由于搶裝，2016年國(guó)家能源局的光伏新增裝機(jī)目標(biāo)將大概率得以實(shí)現(xiàn)

限電嚴(yán)重地區(qū)將會(huì)暫?；驎壕忢?xiàng)目審批，因此這些地區(qū)的新增容量將會(huì)較少

我們的渠道調(diào)查顯示國(guó)家能源局并未降低2020年新增裝機(jī)目標(biāo)

看好上游龍頭企業(yè)，信義光能仍是我們光伏發(fā)電行業(yè)的首選股

2016年光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到20吉瓦

若將分布式以及扶貧項(xiàng)目計(jì)算在內(nèi)，我們認(rèn)為光伏新增目標(biāo)將超過(guò)國(guó)家能源局上周宣布的18.1吉瓦。與2015年不同，我們認(rèn)為上半年搶裝極可能令2016年的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)2016全年新增光伏容量約為20吉瓦(同比+32%)。

限電嚴(yán)重地區(qū)審批項(xiàng)目有所減少

2016年中國(guó)將暫停或暫緩新疆、甘肅和云南的項(xiàng)目審批以解決區(qū)內(nèi)的限電問(wèn)題。這與國(guó)家能源局和國(guó)家發(fā)改委在6月初聯(lián)合宣布的最低利用小時(shí)相呼應(yīng)，在可再生能源達(dá)到利用小時(shí)的“最低水平”前禁止新項(xiàng)目。預(yù)計(jì)在II-III區(qū)的非限電地區(qū)，2016年新增容量會(huì)多于2015年。

下半年新增產(chǎn)能減少，市場(chǎng)整合加速

雖然市場(chǎng)擔(dān)憂搶裝后，2016年下半年新增容量會(huì)減少，可能會(huì)損害盈利能力和上游公司的股價(jià)，但我們認(rèn)為光伏新增裝機(jī)或于十三五期間保持強(qiáng)勁(每年15-20吉瓦),因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)商在光伏電價(jià)可能下調(diào)前不會(huì)放慢安裝速度。此外，中國(guó)政府已經(jīng)將2016年計(jì)劃光伏新增裝機(jī)中較大的比例分配給“領(lǐng)跑者”計(jì)劃，這將有助于加速行業(yè)上游的整合。我們的渠道調(diào)查顯示沒(méi)有證據(jù)證實(shí)近期國(guó)家能源局或?qū)⒔档?020年的裝機(jī)目標(biāo)。

看好上游市場(chǎng)龍頭，首選信義光能

我們?nèi)匀豢春镁哂蓄I(lǐng)先市場(chǎng)地位的上游企業(yè)，因?yàn)檫@些公司產(chǎn)品需求穩(wěn)定，而在市場(chǎng)加速整合下，盈利能見(jiàn)度較高。光伏發(fā)電行業(yè)我們首選信義光能(968HK),相信得益于光伏玻璃的強(qiáng)勁需求和太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)較高的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，其2015-18年盈利的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)39%。信義光能當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11倍2016年預(yù)測(cè)市盈率，低于歷史平均水平約1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值吸引。

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