本報(bào)記者 王 寧

鐵礦石期權(quán)即將于12月9日在大連商品交易所（簡(jiǎn)稱“大商所”）掛牌上市，作為我國(guó)第7個(gè)商品期權(quán)、大商所首個(gè)工業(yè)品期權(quán)，鐵礦石期權(quán)的推出意味著我國(guó)在商品期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)上又邁出了重要一步。

業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)起步相對(duì)晚、發(fā)展歷史短暫，但豆粕、玉米等期權(quán)品種成功上市、運(yùn)行平穩(wěn)，合約規(guī)則經(jīng)受了市場(chǎng)檢驗(yàn)，為鐵礦石等新期權(quán)品種的上市奠定了基礎(chǔ)。而對(duì)于今年鋼鐵產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)、原料價(jià)格大幅波動(dòng)的鋼礦市場(chǎng)而言，上市期權(quán)工具將為產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供更多選擇。　　

豆粕期權(quán)提供良好基礎(chǔ)

據(jù)了解，與國(guó)際衍生品市場(chǎng)相比，我國(guó)直到2017年才上市了首個(gè)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)。雖然起步晚，但近3年來(lái)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展?！半m然期權(quán)比較復(fù)雜，但期權(quán)市場(chǎng)逐漸被我國(guó)投資者接受，期權(quán)的成交量和持倉(cāng)量不斷上升，投資者對(duì)于期權(quán)的運(yùn)用更為靈活。鐵礦石期權(quán)的推出既可以豐富我國(guó)期權(quán)品種，也可以為鐵礦石投資者帶來(lái)新的交易工具?！?南華期貨研究所期權(quán)分析師周小舒告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

我國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)誕生以來(lái)，市場(chǎng)功能也得到有效發(fā)揮。例如，2018年3月份至2019年6月份，豆粕期權(quán)產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)、日均成交量、平均月末持倉(cāng)量分別提升了75%、355%和491%，期權(quán)管理事件驅(qū)動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)效果突出，市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)管理需求通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)得到有效釋放。

對(duì)于今年價(jià)格大幅波動(dòng)的“明星品種”鐵礦石而言，市場(chǎng)無(wú)疑對(duì)上市期權(quán)工具更為期待?！斑@幾年部分鋼廠及貿(mào)易商在海外衍生品市場(chǎng)進(jìn)行鐵礦石期權(quán)交易，但存在境內(nèi)外財(cái)務(wù)套保結(jié)算難匹配、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難控制等問(wèn)題。大商所鐵礦石期權(quán)上市，意味著鋼鐵行業(yè)將迎來(lái)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種，給我國(guó)鋼廠及貿(mào)易商提供了在國(guó)內(nèi)靈活對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，也利于開(kāi)展基差點(diǎn)價(jià)和含權(quán)貿(mào)易?！苯K金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政表示。

對(duì)于鋼鐵企業(yè)如何實(shí)際應(yīng)用期權(quán)，他介紹，鋼企嘗試?yán)闷跈?quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的場(chǎng)景較多。例如，利用期權(quán)工具管理進(jìn)口鐵礦石的月度價(jià)格波動(dòng)。目前，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格是采取普氏指數(shù)月均價(jià)進(jìn)行結(jié)算，鋼廠為防止當(dāng)月鐵礦石月均價(jià)格上漲，采用鐵礦石期貨進(jìn)行買(mǎi)入保值，由于管理周期較短，可能會(huì)存在短期內(nèi)期現(xiàn)基差向不利方向變動(dòng)的情況，在一定程度上影響期貨套保效果。而利用期權(quán)進(jìn)行月度定價(jià)管理，可以將月度普氏指數(shù)均價(jià)變?yōu)榭山邮艿墓潭▋r(jià)格。例如在前月底或次月初買(mǎi)入看漲期權(quán)，對(duì)沖次月鐵礦石價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，即便是價(jià)格反向下跌，付出的成本也相對(duì)有限。

合約規(guī)則設(shè)計(jì)合理

豆粕、玉米期權(quán)的成功上市運(yùn)行為大商所推出鐵礦石期權(quán)積累了大量經(jīng)驗(yàn)。鐵礦石期權(quán)在合約參數(shù)和風(fēng)控制度上沿用了已有期權(quán)的設(shè)計(jì)思路，并根據(jù)標(biāo)的期貨的運(yùn)行情況和特點(diǎn)進(jìn)行了有針對(duì)性的調(diào)整。

例如，限倉(cāng)制度作為期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的關(guān)鍵一環(huán)，在確定限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，要兼顧風(fēng)控要求和客戶套保需求。據(jù)了解，大商所在豆粕期權(quán)上市初期將限倉(cāng)額度設(shè)置為300手，隨著期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)上市運(yùn)行，此后多次調(diào)整持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)。目前，大商所3種商品期權(quán)的持倉(cāng)限額都為40000手。

“豆粕、玉米期權(quán)的平穩(wěn)運(yùn)行為鐵礦石期權(quán)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，適度寬松的限倉(cāng)將有利于鐵礦石期權(quán)市場(chǎng)功能的發(fā)揮?！贝笊趟嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

此外，在最后交易日與到期日設(shè)計(jì)上，大商所鐵礦石期權(quán)的最后交易日為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第5個(gè)交易日，到期日同最后交易日。該制度安排盡量靠近標(biāo)的期貨合約到期月份，在交易時(shí)間上盡可能覆蓋標(biāo)的期貨合約的生命周期，以便充分發(fā)揮對(duì)沖和管理風(fēng)險(xiǎn)的作用。

可以說(shuō)，大商所在鐵礦石期權(quán)的研發(fā)上形成了一套較為完善的體系，能夠結(jié)合標(biāo)的市場(chǎng)實(shí)際情況與客戶需求，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)合約和規(guī)則。“我們希望市場(chǎng)能學(xué)習(xí)、理解并用好鐵礦石期權(quán)，讓它在服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面更好地發(fā)揮作用”該負(fù)責(zé)人說(shuō)道。