本報(bào)記者 王 寧

近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者通過(guò)實(shí)地走訪(fǎng)調(diào)研部分鋼鐵生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)運(yùn)用衍生品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，尤其是上市公司在參與套期保值方面的經(jīng)典案例比比皆是，十幾年間，從最初的懵懂成長(zhǎng)到現(xiàn)在的“優(yōu)等生”，更有部分公司銳變成優(yōu)秀的“導(dǎo)師”。

十年套保成就“期貨導(dǎo)師”

近日，《證券日?qǐng)?bào)》走入五礦發(fā)展，試圖挖掘這家上市公司的“套保經(jīng)”。

五礦發(fā)展期貨部總經(jīng)理李?lèi)?ài)坤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司從2011年前后開(kāi)始參與期貨套期保值交易，至今已走過(guò)10年。一路走來(lái)，對(duì)期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)的參與路徑、方式和規(guī)模等經(jīng)歷，演繹了“四部曲”：一是尚未運(yùn)用衍生品階段，商品采銷(xiāo)完全依靠對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷；二是衍生品初期探索階段，逐步摸索嘗試使用期貨工具管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；三是建立期貨保值管理體系；四是風(fēng)險(xiǎn)管理工具輸出階段，為各類(lèi)客戶(hù)建立匹配的業(yè)務(wù)模式。

“我是從2007年開(kāi)始接觸期貨工具的，當(dāng)時(shí)主要是從事有色金屬貿(mào)易方面工作，后來(lái)崗位調(diào)整從事黑色金屬商品業(yè)務(wù)，起初對(duì)鋼鐵行業(yè)的期貨交易直觀(guān)感受就是參與率較低?！崩?lèi)?ài)坤對(duì)記者表示，套期保值的經(jīng)驗(yàn)包括以下三個(gè)方面：

一是企業(yè)參與套期保值前提是建立成熟有效的管理體系。很多公司參與套期保值的時(shí)間短，還未形成環(huán)環(huán)相扣的管理體系，這是導(dǎo)致相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)事件頻出的根本原因。

二是要結(jié)合多種因素研究市場(chǎng)趨勢(shì)，科學(xué)使用期貨工具。期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性要高于現(xiàn)貨市場(chǎng)，作為有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮效率也必將高于現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而呈現(xiàn)期貨市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)變化的反應(yīng)快，出現(xiàn)短期錯(cuò)配、基差變化等現(xiàn)象，這是市場(chǎng)正常的反應(yīng)。

三是進(jìn)行期貨保值業(yè)務(wù)，核心在于掌握風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可期的套保比例，通過(guò)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期靈活調(diào)整套保比例以最終達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的目的，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收益。

從五礦發(fā)展的套保之路來(lái)看，公司從一無(wú)所知到逐漸熟練，從靈活運(yùn)用到指導(dǎo)下游客戶(hù)操作，可謂“四部曲”成就了“期貨導(dǎo)師”地位。

在該企業(yè)看來(lái)，期貨市場(chǎng)提供了企業(yè)研判行業(yè)走勢(shì)、發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的重要工具。“尤其是去年部分時(shí)段下，交易所及時(shí)有效出臺(tái)各項(xiàng)降溫措施，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，確保價(jià)格較為理性地反映供需變化，給我們對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供了很大幫助?！敝袊?guó)礦產(chǎn)（五礦發(fā)展子公司）總經(jīng)理李輝表示，以前未有期貨工具時(shí)，面對(duì)價(jià)格大幅波動(dòng)的行情，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可避險(xiǎn)的方式很有限，導(dǎo)致有些船貨不敢接，因?yàn)榻恿司鸵鎸?duì)庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)。有了期貨工具，可以在采購(gòu)現(xiàn)貨的同時(shí)在期貨上開(kāi)倉(cāng)套保，給現(xiàn)貨采購(gòu)上了“保險(xiǎn)”，讓本不敢做的業(yè)務(wù)成為可能，企業(yè)貿(mào)易“膽子”也就更大，“步子”更遠(yuǎn)。

