部分碳排放產(chǎn)生的社會(huì)成本內(nèi)部化，從而推動(dòng)低碳技術(shù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

碳交易市場(chǎng)是碳定價(jià)的機(jī)制之一，即以碳排放權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。碳交易市場(chǎng)遵循“總量控制-交易”的原則，政府確定穩(wěn)定或逐步降低的碳排放總額，并分配給各排放主體碳排放配額。各排放主體實(shí)際碳排放量須低于配額，否則將在市場(chǎng)上購買碳排放配額。在市場(chǎng)交易的過程中，碳配額價(jià)格得以確定。

在碳交易市場(chǎng)上，減排成本較低的企業(yè)可以進(jìn)一步加大減排力度，將額外的碳配額出售給減排成本高、碳配額不足的企業(yè)。碳交易機(jī)制下，“降碳”直接影響各排放主體的收益與成本，而擁有明確定價(jià)、可交易的碳配額將成為一種資產(chǎn)，可以引導(dǎo)更多社會(huì)資源參與到碳市場(chǎng)中，最終實(shí)現(xiàn)以經(jīng)濟(jì)高效的推動(dòng)整體降碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（二）碳交易市場(chǎng)發(fā)展歷程

根據(jù)世界銀行《2020年碳定價(jià)現(xiàn)狀與趨勢(shì)》報(bào)告，截至2020年4月，全球共實(shí)施或計(jì)劃實(shí)施61項(xiàng)碳定價(jià)政策，其中碳排放交易政策31個(gè)，包括歐盟、中國(guó)、韓國(guó)、美國(guó)加州等國(guó)家與地區(qū)。其中，歐盟碳市場(chǎng)已成為全球規(guī)模最大的碳市場(chǎng)，在碳交易體系建設(shè)方面處于領(lǐng)先地位，其市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1690億歐元左右，占全球碳市場(chǎng)份額的87%。自2005年成立以來，歐盟碳市場(chǎng)已經(jīng)歷三個(gè)階段，目前處于第四階段，呈現(xiàn)出政策趨嚴(yán)、行業(yè)與溫室氣體覆蓋范圍逐步擴(kuò)大、碳金融市場(chǎng)日益完善等趨勢(shì)。

我國(guó)碳排放交易發(fā)展可以分為三個(gè)階段。第一階段以參與國(guó)際CDM項(xiàng)目為主，第二階段開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，第三階段開始建立全國(guó)統(tǒng)一的碳排放交易市場(chǎng)。

第一階段為2005年至2011年，我國(guó)以參與清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目為主。CDM機(jī)制是發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中國(guó)家投資實(shí)施減排項(xiàng)目，發(fā)達(dá)國(guó)家獲得核證減排量以抵減并履行自身減排義務(wù)，而發(fā)展中國(guó)家獲得資金與技術(shù)。

第二階段是2013年至2020年，為碳交易試點(diǎn)時(shí)期。試點(diǎn)市場(chǎng)由碳排放配額交易試點(diǎn)市場(chǎng)與國(guó)家核證資源減排量（CCER）市場(chǎng)組成。CCER 是指由發(fā)改委審定，并在國(guó)家注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體自愿減排量，主要是通過清潔能源代替化石燃料產(chǎn)生的碳排量，或是林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目，可與排放配額等量?jī)稉Q以抵消超排部分，抵消比率一般不高于年度配額或排放量的5%或10%。2011年，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，批準(zhǔn)北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳七個(gè)省市地區(qū)開展碳排放交易試點(diǎn)工作；2012年 6月發(fā)改委公布《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，對(duì)CCER審定與核準(zhǔn)作出規(guī)定；2013年起七大試點(diǎn)地區(qū)碳市場(chǎng)陸續(xù)啟動(dòng)；2016年福建作為首個(gè)非試點(diǎn)市場(chǎng)啟動(dòng)；2017年由于存在交易量較小，個(gè)別項(xiàng)目不夠規(guī)范等問題，發(fā)改委暫停CCER。碳市場(chǎng)試點(diǎn)時(shí)期，整體碳交易規(guī)模有限，碳交易價(jià)格相對(duì)較低，但為我國(guó)建立統(tǒng)一的全國(guó)碳市場(chǎng)提供了制度建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)

第三階段是建立全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)。2014年，發(fā)改委發(fā)布《碳排放權(quán)建議管理暫行辦法》，首次明確全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)總體框架。2017年，發(fā)改委發(fā)布《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，確定以電力行業(yè)為突破口，開啟全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)。2020年9月，習(xí)近平總書記在聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)承諾，中國(guó)將力爭(zhēng)于2030 之前“碳達(dá)峰”，努力爭(zhēng)取“2060”年前實(shí)現(xiàn)碳中和，我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)按下“加速鍵”，相關(guān)文件陸續(xù)出臺(tái)。

