本周三硅料價(jià)格環(huán)降1 元/kg，并預(yù)計(jì)12 月價(jià)格會(huì)逐漸出現(xiàn)更明顯下跌，我們認(rèn)為硅料供需拐點(diǎn)已現(xiàn)，板塊矛盾有望解開，繼續(xù)看好光伏表現(xiàn)。

國內(nèi)方面，根據(jù)國家能源局，2022 年10 月國內(nèi)光伏裝機(jī)5.64GW，環(huán)比-31%，同比+50%。2022 年9-10 月國內(nèi)平均光伏新增裝機(jī)同增90%，考慮“930 搶裝”

透支了部分10 月裝機(jī)數(shù)據(jù)，以及10 月北方地區(qū)疫情可能短暫影響建設(shè)進(jìn)程及并網(wǎng)申請，拉長9-10 月我們認(rèn)為國內(nèi)裝機(jī)數(shù)據(jù)符合預(yù)期。1-10 月國內(nèi)光伏累計(jì)新增裝機(jī)58.24GW，同比+99%。我們統(tǒng)計(jì)1-11 月中旬國內(nèi)光伏組件招標(biāo)量已經(jīng)達(dá)到115GW，體現(xiàn)出今年電企央企強(qiáng)烈的地面電站開發(fā)訴求。

海外方面，根據(jù)Solarzoom，2022 年10 月中國組件出口約11.6GW，環(huán)比-9%，同比+21%。其中10 月出口歐洲電池組件金額約18.31 億美元，環(huán)比-11%，我們認(rèn)為主要由于歐洲當(dāng)?shù)叵M件庫存導(dǎo)致進(jìn)口需求階段性放緩，但我們判斷歐洲組件庫存壓力已處于緩和通道，依據(jù)在于逆變器、組件近期對歐洲發(fā)貨趨勢分化，逆變器補(bǔ)庫完成后組件發(fā)貨有望重回上行通道。此前，逆變器供給緊張一定程度上制約了歐洲終端光伏裝機(jī)和組件消化，或?qū)е陆M件庫存累積，2021 年12月至2022 年4 月，歐洲占中國組件出口金額比例從33%提升至60%(+27ppt)，而同期歐洲占中國逆變器出口金額比例僅從37%提升至54%(+17ppt)，逆變器向歐洲發(fā)貨增長慢于組件，或?qū)е陆M件逐步壘庫。這一背景下，2022 年5 月以來組件出口歐洲金額占比持續(xù)回落，到2022 年10 月降至53%(-7ppt)，2022年5 月至10 月，歐洲占逆變器出口金額比例仍持續(xù)提升，至2022 年10 月提升至65%(+11ppt)，走勢分化或意味著逆變器補(bǔ)庫而組件去庫，因此我們認(rèn)為歐洲組件庫存壓力或已處于緩和通道。展望明年，我們認(rèn)為在戶用新簽電價(jià)持續(xù)上漲、天然氣限價(jià)提案溫和、地面電站招標(biāo)量價(jià)齊升且審批加速的背景下，歐洲光伏需求仍將維持高景氣。

美國方面，根據(jù)USITC，美國9 月組件進(jìn)口量好于預(yù)期，單月2.5GW，環(huán)比+8%，同比+60%，已恢復(fù)到2021 年6 月美國海關(guān)原材料溯源政策前水平，數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，一方面，印度、韓國、柬埔寨等地新增增量供給;另一方面，傳統(tǒng)主力出口國中越南、泰國的月度出口率先回到2021 年6 月以前水平。

我們看好今年全球裝機(jī)需求同增50%，明年同增30-50%，重申三條投資主線：1)需求側(cè)：硅料放量降價(jià)過程中地面電站占比結(jié)構(gòu)性回升。2)供給側(cè)：硅料放量后產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配、3)新技術(shù)：新型電池產(chǎn)能放量帶來單瓦盈利提升機(jī)遇。

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