據(jù)介紹，為給下游鋼廠(chǎng)保證供應(yīng)，五礦發(fā)展有長(zhǎng)期鐵礦石庫(kù)存，并結(jié)合采銷(xiāo)節(jié)奏及期貨保值調(diào)整庫(kù)存規(guī)模，去年5月份受宏觀(guān)環(huán)境影響，鐵礦石價(jià)格沖高后快速下調(diào)，公司在加速銷(xiāo)售的同時(shí)果斷提高期貨保值比例，在后續(xù)簽訂鐵礦石采購(gòu)訂單時(shí)及時(shí)進(jìn)行套保。利用十年積累的“套保經(jīng)”，五礦發(fā)展在下半年價(jià)格持續(xù)下跌中既保障了給下游鋼廠(chǎng)的穩(wěn)定供應(yīng)又規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，與五礦發(fā)展一樣熱衷參與套期保值的上市公司還有很多。記者從中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)處獲悉，去年參與期貨套期保值的上市公司數(shù)量已突破900家，創(chuàng)歷史新高。

期貨公司發(fā)揮“好幫手”作用

在近兩年鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行期間，有鋼鐵企業(yè)既擔(dān)心價(jià)格高位運(yùn)行的下跌風(fēng)險(xiǎn)，也擔(dān)心繼續(xù)上漲帶來(lái)的成本壓力，不敢加大遠(yuǎn)期采購(gòu)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策增加了難度。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銀河期貨與該企業(yè)客戶(hù)在2020年初便開(kāi)始了密切溝通。銀河期貨為該企業(yè)客戶(hù)設(shè)計(jì)了系統(tǒng)性、可復(fù)制、可放量的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，切實(shí)發(fā)揮了“好幫手”的作用。

據(jù)悉，去年2月初，鐵礦石2105合約價(jià)格在950元/噸一線(xiàn)震蕩，銀河德睿（銀河期貨子公司）與該企業(yè)簽訂了含權(quán)貿(mào)易合同，為客戶(hù)提供PB粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易方案。慮到下游基建需求強(qiáng)勁，春節(jié)后鐵礦石大概率會(huì)上漲，在與企業(yè)深入探討后，雙方簽訂鐵礦石含權(quán)貿(mào)易合同。

銀河期貨北京分公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人郎羽表示，考慮到該企業(yè)每天鐵礦石用量在1500噸至2000噸之間，鐵礦石2105合約價(jià)格在900元/噸至1100元/噸區(qū)間內(nèi)，企業(yè)每天采購(gòu)500噸，即使價(jià)格在900元/噸以下當(dāng)天采購(gòu)1500噸，也是在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，客戶(hù)通過(guò)期貨點(diǎn)價(jià)的方式比當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格還便宜了70元/噸至80元/噸。

在與客戶(hù)簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同的同時(shí)，銀河德睿還在遠(yuǎn)期基差的基礎(chǔ)上疊加了鐵礦石期權(quán)組合的交易策略，不僅獲取正常的基差貿(mào)易收入，還幫助鋼鐵企業(yè)降低了鐵礦石采購(gòu)成本，有效協(xié)助企業(yè)降本增效。

郎羽表示，期權(quán)靈活的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，適合鋼鐵企業(yè)結(jié)合鐵礦石期貨做庫(kù)存管理。隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)對(duì)衍生品工具的理解程度日益加深，公司正在與更多鋼鐵企業(yè)研討新型鐵礦石定價(jià)模式，從傳統(tǒng)參考普氏指數(shù)的長(zhǎng)協(xié)定價(jià)方式，轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖几劭诂F(xiàn)貨成交均價(jià)的定價(jià)方式，服務(wù)更多鋼鐵企業(yè)更好地利用鐵礦石期貨、期權(quán)工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。