資本市場(chǎng)對(duì)京東商城的估值一降再降。從最早傳言的100億美元到最近曝出京東上市推介會(huì)上券商估值60億美元，已然縮水一半。近日亦有證券分析人士指出，如按照亞馬遜的市值計(jì)算方法，資本市場(chǎng)很可能最終給京東的估值是在20至30億美元。

　　京東此前披露2012年收入目標(biāo)450億人民幣，2013年是700億人民幣。且不說(shuō)是否有水分(此前京東宣布2011年銷售額過(guò)300億人民幣，實(shí)際銷售額只有212億人民幣)。另一方面，京東的毛利率在5.5%，從今年價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)看來(lái)，京東毛利率增加不可能，最近京東還宣稱拿出10億來(lái)應(yīng)對(duì)6月價(jià)格戰(zhàn)。如此算來(lái)京東2012年毛利為24.75億人民幣，約3.9億美元。

　　而京東一直對(duì)資本市場(chǎng)講故事宣稱自己是中國(guó)亞馬遜。亞馬遜2012年預(yù)計(jì)市值是在其毛利基礎(chǔ)上的6.2倍，2013年是毛利的4.9倍。在美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)京東的信心等同亞馬遜的前提下，按照亞馬遜的市值計(jì)算，京東如果今年ipo成功，市值為3.9億美元乘以6.2倍等于24.18億美元。

　　另外一方面，京東將自己類比為中國(guó)亞馬遜實(shí)際上不過(guò)是玩了偷換概念的文字游戲。

　　一則，亞馬遜物流體系和京東自建物流根本就是兩回事。亞馬遜的物流體系是自有的倉(cāng)儲(chǔ)管理+ups第三方配送。京東是倉(cāng)配全是自建。要知道物流真正大的成本來(lái)自配送點(diǎn)的架設(shè)和配送團(tuán)隊(duì)的建設(shè)管理。

　　京東從3c進(jìn)入其圖書百貨等他品類后，客單價(jià)將持續(xù)下降，配送成本毫無(wú)疑問(wèn)將大大增加。簡(jiǎn)單的說(shuō)，以前送一臺(tái)電視的人力物流現(xiàn)在只能用來(lái)送一本書。無(wú)限制的物流配送團(tuán)隊(duì)和配送點(diǎn)的擴(kuò)張最終只會(huì)讓京東背上越來(lái)越重的包袱，盈利更是遙遙無(wú)期。

　　其次，亞馬遜實(shí)際上從1995年創(chuàng)立開始，就保持了20%的毛利率。1997年虧損狀態(tài)下上市。創(chuàng)業(yè)8年后的2003年亞馬遜實(shí)現(xiàn)盈利。但是毫無(wú)疑問(wèn)的是，當(dāng)時(shí)亞馬遜的盈利路徑已經(jīng)很清晰，資本市場(chǎng)對(duì)其前景當(dāng)時(shí)的充滿信心，而且當(dāng)時(shí)處于互聯(lián)網(wǎng)熱的時(shí)代。

　　反觀京東商城，看到的只有無(wú)限制的招快遞員、無(wú)限制的價(jià)格戰(zhàn)、無(wú)限制的市場(chǎng)投入。資本市場(chǎng)是理性的，在此情況下，給出20—30億美元估值便不無(wú)道理。

責(zé)任編輯：陶文冬

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