今年以來,光伏龍頭企業(yè)天合光能(39.650, -0.15, -0.38%)股價已跌逾四成,總市值跌至千億元下方,而剛出現(xiàn)止跌,又迎來巨量解禁。天合光能本周解禁超310億元,解禁8.451億股(實際值),占總股本比例38.88%,除去因股權(quán)質(zhì)押、高管禁售等原因無法出售的部分,實際可以在市場出售為5.814億股,占總股本比例26.75%。
能否頂住解禁壓力,穩(wěn)住股價,是投資者最關(guān)心的。而和解禁公告幾乎同時發(fā)布的,還有天合光能擬回購股份的進展,天合光能計劃回購3億-6億元股份,用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。雖然回購目前還未真正實施,但似有給市場吃定心丸之意。在多個因素綜合影響下,目前天合光能股價沒有大跌,但仍在震蕩下行區(qū)間。
光伏概念股似乎失去了之前被資本市場狂熱追捧的光環(huán),呈現(xiàn)出叫好不叫座的態(tài)勢。今年一季度A股市場光伏板塊54家上市公司當(dāng)中,有43家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長,占比近八成。天合光能的成績單也不錯。2023年一季報顯示,天合光能主營收入213.19億元,同比上升39.59%,歸母凈利潤17.68億元,同比上升225.43%;扣非凈利潤17.3億元,同比上升252.36%;負(fù)債率70.96%,投資收益9.74億元,財務(wù)費用1.62億元,毛利率17.95%.
雖然業(yè)績不錯,但今年以來光伏概念股跌跌不休。比如,邁為股份(139.050, -2.55, -1.80%)最大跌幅50.65%,錦浪科技(95.000, -2.45, -2.51%)最大跌幅49.6%,福斯特(29.820, -0.36, -1.19%)最大跌幅47.8%,固德威(148.590, -1.89, -1.26%)最大跌幅46.8%,隆基綠能(27.320, -0.43, -1.55%)最大跌幅44.2%。
光伏類股票價格一路下探,是超跌,還是回歸?
叫好不叫座?
這次解禁前,就有分析稱,天合光能或?qū)⒂瓉?ldquo;至暗時刻”。但從目前情況看,并沒有股價大幅跳水。
這種說法不是空穴來風(fēng),之前曾有過前車之鑒。今年5月27日,天合光能發(fā)布減持公告,稱股東興銀資本擬減持不超過上市公司5.23%股份,公告后首個交易日,天合光能股價大跌16.34%,單日市值蒸發(fā)超百億。
事實上,目前機構(gòu)對天合光能的評價還是相對積極的。其判斷的主要原因是,一體化產(chǎn)能建設(shè)使單瓦凈利有望增厚。2023年天合將新增50GW的拉晶和硅片產(chǎn)能,硅片利潤將成為增量,預(yù)計2023年毛利率凈利率都會呈上升趨勢,當(dāng)前硅片環(huán)節(jié)有望截留硅料價格下降帶來的利潤。
在硅料價格高漲的時期,天合光能的電池及組件環(huán)節(jié)的單瓦凈利在業(yè)內(nèi)保持了競爭力。“天合一季度單瓦盈利在0.17元,晶澳單瓦盈利0.22元,但天合缺乏硅片環(huán)節(jié),如果算上今年會補齊的硅片,那么單瓦盈利就可以逼近甚至超過晶澳,在一體化組件廠里面算是盈利能力非常強的。”分析人士表示,隨著天合今年開始布局硅片,明年的盈利彈性會更大。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,本周硅料市場繼續(xù)擴大跌幅,基本跌至成本線附近,部分企業(yè)已經(jīng)虧損停產(chǎn)。隨著硅料價格下行,一體化組件企業(yè)的利潤有望修復(fù)。過去幾年,由于硅料價格居高不下,下游利潤被壓縮。
海通國際認(rèn)為,隨著硅料降價,天合光能單瓦盈利有望持續(xù)改善,因此,2023年給予其20倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價70元,首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
除了分布式業(yè)務(wù)、跟蹤支架業(yè)務(wù)之外,天合光能的儲能業(yè)務(wù)也關(guān)注度較高。公司合資10GWh電芯生產(chǎn)線及2GWh模組生產(chǎn)線正逐步建設(shè)達產(chǎn),到2023年底有16GW電芯產(chǎn)能建成,2022年儲能出貨量突破2GWh。
“天合是五大組件廠里唯一一家自產(chǎn)儲能電池的公司,而且量還比較大,今年年底產(chǎn)能達到16GWH,明年大儲放量,會是一塊比較大的增長業(yè)務(wù)。”一位天合光能投資者認(rèn)為,天合在儲能方面有一定的優(yōu)勢,大儲都是提前一年下單,有廠商已宣布明年儲能是3倍以上增長,天合儲能今年的交付量在3-4GWh,如果也是這個增幅的話,明年交付可以達到10GWh以上。
上述人士選擇了抄底,還有個理由是,天合光能是目前一體化組件上市公司里市值最低的。由于股東減持,天合光能經(jīng)歷了股價大跌,甚至最低到了700多億的市值,其他一體化組件廠都是1200億以上的市值。
行業(yè)分析人士認(rèn)為,這可能也是天合光能此次解禁后沒有股價大跌的原因之一,“沒有太大的繼續(xù)向下的壓力,也是比較到底了。”
超跌還是回歸?
