截至2010年第二季度末，賽維LDK太陽(yáng)能（LDK）依然擁有大量的負(fù)債和營(yíng)運(yùn)資本赤字。該公司為了消除投資者對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的懷疑所付出的努力依然不清晰。該公司曾經(jīng)提出過(guò)一個(gè)減輕流動(dòng)資金短缺問(wèn)題的計(jì)劃，但是在2010年第二季度末，其營(yíng)運(yùn)資本赤字反而較第一季度變得更壞。公布的第二季度財(cái)報(bào)中也沒(méi)有提供任何反映該計(jì)劃所取得進(jìn)展的指標(biāo)。相對(duì)同行業(yè)的其他公司，塞維LDK太陽(yáng)能偏高的空頭持倉(cāng)說(shuō)明投資者對(duì)其股價(jià)走勢(shì)均持懷疑態(tài)度。

第二季度，該公司在資金周轉(zhuǎn)周期、每位員工的營(yíng)收和毛利率方面的排名有所提高。資金周轉(zhuǎn)周期的各部分均有所改善，最終促使這一項(xiàng)的排名從第31位上升到第8位。第二季度的毛利率上升到第17位，上一季度主要是存貨減記的不利影響導(dǎo)致毛利率排名不佳。沉重的債務(wù)包袱導(dǎo)致該公司的權(quán)益負(fù)債率跌至谷底。該公司希望在不久的將來(lái)同時(shí)提高銷(xiāo)售、常規(guī)和行政開(kāi)支以及研發(fā)開(kāi)支。這可能會(huì)提高該公司研發(fā)方面的排名，但是銷(xiāo)售、常規(guī)和行政方面的排名將更低。

大量的負(fù)債促成了營(yíng)運(yùn)資本赤字的出現(xiàn)，并拋出了有關(guān)塞維LDK太陽(yáng)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。在過(guò)去8個(gè)季度里，該公司的權(quán)益負(fù)債率一直大于1，2009年第二季度一度達(dá)到3.26。在最近8個(gè)季度的每一個(gè)季度里，該公司的權(quán)益負(fù)債率都輕易地超過(guò)了行業(yè)平均值。相反地，高額的負(fù)債導(dǎo)致公司的負(fù)債比率達(dá)到極低的水平，過(guò)去8個(gè)季度里負(fù)債比率均沒(méi)能超過(guò)0.34，且無(wú)法超過(guò)行業(yè)平均值。

在2010年第一季度、第二季度和2009年年底，該公司存在營(yíng)運(yùn)資本赤字，這表明它的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)了流動(dòng)資金。2010年第二季度末，塞維LDK太陽(yáng)能的流動(dòng)資金總計(jì)14.5億美元，而流動(dòng)負(fù)債達(dá)到28億美元?，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物有4.431億美元，短期借款15.5億美元。由于投資者對(duì)該公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的懷疑進(jìn)一步升級(jí)，塞維LDK太陽(yáng)能形成一個(gè)計(jì)劃來(lái)解決其流動(dòng)資金問(wèn)題。但是該公司沒(méi)有在2010年第二季度財(cái)報(bào)中提供任何有關(guān)這個(gè)計(jì)劃進(jìn)展的信息。

塞維LDK太陽(yáng)能的很多貸款協(xié)議中都包含了要求該公司維持一定的財(cái)務(wù)比率，包括資產(chǎn)負(fù)債比的條款。塞維LDK太陽(yáng)能無(wú)法遵守其中一些條款可能使債權(quán)人有權(quán)利提高利率，修改償還條款或者要求公司提供額外的抵押品。2009年底，塞維LDK太陽(yáng)能就違反了某些條款，為了應(yīng)對(duì)這樣的違約，該公司不得不從相關(guān)債權(quán)人處爭(zhēng)取到豁免書(shū)。中國(guó)民生銀行直到2010年6月30日才提供了一份豁免書(shū)。

該公司的季報(bào)中沒(méi)有現(xiàn)金流量表。這些清晰簡(jiǎn)明信息的缺失對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一種傷害。根據(jù)我們的計(jì)算，過(guò)去8個(gè)季度里，已經(jīng)有三個(gè)季度的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量超過(guò)凈收入，有四個(gè)季度這一指標(biāo)超過(guò)行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為凈收入和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量的比率大于1是收益狀況良好的指標(biāo)。

該公司在季報(bào)中只提供了有限的信息。此外，該公司沒(méi)有在季報(bào)中說(shuō)明其產(chǎn)品的總功率，許多關(guān)鍵的業(yè)績(jī)指標(biāo)只能在年度報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，比如營(yíng)收和產(chǎn)品銷(xiāo)售成本。其管理也低于平均水平，因?yàn)樵摴敬蠖鄶?shù)董事都不是獨(dú)立的。

 

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