■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王 寧　　

　　基差定價(jià)已是當(dāng)前國(guó)際大宗商品定價(jià)的必然趨勢(shì)，部分探索基差貿(mào)易的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已嘗到了甜頭，并打算在焦煤和焦炭等原材料中普遍推廣。

　　在昨日舉行的“2018中國(guó)國(guó)際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)”會(huì)議分論壇上，多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著金融衍生品在鋼鐵行業(yè)的影響力和作用不斷提升，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式逐漸成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，將期貨避險(xiǎn)融入企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，有效引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化配置。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，相比于指數(shù)定價(jià)方式，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易定價(jià)具有三方面優(yōu)勢(shì)，一是公開(kāi)公正透明的期貨價(jià)格是基差貿(mào)易的保障。作為全球唯一采取實(shí)物交割的鐵礦石衍生品，我國(guó)鐵礦石期貨合約制度持續(xù)優(yōu)化完善，期現(xiàn)價(jià)格有效收斂，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套保功能有效發(fā)揮。二是鐵礦石期貨規(guī)模和流動(dòng)性充足，為實(shí)施多樣化的對(duì)沖策略創(chuàng)造了條件。雙方可根據(jù)實(shí)際情況選擇基差制定方或點(diǎn)價(jià)方。同時(shí)依據(jù)市場(chǎng)不同情況選擇對(duì)沖手段。可先用貨后定價(jià)。三是有利于全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控與物、價(jià)分離。通過(guò)基差貿(mào)易，將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榛铒L(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)無(wú)論是否參與期貨市場(chǎng)都可進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，并有效節(jié)約資金成本。

　　據(jù)了解，鐵礦石定價(jià)體系經(jīng)歷了從隨采隨買(mǎi)的即期定價(jià)方式到長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，再到2010年長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制被打破，轉(zhuǎn)為采用與指數(shù)掛鉤的季度、月度定價(jià)方式。與此同時(shí)，目前鋼鐵行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和轉(zhuǎn)型的過(guò)程，這也是造成相關(guān)品種價(jià)格大幅波動(dòng)的原因。由于一段時(shí)間以來(lái)鐵礦石市場(chǎng)供過(guò)于求，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在中國(guó)成功實(shí)施的結(jié)果，鋼廠利潤(rùn)率顯著改善，從而也創(chuàng)造了對(duì)高品質(zhì)鐵礦石不斷增長(zhǎng)的需求。

　　“鐵礦石絕對(duì)價(jià)格和基差波動(dòng)使得許多客戶尋找合適的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！?嘉吉公司金屬事業(yè)部大中華區(qū)戰(zhàn)略客戶總監(jiān)王強(qiáng)說(shuō)。他指出，今年5月4日大商所鐵礦石期貨實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套保功能將進(jìn)一步發(fā)揮。大商所鐵礦石期貨為市場(chǎng)提供了一個(gè)公平透明的鐵礦石現(xiàn)貨依據(jù)，并使得市場(chǎng)參與者能夠通過(guò)套期保值工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，嘉吉最近與河北鋼鐵簽訂的大商所定價(jià)浮動(dòng)價(jià)格鐵礦石合同，就是行業(yè)中的一個(gè)標(biāo)桿，起到一個(gè)模范帶頭的作用，通過(guò)這個(gè)案例可讓一些企業(yè)嘗試著去做。

　　值得注意的是，目前嘉吉與河鋼的這種定價(jià)方法可以分解成一個(gè)浮動(dòng)部分即大商所的絕對(duì)價(jià)格，和一個(gè)固定的基差。通?；鶞?zhǔn)值取決于鐵礦石的類(lèi)型以及未來(lái)港口的供需情況。買(mǎi)賣(mài)雙方在達(dá)成交易時(shí)即確定完成。

　　鐵礦石期貨價(jià)格在這個(gè)定價(jià)方案中起著重要的作用。價(jià)格和基差是基于當(dāng)前交易的特定交易日的鐵礦石期貨價(jià)格。通過(guò)大商所合約，客戶將基差風(fēng)險(xiǎn)與絕對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分離，并可以分別管理兩部分風(fēng)險(xiǎn)。

　　在與會(huì)人士看來(lái)，隨著中國(guó)在供給側(cè)方面的持續(xù)改革，這種新的實(shí)踐給鋼鐵行業(yè)的參與者一個(gè)充分利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的方式。企業(yè)可結(jié)合實(shí)際情況，擇優(yōu)成為基差制定方或點(diǎn)價(jià)方，選擇靈活的點(diǎn)價(jià)期與交貨期，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)貿(mào)易模式優(yōu)化和完善，為鋼鐵企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、利用期貨工具拓展經(jīng)營(yíng)模式提供了新路徑。

　　此外，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，隨著去年大商所期權(quán)項(xiàng)目的試點(diǎn)。期貨加保險(xiǎn)的含權(quán)貿(mào)易在塑料實(shí)體上中下游企業(yè)得到了廣泛推廣運(yùn)用，去年短短三個(gè)月就完成了近一萬(wàn)噸的含量權(quán)貿(mào)易，在價(jià)格相對(duì)高位，生產(chǎn)利潤(rùn)相對(duì)豐厚時(shí)候，企業(yè)運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行保價(jià)，對(duì)于下游訂單相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)候?qū)λ麄冊(cè)牧线M(jìn)行保價(jià)，在淡季原材料價(jià)格相對(duì)高位的時(shí)候，對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行保價(jià)，對(duì)中游貿(mào)易自身而言，特別是在價(jià)格快速上漲或者快速下跌的時(shí)候運(yùn)用期權(quán)代替買(mǎi)入或者賣(mài)出套保業(yè)務(wù)，在振蕩行情的時(shí)候通過(guò)賣(mài)出期權(quán)從而降低原材料持有成本，從而在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲得成本優(yōu)勢(shì)。