“主要是產(chǎn)能過剩,這幾年有多少公司上市,有多少公司發(fā)了定增可轉(zhuǎn)債,融了錢肯定就是擴產(chǎn),今年投的量也比較大,后面競爭會加劇。”一位行業(yè)分析人士認(rèn)為,目前光伏股票價格的低迷,主要還是行業(yè)自己的周期所致。
光伏行業(yè)正在呈現(xiàn)出一種“靈肉分離”的景象:在股票跳水的同時,頭部企業(yè)幾乎全部在開足馬力擴產(chǎn)。
5月,晶科能源(12.180, -0.26, -2.09%)宣布投資560億元擴產(chǎn);6月,隆基綠能125億元擴產(chǎn),通威股份(31.730, -0.09, -0.28%)105億元擴產(chǎn),晶澳科技(36.960, -0.83, -2.20%)60億元擴產(chǎn),最少的天合光能也有50億元擴產(chǎn)。今年以來,光伏行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模已約千億。甚至地方政府也參與到這場產(chǎn)能擴張大戰(zhàn)中來。
這個行業(yè)在用什么速度擴張?用一位光伏大佬的話說,“過去18年建設(shè)了大概380GW的全產(chǎn)業(yè)鏈,近期18個月建了超過380GW的全產(chǎn)業(yè)鏈。”
大佬們其實心知肚明。“(產(chǎn)能過剩)可能是下個月,可能是下個季度,也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會發(fā)生,但越發(fā)生得晚,可能下一輪過剩的程度就會越強。” 隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國預(yù)測,今后兩三年會有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。
“這就是囚徒困境,知道搞了之后是產(chǎn)能過剩,但你不搞別人就搞,那怎么辦?人家規(guī)模就比你大了。”行業(yè)分析人士這樣說。
而為了尋找新的利潤增長點,近幾年來,新能源產(chǎn)業(yè)吸引了很多跨界玩家,比如,多家房地產(chǎn)企業(yè)、家電企業(yè)、機械企業(yè)都投資入局光伏。如果不能“高筑墻、廣積糧”,這些淘金客的前途可能更加莫測。
上述人士認(rèn)為,如果行業(yè)出現(xiàn)問題的話,這些新玩家會比較慘,頭部企業(yè)還好,賬上現(xiàn)金多,一時半會也不會有太大問題。
對于光伏股價的走勢,分析人士認(rèn)為,這段時間受產(chǎn)能過剩預(yù)期的影響,確實估值壓縮比較明顯。“從基本面來看,確實估值被壓得很低,應(yīng)該算超跌了,就看后面業(yè)績,但不會像以前彈性那么大,還需要基本面有大的變化。”
該人士認(rèn)為,目前的股價低迷,說明行業(yè)大戰(zhàn)可能還沒有真正打響,但資本市場已經(jīng)提前反應(yīng)了。
“如果沒有電網(wǎng)容納,包括儲能和其他所有東西的支撐,很快需求就進不去了,現(xiàn)在的限光還比較低,再干三年,再進去800座風(fēng)光電,估計就不是這個數(shù)了。”天合光能董事長兼總經(jīng)理高紀(jì)凡在近期的一次對話中說,“光伏要成為未來的主流能源,核心還是要構(gòu)建生態(tài),現(xiàn)在都是各自為戰(zhàn)”。
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