2020年12月，《2019-2020 年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配方案（發(fā)電行業(yè)）》發(fā)布征求意見稿，明確覆蓋2267家發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位。2021年1月，生態(tài)環(huán)境部正式發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，作為全國(guó)碳交易市場(chǎng)的框架性文件。文件規(guī)定，一是交易主體為全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋行業(yè)，年度溫室氣體排放量達(dá)到2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量的重點(diǎn)排放單位；二是碳排放配額當(dāng)前以免費(fèi)分配為主，適時(shí)引入有償分配；三是交易標(biāo)的為碳排放配額，適時(shí)引入其他交易產(chǎn)品；四是交易主體為重點(diǎn)排放企業(yè)、符合有關(guān)交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，可采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競(jìng)價(jià)或其他符合規(guī)定的交易方式；五是納入全國(guó)交易市場(chǎng)的重點(diǎn)排放單位不再納入地方碳排放試點(diǎn)市場(chǎng)，地方試點(diǎn)市場(chǎng)可能將短期存在，逐步退出；六是重點(diǎn)排放單位可使用CCER抵消碳排放配額清繳，但比例不得超過配額的5%，CCER預(yù)期將重啟。

2021年5月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《碳排放權(quán)登記管理規(guī)則（試行）》《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》和《碳排放權(quán)結(jié)算管理規(guī)則（試行）》三項(xiàng)文件，進(jìn)一步落實(shí)全國(guó)碳交易市場(chǎng)的管理規(guī)則體系。

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)采用創(chuàng)新型的“雙城”模式，即上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所負(fù)責(zé)交易，湖北碳排放權(quán)交易中心負(fù)責(zé)注冊(cè)登記，預(yù)期于6月底前啟動(dòng)上線交易，全國(guó)碳交易市場(chǎng)開啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

二、碳交易定價(jià)影響因素的探討

（一）碳交易定價(jià)的影響因素

碳交易機(jī)制下，碳排放配額作為在市場(chǎng)上交易的商品，其價(jià)格直接受供需的影響。但同時(shí)，政府也是重要的參與者之一，與碳排放相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、碳交易相關(guān)的制度設(shè)計(jì)，都將直接對(duì)碳排放權(quán)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。根據(jù)《2020年中國(guó)碳價(jià)調(diào)查報(bào)告》，碳價(jià)影響因素中，政策因素占75%，市場(chǎng)因素占25%，政策因素匯總配額分配量與價(jià)格調(diào)控為主要影響因素，市場(chǎng)因素中供求關(guān)系變化波動(dòng)為主要影響因子。

在簡(jiǎn)化的碳交易市場(chǎng)上，供給方為具有低降碳成本，實(shí)際碳排放量小于分配得到的碳排放配額的排放企業(yè)，而需求方為降碳成本較高，碳排放配額不足以覆蓋實(shí)際碳排放量的企業(yè)，雙方通過衡量降碳成本與碳排放配額交易成本，在市場(chǎng)進(jìn)上行碳排放配額的交易。但在實(shí)際過程中，會(huì)有多種因素影響供需雙方的決定。以下僅就部分因素進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一是政府發(fā)放的碳配額總量。參考借鑒歐盟市場(chǎng)，在第一階段時(shí)發(fā)放的配額超過需求，且配額在第一、第二階段不能結(jié)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致過期配額價(jià)值為零，碳價(jià)出現(xiàn)驟降。隨著政策趨嚴(yán)與逐步完善，碳配額總量低價(jià)速度加快，降低乃至取消遞交機(jī)制，完善碳配額儲(chǔ)備與預(yù)存機(jī)制等，均為在合理調(diào)控市場(chǎng)上流通的碳配額總量，以此調(diào)控價(jià)格，在上述機(jī)制的作用下，歐盟碳配額價(jià)格實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

二是經(jīng)濟(jì)體降碳力度。碳市場(chǎng)所在經(jīng)濟(jì)體整體降碳目標(biāo)的調(diào)整將影響各排放主體對(duì)于所分配配額的預(yù)期，增加碳配額購買的需求，逐步收緊的減排目標(biāo)與更有力的降碳政策都將對(duì)碳排放額價(jià)格產(chǎn)生影響。

三是新的參與主體加入市場(chǎng)。目前全國(guó)碳交易市場(chǎng)以電力行業(yè)為突破口，“十四五”期間預(yù)計(jì)逐步納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空等八個(gè)重點(diǎn)排放行業(yè)。個(gè)人投資者和非重點(diǎn)排放企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)在碳交易市場(chǎng)建立初期暫不參與交易，未來將會(huì)逐步納入。新行業(yè)與新投資者的加入將對(duì)原有市場(chǎng)供需以及流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響，從而影響市場(chǎng)價(jià)格。

四是懲罰機(jī)制。根據(jù)我國(guó)區(qū)域碳交易市場(chǎng)碳均價(jià)，北京、上海、深圳碳均價(jià)較高，主要原因?yàn)樯鲜鰠^(qū)域?qū)τ谔寂欧帕看笥谔寂欧排漕~的企業(yè)懲罰力度較大，對(duì)于未履約企業(yè)超額排放量處于前6個(gè)月市場(chǎng)均價(jià)3-5倍罰款，高額罰款增加了企業(yè)違約成本，從而增加企業(yè)在市場(chǎng)上購買碳配額的需求。

