2013年余額寶扇動(dòng)的金融翅膀直接誘發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)金融的洶涌來(lái)襲：各類行業(yè)平臺(tái)數(shù)量與成交額像雨后春筍一樣迅猛增加。而在這股能夠?qū)⒇i吹上天的互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中，資本市場(chǎng)并沒(méi)有虛席以待，而是像嗅到食物的鯊魚(yú)一樣主動(dòng)出擊。

心浮氣躁的平臺(tái)融資

據(jù)網(wǎng)貸315的數(shù)據(jù)顯示，僅2014年3月到11月這十個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投融資事件就高達(dá)68起，平均每五天就有一家平臺(tái)獲得融資。除了密集的資本事件之外，資本市場(chǎng)的投資額也高得令人咋舌，平臺(tái)在 A 輪融資往往就能夠達(dá)到千萬(wàn)美元的量級(jí)。

雖然從投融資數(shù)量和金額上來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)飽受資本市場(chǎng)的熱寵。但是過(guò)熱的資本運(yùn)作使得互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和資本機(jī)構(gòu)開(kāi)始變得急功近利。為了盡快融資、獲得更好的估值，部分互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)刷新用戶量和交易總量等關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。雖然這些指標(biāo)在一定程度上體現(xiàn)著平臺(tái)的影響力，但是這種非結(jié)構(gòu)性概括數(shù)據(jù)除了帶來(lái)漂亮的數(shù)值之外，在很大程度上反映不出平臺(tái)未來(lái)真正的競(jìng)爭(zhēng)潛力。

除了平臺(tái)為了獲得資本市場(chǎng)的青睞而瘋狂刷新數(shù)據(jù)之外，更有平臺(tái)希望以投融資作為宣傳公關(guān)噱頭來(lái)擴(kuò)大平臺(tái)自身的影響力，所以目前部分的平臺(tái)虛報(bào)融資額，更有甚者將其市值作為融資額。對(duì)于這樣的亂象，徐小平今年年初在微博上呼吁消除虛報(bào)投資額：“我知道真格所投資公司的融資額，我要求那些公司要么不報(bào)，要么就是真數(shù)字，否則我會(huì)在微博里不小心披露我所知道的真相。”不光平臺(tái)在面對(duì)資本誘惑時(shí)心浮氣躁，就連依靠投資來(lái)獲得收益的資本機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮中也變得迫不及待。

風(fēng)口至上的“大勢(shì)所趨”

“跟隨大勢(shì)、順勢(shì)而為”無(wú)疑是資本市場(chǎng)最為基準(zhǔn)的投資法則，但是由于盲目相信“互聯(lián)網(wǎng)金融就是傳統(tǒng)金融的未來(lái)”、“在這樣一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的潛在市場(chǎng)中，未來(lái)平臺(tái)的市場(chǎng)絕不會(huì)是一家獨(dú)大”，導(dǎo)致很多的資本機(jī)構(gòu)雖然在跟隨大勢(shì)上做得非常到位，依靠大數(shù)法則、批量投資來(lái)完成對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的布局。但是在具體投資哪家企業(yè)的判斷上，一向?qū)⑹找媾c風(fēng)險(xiǎn)視為生命的資本機(jī)構(gòu)卻在“順勢(shì)而為”上缺乏足夠的理智。

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的外在表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)，包括平臺(tái)的獲客手段、營(yíng)銷方式、品牌推廣、金融產(chǎn)品與用戶需求之間的定制化設(shè)計(jì)等，但是這種互聯(lián)網(wǎng)的形態(tài)和基因更多體現(xiàn)在平臺(tái)的資金端上，而作為平臺(tái)真正競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)控端和資產(chǎn)端則具有純粹的金融屬性，不論平臺(tái)在資金端獲客營(yíng)銷的方式如何改變，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)本質(zhì)為金融的屬性是無(wú)法改變的。

迷失理智的“順勢(shì)而為”

由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)本質(zhì)的金融屬性，所以平臺(tái)風(fēng)控端的健全程度和資產(chǎn)端獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能力的強(qiáng)弱就成為其最為核心的能力。它不但能夠決定平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)度的高低，而且也是平臺(tái)用戶數(shù)和交易規(guī)模到達(dá)一定量級(jí)的前提與基礎(chǔ)，畢竟對(duì)于投融資兩端來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)端債權(quán)的數(shù)量與質(zhì)量、風(fēng)控端的松緊度決定著平臺(tái)交易量的規(guī)模。

對(duì)于資本層面來(lái)說(shuō)，過(guò)于看重資金端的交易規(guī)模和投資人數(shù)量是不健康的，平臺(tái)資金端能力的強(qiáng)弱不僅容易造假，如低成本獲取僵尸用戶、盲目擴(kuò)大交易量等，而且由于資金端更加的側(cè)重于互聯(lián)網(wǎng)，所以它的壁壘相對(duì)較小，容易被其他競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)通過(guò)提高收益率這樣的價(jià)格戰(zhàn)所顛覆。

相比較平臺(tái)資金端的脆弱，風(fēng)控端和資產(chǎn)端不但為平臺(tái)輸送和篩選優(yōu)質(zhì)的債權(quán)，控制平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且由于兩個(gè)都是百分百的金融屬性，所以對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)它的壁壘更高，難以復(fù)制和顛覆。

行走在刀刃上的資本投資

任何的投資都關(guān)乎著風(fēng)險(xiǎn)，這點(diǎn)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人來(lái)講也同樣適用。在傳統(tǒng)的投融資中，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的估值方法通常是現(xiàn)金流折現(xiàn)。但是對(duì)于具有高成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，由于在初期沒(méi)有凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，所以傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)等方法對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司并不使用。

在財(cái)務(wù)指標(biāo)不健全的前提下，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于平臺(tái)的估值更注重于它未來(lái)的成長(zhǎng)空間，因此交易量、用戶規(guī)模、市場(chǎng)地位等信息就成為資本機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，但是這些針對(duì) C 端的指標(biāo)，如用戶數(shù)、市場(chǎng)地位等數(shù)據(jù)更容易造假，所以投資方一方面要對(duì)這些數(shù)據(jù)盡職調(diào)查，另一方面要將投資決策中更多的權(quán)重傾向于對(duì)資產(chǎn)和風(fēng)控端的審核，畢竟在基層結(jié)構(gòu)做好的情況下，平臺(tái)用戶數(shù)量和交易規(guī)模等數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)就變得水到渠成。

因此對(duì)于資本機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的估值一方面要對(duì)平臺(tái)提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼{(diào)查，以便和對(duì)其數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，另一方面應(yīng)該將更多的權(quán)重側(cè)向于風(fēng)控端的健全程度和項(xiàng)目端獲取優(yōu)質(zhì)債權(quán)的能力，畢竟債權(quán)的數(shù)量與質(zhì)量是由風(fēng)控和資產(chǎn)兩端共同產(chǎn)出。
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