2022年，由于光伏行業(yè)階段性供需錯配，導致上游產品價格高漲，并影響到下游市場的發(fā)展。而其中細分板塊光伏玻璃價格相對平穩(wěn)，卻受制于主要原材料和燃料價格高位運營，導致光伏玻璃企業(yè)的盈利大多處于相對底部位置。
進入2023年，隨著上游原材料價格下行，光伏玻璃板塊基本面得以改善，進入四月以來主要產品價格出現(xiàn)小幅上漲并企穩(wěn)。在這個過程中，行業(yè)龍頭企業(yè)表現(xiàn)如何?
光伏玻璃價格企穩(wěn)
今年一季度，光伏玻璃需求復蘇，產品價格企穩(wěn)，出口數(shù)據向好。
我國光伏玻璃在全球市場的占有率保持在90%以上，是全球最大的光伏玻璃生產國。進入四月份，隨著全球各國對光伏等新能源的追逐，海外市場需求逐漸釋放，光伏玻璃出口數(shù)據向好。
2023年3月，中國光伏玻璃出口量在28.67萬噸，環(huán)比增加17.40%，同比增加89.27%;2023年1-3月光伏玻璃累計出口量為78.98萬噸，同比增加73.36%。
據上海東證期貨報告顯示，當前光伏玻璃市場仍以訂單交付為主，近期報價穩(wěn)定。臨近4月末，光伏玻璃新一輪議價將陸續(xù)開始。上周沒有新產線點火投產，供應穩(wěn)定。目前國內光伏玻璃總產能為91990噸/天，行業(yè)產能利用率為92.74%。下周預計有一條產線或引頭子出玻璃，整體產量水平或有所提升。
本輪光伏玻璃基本面改善主要得益于去庫存和成本端的改善。
一方面，近期廠家沒有上馬新產能，今年三月以來共有三條光伏玻璃產線點火投產，此外還有一條計劃點火的產線因為工期問題推遲到四月，導致市場實際供給增速較慢，而需求恢復速度較快，加上組件廠家囤貨行為等因素的影響，光伏玻璃廠家?guī)齑鎵毫Φ玫揭欢ǔ潭鹊木徑狻?/p>
另一方面，得益于上游成本下行驅動。
近期純堿市場情緒較弱，現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌。目前純堿供應相對穩(wěn)定，下游需求表現(xiàn)謹慎，采購按需為主，近期堿廠庫存呈現(xiàn)增加趨勢。純堿價格下跌有助于降低光伏玻璃生產成本，據上海東證期貨報告顯示，目前光伏玻璃行業(yè)毛利率在26%左右。
重資產行業(yè)，原材料和燃料占比較大
光伏玻璃是光伏組件主要輔材，應用領域很廣，主要應用于太陽能智能窗、太陽能涼亭和光伏玻璃建筑頂棚、光伏玻璃幕墻等。
作為光伏組件的重要一環(huán)，其主要由玻璃、太陽能電池片、膠片、背面玻璃、特殊金屬導線等組成，可利用太陽輻射發(fā)電，并將電流導出。
從生產成本看，光伏玻璃主要由以石英砂、純堿等為代表的原材料、燃料動力、制造費用、人工費用等組成，其中原材料和燃料占比均超40%以上，其余少部分是制造費用、人工費用。
由此看，光伏玻璃屬于重資產模式，具有較低的流動資產占比、總資產周轉率以及固定資產周轉率。
由于光伏玻璃技術迭代可能性較小，所以成本控制是光伏玻璃企業(yè)核心競爭力，行業(yè)領先者能夠積累豐富生產經驗做到降本增效。
從銷售價格看，行業(yè)內光伏玻璃價格差異不大，但龍頭企業(yè)卻能因為良好的成本控制而確定較大的毛利率競爭優(yōu)勢。如光伏玻璃雙寡頭信義光能(00968.HK)和福萊特(601865.SH，06865.HK)毛利率在行業(yè)具備領先優(yōu)勢，其次是南玻A(000012.SZ)、凱盛新能(原洛陽玻璃，股票代碼600876.SH，01108.HK)、亞瑪頓(002623.SZ)、彩虹新能源(00438.HK)等。
此外，近年隨著光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，以及政策對板塊的扶持，光伏玻璃行業(yè)還陸續(xù)迎來新生力量，如從事浮法玻璃生產的旗濱集團、荊州能耀等，硅料企業(yè)東方希望、合盛硅業(yè)等。
一方面光伏玻璃龍頭不斷加碼產能，另一方面各大產業(yè)資本的涌入，光伏玻璃產能擴張明顯。
如2022年，福萊特積極新建1200噸/日熔量光伏玻璃窯爐，增加供給。目前公司光伏玻璃產能20600噸/日，并計劃在2023年投產安徽四期4*1200噸/日熔量項目。
雖然受益于產能擴張和前期項目的達產，福萊特光伏玻璃銷售量顯著增長，但整體看，2022年光伏玻璃行業(yè)新增產能較多，行業(yè)供給過剩，導致產品銷售價格不振。而成本端，純堿、石英砂以及燃料價格上漲，公司光伏玻璃生產成本增加顯著，進而擠壓盈利能力。
事實上，進入2023年，福萊特增收不增利的情形依然存在，或凸顯行業(yè)仍存一定發(fā)展壓力。
一季度毛利下滑
雖然一季度光伏玻璃板塊去庫存明顯，市場需求復蘇，但并不意味著企業(yè)承壓的利潤馬上就能恢復。
日前，光伏玻璃巨頭福萊特發(fā)布2023年第一季度報告。
報告顯示，今年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.65億元，同比增長52.90%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.11億元，同比增長17.11%;基本每股收益0.24元。
今年前三個月，公司營收大幅增長主要由于光伏玻璃新增產能釋放和光伏行業(yè)需求增長導致公司光伏玻璃銷售數(shù)量增長。
不過公司凈利潤增速卻低于營收增速，顯示公司在成本端依然有壓力。財報顯示，福萊特玻璃一季度營業(yè)成本增速高于營收增速，拖累了公司利潤增長。而公司營業(yè)成本之所以增速較高，主要是因為在光伏玻璃銷售數(shù)量的增加的同時，原材料及能源成本維持在高位所致。由此，今年一季度公司整體毛利率18.5%，同比下滑3個百分點。
不過，在雙碳、光伏大基地建設等利好持續(xù)釋放，以及近期光伏玻璃價格企穩(wěn)、以及成本端改善下，公司盈利壓力有望逐漸緩解。
數(shù)據顯示，隨著需求持續(xù)釋放，據國家能源局，2023 年 1-3 月我國光伏新增裝機 33.66GW，同比+155%，需求保持旺盛。
4月以來3.2/2.0mm光伏玻璃均價分別同比上漲2%/1%，銷售端價格企穩(wěn)上升有利于改善行業(yè)企業(yè)盈利能力。
與此同時，據Wind顯示，截至2023年4月22日全國天然氣均價3.5元/立方米，同比下降38.8%，行業(yè)成本端壓力同樣有望逐步緩解。
華泰證券認為，隨著光伏裝機需求逐漸釋放，4月光伏玻璃市場均價開啟上漲，福萊特盈利能力有望改善。
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