五是宏觀環(huán)境的不確定性因素，包括金融危機(jī)、新冠疫情等事件的爆發(fā)，將對(duì)企業(yè)生產(chǎn)造成較大影響，從而降低產(chǎn)業(yè)整體實(shí)際碳排放量，影響碳市場(chǎng)價(jià)格。

此外，各行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型速度、減排技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用進(jìn)度、具體的交易制度、碳交易衍生品市場(chǎng)等多種因素都可能對(duì)于碳交易價(jià)格造成影響。

（二）我國(guó)碳交易價(jià)格回顧與趨勢(shì)

根據(jù)中國(guó)碳交易網(wǎng)數(shù)據(jù)，自2013年6月17日碳市場(chǎng)交易開啟至2021年5月31日，試點(diǎn)市場(chǎng)線上碳交易總量為2.41億噸，成交總額為58.66億元。試點(diǎn)期間深圳市場(chǎng)曾達(dá)到122.97元的歷史最高價(jià)格，而從長(zhǎng)期來看，價(jià)格基本保持在20-40元區(qū)間。對(duì)比歐盟碳排放市場(chǎng)，2021年5月歐美碳排放配額平均價(jià)格達(dá)到52.14歐元，價(jià)格差距較大。碳配額價(jià)格較低，導(dǎo)致對(duì)于低排放企業(yè)的激勵(lì)作用于高排放企業(yè)的約束作用不足，區(qū)域試點(diǎn)的碳交易市場(chǎng)的實(shí)際效用發(fā)揮受限。

全國(guó)碳交易市場(chǎng)成立后，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳價(jià)增長(zhǎng)幅度仍有限。市場(chǎng)建設(shè)初期以由區(qū)域市場(chǎng)向全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)平穩(wěn)過渡、市場(chǎng)順利運(yùn)行為主要目標(biāo)。配額發(fā)放為免費(fèi)發(fā)放為主，預(yù)計(jì)總配額額度相對(duì)寬松，供需缺口較小，碳價(jià)提升空間有限。此外，我國(guó)電力價(jià)格仍以政府定價(jià)為主，電力行業(yè)企業(yè)難以將碳排放成本向下游轉(zhuǎn)移，因此無法承擔(dān)過高的成本。但隨著市場(chǎng)發(fā)展，為發(fā)揮碳市場(chǎng)推動(dòng)降碳的功能，長(zhǎng)期免費(fèi)配額將逐步向拍賣分配配額轉(zhuǎn)變，總配額逐步收緊，納入碳交易市場(chǎng)的高能耗行業(yè)范圍擴(kuò)大，碳價(jià)格將逐步提高，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與低碳綠色技術(shù)革新。

三、碳交易市場(chǎng)下的碳金融發(fā)展的探討

碳金融是服務(wù)于降低碳排放的各種金融制度安排與金融交易活動(dòng)，包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易與投資、低碳項(xiàng)目開發(fā)的投融資及其他相關(guān)金融中介活動(dòng)。由于我國(guó)此前尚未建立完善的碳交易市場(chǎng)，碳金融主要圍繞傳統(tǒng)的綠色信貸、綠色債券、綠色產(chǎn)業(yè)基金等形式，滿足企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過程中的投融資需求。因此，全國(guó)碳交易市場(chǎng)的建立可以視為碳金融發(fā)展的重要組成與基礎(chǔ)。

金融機(jī)構(gòu)在碳交易市場(chǎng)中可以扮演多種角色，包括作為中介機(jī)構(gòu)，提供多種交易服務(wù)，或直接參與碳交易，作為做市商或投資碳配額獲利，以及提供碳交易衍生品、開展碳交易市場(chǎng)研究、投資咨詢等服務(wù)，最終增加碳交易市場(chǎng)交易量與流動(dòng)性，提升交易效率。參考?xì)W盟市場(chǎng)，在第一階段45%的交易量為金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)。

以碳交易現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，可以進(jìn)一步發(fā)展期貨衍生品市場(chǎng)，探索碳遠(yuǎn)期、掉期、期貨、期權(quán)等多種金融工具，豐富碳交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與交易手段。衍生品市場(chǎng)可以提供風(fēng)險(xiǎn)控制手段，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有助于我國(guó)形成碳定價(jià)機(jī)制。

以明確定價(jià)的碳配額作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以創(chuàng)新多種碳金融產(chǎn)品，包括碳資產(chǎn)抵押融資、碳資產(chǎn)回購融資、碳債券、碳配額托管、碳基金等等，金融業(yè)可以多種方式參與到經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展中，引導(dǎo)更大規(guī)模的資金進(jìn)入低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，滿足企業(yè)的多種金融需求。通過打造“碳交易現(xiàn)貨市場(chǎng)-碳交易衍生品市場(chǎng)-碳資產(chǎn)金融產(chǎn)品”的多層次機(jī)構(gòu)，將充分發(fā)揮金融在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型、我國(guó)“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)中的作用。

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